期权深刻改变券商盈利模式 衍生品业务有望崛起

01-12 06:26 来源：同花顺综合

　　上证50ETF期权2月9日上市的消息成为上周末各类机构的热点话题，对于这一全新的金融衍生品，有的机构认为其将彻底改变A股生态，也有人认为期权只是工具，不会改变上市公司基本面，影响有限。

　　大势风向：期权促进券商多元化

　　上周五证监会新闻发布会公布了一系列消息，包括部分跨境ETF实现T+0交易、将于2015年2月9日开始启动上证50ETF期权的交易、正在研究深港通机制等。其中，有关上证50ETF期权将启动的消息引起了众多机构的关注。

　　关于期权对市场的影响，中金公司认为，“上证所在12月初就发布了个股期权相关文件征求意见稿，因此此次ETF期权的引入大体也符合预期。个股期权的引入将丰富市场的交易策略和方式，促进产品创新，完善市场价格发现功能，提高市场交易活跃度。具体到上证50ETF期权，我们认为这将提高对应指数标的成分股的交易活跃度，对于纠正股票估值偏差有一定的帮助。但对个股基本面几乎无影响，因此从中期来看，对市场的影响偏中性。”

　　中信证券则认为，“股票期权的推出不会改变公司基本面，但实物交割需求将带来蓝筹配置资金增加。1995年9月8日，香港联合交易所推出股票期权，首个股票为汇丰控股，其股价出现持续达2年超越指数的上涨行情。”

　　经过中信证券的测算，“上证50指数中，保险股合计权重为13.1%，其中平安、太保和人寿权重分别为9.18%、2.61%和1.32%。保险板块有望获得增配资金，第一大权重股中国平安优势明显。”

　　同时，中信证券认为期权还会促进券商的多元化发展。期权推出有助于提升蓝筹股的估值。虽然股票期权的推出并不会改变市场基本面，但短期来看则有利于提升蓝筹股的估值。国内投资者习惯做多，看涨期权的需求要大于看跌期权的需求，这有利于提升蓝筹股的长期估值。比如，港交所在1995年推出股票期权后，一周内恒生指数上涨7%。因为备兑开仓可以获得指数增强收益，投资者可能更愿意持有标的ETF并做备兑开仓，这样将提升标的ETF的吸引力。

　　初期贡献可能不大，但是长期将促进券商业务模式多元发展，并对券商的多种业务产生深远影响。虽然目前股指期货等已经非常活跃，但在稳起步原则下，估计初期ETF期权对券商的业务贡献可能不大。但是，随着市场风险管理能力的提高和期权品种的丰富，长期将促进券商业务模式多元发展，并对券商的多种业务产生深远影响。

　　截至2013年，全球交易所各类金融衍生品交易量占比中，股票期权和ETF期权合计占比32%，指数期权占比23%，股指期货占比13%。从2005年开始，衍生品业务占全球投行总收入的比例已经超过了股票经纪、自营和承销三大投行传统业务之和，成为投行最主要的收入来源，其中，股票类衍生品(主要是期权)的收入占比一直在10%上下浮动。所以期权会是券商和期货公司未来业务量占比较大的一个品种，有助于改善业务收入结构。