年后动力煤行情需要考虑的两个重点

1月16日找煤网市场成交参考价

蒙煤4500K1.0S 447（--）

蒙煤5000K0.6S 502（--）

蒙煤5500K0.6S 562（--）

山西煤5000K1.0S 498（--）

山西煤5500K1.0S 559（--）

近几天，也都是春节模式，无心恋战，交易平淡。电厂日耗开始下降，产地煤矿陆续停产，供需两弱。

北港、江内、华东各主要港口库存在去年12月初以来连续快速的下降，而六大电库存并未有明显下降（如下图）。

进口煤12月份进口量277万吨，如同18年12月份，当时为进口煤平控目政策，当月进口量较之前单月2000多万吨的量，砍到1023万吨（如上图），而当月北港库存因为发运有利润，发运积极性稍好，库存下降并不明显；对比当月江内各港口库存数据，与19年12月类似，都有大幅下降的情况。

即很明显的情况可以认为：国内北港，华东港口，江内各港口的库存，最主要是填补了电厂12月份进口煤被政策“一刀切”的缺口。又叠加今年部分发运户利润低/倒挂，煤电长协谈判扯皮因素，后期市场普遍看悲观，导致的贸易商囤货情绪偏低等等因素，致使这波中间环节的快速去库。

也正因为北港等社会库存的明显下降，打乱了沿海电厂原有的主动去库节奏，即电厂不会快速进入主动去库周期。

对于年后北港、江内、华东各港口库存能否累起来，最主要还是看进口煤。政策上正常通关卸货，对于电厂而言，得到进口煤的补充，而对相对高价的内贸煤可减少一些采购。即目前也是最关键的，内外贸煤价差的问题，在进口政策并未明确的情况下，还可以认为在上半年进口煤正常通过卸货。即价差是电厂是否主动采购进口煤的最直接因素。（以广州港为例，目前5500K煤种，内外贸煤价差在40块左右，对电厂还有吸引力）

年后行情有两个主要的矛盾点需要考虑：

（1）一个利多的问题：目前港口库存低，发运户发运不积极，另外3月初还有两会的问题。在年后到2月份，煤矿复产积极性不大。对供给的加速释放有一定的影响。毕竟去年的神木和内蒙矿难都是发生在19年的两会前夕，对市场影响颇大。

（2）还要考虑一个明显的利空因素，因为去年内外贸煤价差较大的问题，进口量较大的情况。终端电厂要么尝到了甜头，要么看到别人尝到了甜头。使得原来没有做过进口煤采购的终端用户，今年会准备尝试启动做进口煤；原来有做进口煤的电厂，今年也是计划会做的更多。在有价差的情况下，电厂在进口煤采购速度上会比较快。

预计年后电厂因为有进口煤的补充，以及过年期间的日耗下降，采购积极性不会多高，港口库存会有一个缓慢累库的过程。但要达到19年下半年的水平，会比较难。但是库存的下降并不是最主要的问题。——“港口库存跌这么多，煤价只涨了10多元就没劲涨了”。

其实最主要的原因——铁路计划宽松。如果在铁路计划紧张的年份，北港库存下降这么多，必然会引起价格的疯涨。另外还有就是产地供给并不缺，终端需求量并没有大幅的上涨。也就是原来的判断：北方港口的职能变了，交易的职能较弱，集疏运的职能增强。使得在库存大幅下降的情况下，多方面原因导致北港价格并没有明显波动。

行情上，预计年后回归正常情况，期货走势从升水转向贴水也符合预期，即市场博弈重回原来的平衡点，到年后不会有明显的矛盾点出来来打破这个平衡，行情维持稳定较多。但时间是站在电厂一边。即维持长期看空的思路不变，期货操作上，在上周文章《产地下雪放假影响供给，月初进口煤放货通关在即》有聊过，05比03确定性更高些。