七一二有望8个涨停板后冲击12元大关

泰永长征

二一七有望8个涨停板后冲击12元大关

二一七预测一览表

点评

1.公司简介

天津七一二通信广播有限公司（TCB）始建于1936年，是我国最早的大型综合性电子骨干企业之一，国家一级企业，是中国第一台电视机的诞生地, 是中国第一条彩电生产线的所在地, 是中国铁道列车调度电台的先驱,是中国VHF无线电台的故乡。目前，集团公司提供的铁道无线通信机、移动通讯设备、数据终端机、信息网络技术软硬件及电脑、空调等“金北京”系列产品。

2.行业信息、竞争格局

（一）军用无线通信行业

随着我国大国地位凸现，当前的国际格局正在发生变化，我国的周边政治经济环境也趋于复杂，各种不稳定因素渐现。为树立和保持我国的大国地位、提高应对周边环境变化能力，国务院在《2015 年中国的国防》白皮书中明确指出建立强大巩固的国防是我国现代化建设的战略任务，是国家和平发展的安全保障。“十二五”期间，我国不断加大国防投入，2011 至2016 年我国军费开支的平均增速为9.68％，高于同期的GDP 增长率。但2016 年我国军费预算占GDP 的比例仅为1.28％，低于美、俄等世界主要国家，未来提升空间仍较大。

我国国防费支出的构成中，装备费占军费的三分之一左右，主要用于武器装备的研发、试验、采购、维修、运输和储存等，而欧美及亚洲的主要军事国家用于装备方面的支出占国防支出的比例大致为40％-45％。随着全方位军事体制改革的推进，装备费在国防支出的总体比重有较大的上升空间，从而带动军用无线通信市场需求。

随着军用专网无线通信行业需求可预见的提升，随着行业内越来越多科研实力较强的研究院所生产能力增强，行业整体供给量预计平稳增长。

公司在军用无线通信市场的竞争对手有中国电子科技集团公司第十研究所、广州海格通信集团股份有限公司（002465.SZ）、陕西烽火电子股份有限公司（000561.SZ）、武汉中原电子集团有限公司等。

（二）铁路和城市轨道交通无线通信行业

铁路和城市轨道交通无线通信的市场需求可分为存量市场和增量市场。铁路、城市轨道交通无线通信存量市场的需求是指对已经安装的铁路无线通信设备的更新和升级。由于铁路通信设备都是由紧密的电子元器件组成，且经常处于较恶劣的工作环境中，为了保证设备的正常使用和列车行车的安全，铁路部门规定铁路通信设备的使用不得超过一定年限，会产生定期更换需求。同时，由于列车提速、新标准出台等原因，使得原设备已经无法满足现实情况的需求，也会对原有设备进行更换。庞大的铁路和城市轨道交通规模保证了铁路无线通信设备存量市场的需求。“十三五”期间，中国铁路总公司预计将对既有约8 万公里的普速铁路“无线列调”系统进行升级换代。

铁路、城市轨道交通无线通信的增量市场是由于铁路运输里程增长，从而新增列车所产生的对地面和车载通信设备的需求增量。此外，铁路主管部门会根据目前主流技术情况，通过行政命令的方式要求铁路更换或升级其通讯设备。根据国家铁路局《铁路“十三五”发展规划（征求意见稿）》，“十三五”期间建设铁路新线3 万公里，固定资产投资规模将达到3.5~3.8 万亿，未来铁路、城市轨道交通无线通信市场需求将得到提升。

由于各种行业壁垒的存在，行业新进入者数量较少，铁路和城市轨道交通无线通信行业总体变化不大，供给随着市场需求而平稳增长。

公司在铁路和城市轨道交通无线通信行业竞争对手有通号通信信息集团有限公司、海能达通信股份有限公司（002583.SZ）等。

3.公司信息、核心竞争力

七一二是我国专网无线通信产品和解决方案的核心供应商。公司具有八十余年的历史底蕴，是国家级高新技术企业，拥有国家级技术中心和国家级工业设计中心。公司的主营业务为军民用无线通信产品研发、生产和销售。

军用无线通信领域，公司拥有完整的军工科研生产资质，是我军无线通信装备的核心供应商与主要承制单位，是业内少数可以实现全军种覆盖的企业。公司率先研制成功我军第一代超短波通信设备和第一代航空抗干扰通信设备，在抗干扰、保密性、网络化等方面始终保持国内领先水平；客户方面，公司产品广泛应用于陆、海、空、火箭军、战略支援部队和武警部队，遍布5 大战区，500 多个师团级单位，是我军超短波无线通信设备的主要供应商，尤其在机载超短波通信领域，公司具有核心研制生产能力，产品覆盖歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机、教练机等各种平台。在国庆阅兵、奥运安保、神舟返航、亚丁湾护航、利比亚撤侨、中俄联合演习和航母工程等重大项目或军事行动中，公司提供的通信设备稳定可靠、保障有力，多次受到国务院、中央军委等机关的表彰和嘉奖，为我军信息化建设作出了突出贡献。2015 年庆祝抗战胜利70 周年阅兵活动，公司产品装备于参阅的136 架飞机上，覆盖了10 个梯队中的9 个梯队。

民用专网无线通信领域，公司业务起源于铁路通信，成功研制并生产了我国第一代铁路无线列调电台，是国内铁路无线通信领域的领军者和行业标准的主要制定者，主要产品包括无线列调设备、CIR 机车综合无线通信设备、列车防护报警设备等，均通过CRCC 认证。此外，公司还将业务拓展至城市轨道交通、海事、警用等专网无线通信领域，主要产品包括TETRA 城市轨道数字集群通信系统、AIS 船舶自动识别系统和PDT 警用通信设备等。

竞争力

截至 2017 年6 月30 日，公司拥有技术研发人员784 人，其中高级工程师251 人，工程师350 人，硕士及以上学历280 人，享受国务院特殊津贴专家6人。研发人员的知识结构覆盖面广、专业性强，技术能力覆盖了全部通信体制，在硬件设计及软件创新应用方面卓有建树。强大的研发人才基础既保障了公司目前产品开发与市场开拓的有效性和高效性，也为公司长期技术战略规划奠定了稳固的基础。

军民专网无线通信领域具有较高的行业准入壁垒，相应资质的获取是行业内业务开展的必要条件。公司经过多年发展，具有完备的行业资质。军品领域，公司目前持有完整的与从事国防军工科研生产任务相关的资质；民品领域，公司产品取得了CRCC 认证等相应资质，前述资质的获取对公司业务拓展提供了有力保障，确保相应先入优势。

公司作为我军通信装备的核心供应商与主要承制单位，产品广泛应用于国内陆、海、空、火箭军及战略支援部队，遍布全国5 大战区，500 多个师团级单位，是我军超短波无线通信设备的主要供应商，尤其在机载超短波通信领域，公司具有核心研制生产能力，产品广泛应用于歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机、教练机等各种飞机平台。民用产品，公司在铁路及城市轨道交通等领域保持领先的市场份额，并与下游客户均建立了良好关系。

截至 2017 年6 月30 日，发行人及其子公司共拥有61 项发明专利，134 项实用新型专利，100 项外观设计专利，除专利号为“ZL200910068953.0”的专利通过受让方式取得外，其余均通过原始取得方式取得。共有28 项软件著作权，除谷津科技的一项计算机软件著作权为受让取得外，其他均通过原始取得方式取得。报告期研发费用占营收比分别为15.12％、19.29％、24.99％和25.62％。研发投入、产出均极出色。

4.财务状况

14-17年三季度，公司营业收入依次录得13.79亿、15.16亿、13.90亿和9.16亿，分别同比增长6.79％、9.99％、-8.35％和11.36％；扣非净利润依次录得1.77亿、1.78亿、1.53亿和0.72亿，分别同比增长-12.25％、0.61％、-14.13％和180.82％。

报告期内，本公司主营业务收入来自于航空无线通信终端、地面无线通信终端、铁路无线通信终端及系统产品业务，占公司主营业务收入的比例超过85％。毛利率逐年小幅提升，当期录得49.57％。

费用方面。管理费用占比较高，当期录得3.08亿，复合增速15％；销售费用当期录得0.24亿，复合增速在10％上下；公司历年财务费用均在0.35亿左右。

报告期公司ROE依次录得15.86％、13.24％、11.20％和5.13％，主要受周转率下降拖累。

资产方面。公司应收账款一直处于高位且复合增速达到20％左右，当期录得9.82亿；存货同样处于高位，当期录得14.968亿，复合增速15％左右。

公司现金流较差，报告期经营活动现金净流量均远低于归母净利润。

截止2017年9月末，公司账面货币资金1.81亿，短期借款4.6亿，长期借款3.88亿。账面比较紧张。

5.募投项目

本次公司拟募集资金总计10.17亿。分别用于实验测试中心建设项目3.70亿；新型无线通信系统与终端研发及产业化项目4.00亿；通信设备与系统生产线升级改造项目2.00亿；补充流动资金0.47亿。

6.风险点

天津七一二的主要客户相对集中于各军兵种、军工企业和铁路总公司。2014-2017年上半年，公司对前五大客户（合并口径）的销售金额分别为 9.88 亿、10.61 亿、8.53 亿和 3.76 亿，占公司相应各期营业收入的比例分别为 71.66％、69.98％、61.36％和 61.98％。

应收账款余额持续增加，远高于收入增长水平。同时，应收账款坏账准备计提比例低于可比上市公司平均水平。

2017年上半年业绩下降幅度较大，经营性现金流量净额显著低于同期净利润的。

2013年-2017年1-6月，公司净利润连续三年下降。

7.结论

一家老牌军工企业，拥有很高的壁垒（别人无法与其竞争），但增长缓慢，行业定价权非市场化。亮点是研发实力强悍。建议一般关注

附：新股开板价预测统计表

来源：打新必读图文/ 打新君

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