股价的变动并非完全随机的

　绝大多数时间，股票价格的变动就像喝醉酒的水手，在街上晃来晃去，不知何去何从。数学家会说，过去的价格变动和未来的走势之间是不相干的。

　　关于这一点，他们可能是错的：因为的确有某些关联存在。喝醉酒的水手确实会横冲直撞、脚步错乱，行动方向似乎是非随机的，但他的疯癫其实是有脉络的。他试图走到某一定点，而我们也有办法知道这个定点。

　　虽然价格变动的确有高度的随机性，但绝非是完全随机的游戏。如果此刻，也就是在本书的开端，我无法证明这个观点，那么后面的章节就应该教你们如何掷飞镖才对。在随机的市场游戏中，掷飞镖的绩效往往会胜过专家。

　　首先假设我们掷铜板100次，正反面出现的次数应该各为50次。每次出现人头朝上之后，下一次出现人头及反面的概率各为50％。假如现在人头已连续出现两次，而我们再掷一次，这一次人头与反面出现的概率仍为50/50。你应该知道掷铜板、骰子、轮盘是一场过去对现在没有影响的随机游戏，而且其概率是固定的。

　　如果股市的情况也是如此，收盘价上涨的概率是50％，那么每次收盘上涨候，我们可以预期下次上涨的概率仍是50％，继这次上涨之后，下次还会有50％上涨的概率。同理这也应该适用于收盘价下跌的状况：在收盘下跌之后，会有另一次50％的机会下跌，然后再一次下跌。在连续两次下跌之后，又有50％的概率应该会出现第三次的下跌。但在真实的交易世界中，结果不会是这样的，因为价格变动并非是完全随机的！

　　表1—1显示在种类繁多的市场中，收盘价上扬次数的百分比。电脑只有在每天开盘及收盘时使用，并没有任何判断掺杂其中。50/50的结果并没有出现，反而会有些偏移：收盘价高于开盘价的比例是53.2％。结果不应该是这样的。
　　但是，结果“正是如此”。那么前一日收盘下跌之后，次日开盘买进的结果又会是怎样呢？理论上，我们应该在表1—1上看到同样的收盘上扬比例才对。问题是（对长期研究理论、欠缺市场实务的大学教授及学者专家们而言）结果并不是这样。表1—2显示收盘下跌之后次日上扬的次数。

表1－1 商品期货收盘价大于开盘价之百分比

商品期货	收盘价>开盘价（％）
猪肉	51
棉花	53
黄豆	51
大麦	52
英镑	56
黄金	52
日经指数	55
欧元	57
美国债券	52
标准普尔500指数	53
收盘价>开盘价平均百分比	53.2

表1—2 商品期货收盘价下跌两次的次数比较

商品期货	收盘价下跌一次的次数	次日上涨机率（％）	收盘价下跌两次的次数	次日上涨机率（％）
猪肉	3,411	55	1,676	55
棉花	1,414	53	666	55
黄豆	3,619	56	1,612	56
大麦	3,643	53	1,797	55
英镑	2,672	57	1,254	56
黄金	2,903	58	1,315	55
日经指数	920	56	424	60
欧元	1,598	59	708	56
美国债券	961	54	446	52
标准普尔500指数	1,829	55	785	53
平均÷收盘		55.8		55.2

　　这样的比例对交易员来说并不是什么大不了的消息，我们知道市场下跌会造成后续的上扬。我并不知道过去的百分比确实应该是多少，而且也绝对不会用这种表格来作为买进或持有的参考。但重点在于我们应该在收盘下跌一次及连续两次之后，看到平均53.2％的上涨概率才对。我们认为市场并非随机，市场型态的确能够“预测”未来，所以现在我们可以进行无靶射击了。