漫步者：抢占TWS耳机中端市场

“2019年第三季度营收达到2.75亿元，同比增长57%，扣非净利润1279万，同比增长288%，受益于TWS耳机的热销，漫步者公司预计全年净利润将实现70%-110%的增长幅度。”

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研究员：Allan

出品：财经涂鸦（ID：caijingtuya）

苹果AirPods的热销，彻底引爆了TWS耳机市场，全球TWS耳机的年产值在1500亿元以上，耳机无线化趋势推动TWS耳机产业链，成为未来几年内成长性最好的赛道之一。作为国内音质老牌厂商漫步者，也得益于TWS耳机的热销，财务表现亮眼，预计2019年净利润增长幅度在70%-110%。

亮眼的三季报

漫步者公司在2019年前三季度营业收入7.88亿元，同比增长30%，扣非净利润5700万元，同比增长104%，第三季度更是实现了超快增长，营收达到2.75亿元，同比增长57%，扣非净利润1279万元，同比增长288%，增速创近年之最。

而实际上，公司的经营情况要比财富数据更靓眼。因为，公司在前三季度计提了4560万元的资产减值损失，比去年同期多计提2500万元，如果扣除这一部分，则前三季度的营业利润为1.25亿元，同比增长一倍以上。

成就公司亮眼财务表现的无疑是就是TWS耳机迅速增长，公司在三季报中明确表示，19年的增长主要是来源于耳机品类，特别是TWS耳机的增长。那么TWS耳机占公司的营收比重到底有多少，目前公司的市场份额又有多少呢，我们来一探究竟？

TWS耳机销售额分析

目前，漫步者公司未公布TWS耳机的详细销售情况，在此我们做一个大致估算。公司第一款TWS耳机的推出时间为2018年6月，可以推定2018年6月之前公司耳机产品的销售额中不包括TWS耳机，当期的销售额为1.7亿元；根据公司过往耳机产品的增长速度，暂且推定公司非TWS耳机产品的年增速在15%，即2019年6月该类产品的销售额约为1.95亿元；2019年6月公司耳机产品实现营收2.53亿元，则以此推算TWS耳机的销售额约为5800万，占耳机营收的23%。

三季度受益于TWS耳机产品的热销，这一占比显然会有显著提升，预估至少在30%-40%之间。可以预期的是，随着TWS耳机的技术逐步成熟，产品将进一步普及，未来的市场增长空间显然巨大，公司TWS耳机的销售额占比将进一步提高。

公司在2019年3、4、5月分别发布了一款TWS耳机产品，价位在248-499元之间，目标定位是注重音质品质的消费群体。

其中，TWS5作为公司主推旗舰产品受到市场欢迎，根据理性派HIFI的测评报告，TWS5耳机在市场主流无线耳机测评中排名第7位，而前六位产品主要为为外资品牌，且价格大幅高于TWS5。此外，公司也推出了与迪士尼合作的漫威主题TWS耳机，深受年轻消费者喜爱。

资料来源：互联网资料

2019年亮眼的财务表现也印证了公司新款TWS耳机的热销。19年上半年，受益于无线耳机产品的热销，耳机产品毛利率为38.17%，提升5.49个百分点；应收账款为1.46亿元，同比增长163%，主要是在京东平台的销售额激增；而销售费用为3400万元，同比下降12%，在销售费用下降的情况下，营收实现了高速增长，耳机产品营收增长48.96%。可见，TWS耳机产品的热销不仅推动营收快速增长，也提升了公司的毛利水平和盈利能力。

以上资料来源于：公司年报

宽广的赛道，全球市场高速增长

TWS耳机作为一种新产品，受益于技术的成熟和苹果AirPods的热卖，市场空间已逐步打开，安卓手机对于TWS耳机的需求也越发强烈，甚至有消息称，未来各大手机厂商将把TWS耳机作为标配产品，作为购买手机的赠品。

根据Counterpoint数据，全球TWS耳机出货量迅速增长，从2018年4季度的1250万增长至2019年3季度的3300万，增速为164%。

 

资料来源：Counterpoint

 

2019年三季度全球TWS耳机的出货量达到3300万套，苹果取得45%的市场份额，稳占第一名；小米取得9%的市场份额，位居第二；三星取得6%的市场份额，位居第三，紧随其后的是老牌厂商JBL和Beats；国内厂商夏新（Amoi）及和乐电子（QCY）位列六七位。

 

资料来源：Counterpoint

 

目前TWS耳机市场格局中，在高价位市场主要被苹果及其他外资厂商占据，而在低价位市场，则以小米为代表的企业领军。小米能够获得全球第二位的市场份额，主要是受益于中国TWS耳机市场的快速增长，热销产品RedmiAirDots，价格在130元左右；国内厂商夏新主攻低价位市场，主要产品线价格在70元以下；而和乐电子此前一直致力于蓝牙耳机的研发，TWS产品线的价格在100-150元之间。从中可以看出，TWS耳机正在从高价和低价位两个方向快速普及，市场需求强劲，未来的市场增长空间广阔。

国内市场：中价位市场增长潜力巨大

根据西南证券统计整理的双十主流电商平台的TWS耳机销售数据，单日总销售额突破4亿元，单日总销量实现173万套，均价231元。其中，高价位（500元）以上耳机销售额占比最高，低价位（100元）以下耳机销量占比最高。

资料来源：西南证券，涂鸦财经整理

（1）高价位市场被外资品牌占据

高价位（500元以上）耳机市场销量占比11.2%，销售额占比达到58.5%，前三位品牌市场份额位69.8%，市场集中度较高。主要被苹果及其他还国际知名耳机厂商占据，包括Beats、B&O、Bose等品牌，其中苹果品牌一家独大，占据市场份额的57.9%。

（2）低价位市场竞争激烈

低价位（100元以下）耳机市场销量占比55.4%，销售额占比为13.2%，前三位品牌占据市场份额的39%。消费者对价格较为敏感，将价格作为第一考虑因素，其中国内厂商雅兰仕以其不足50元的产品突围市场，占低价位入门级产品销量的16.0%。目前低价位市场依然处于跑量阶段，以价格血拼。

（3）中间价位市场漫步者与小米市场份额相当

中价位（100-500元）耳机市场销量占比33.4%，销售额占比28.3%，市场集中度最低，前三位品牌市场份额为21.8%。中价位区间内，以国产专业耳机音响设备设计制造商居多，其中包括漫步者、QCY、IKF等品牌，也包括手机厂商小米等，这一价位中，漫步者和小米的市场份额相当，约占双十一销售额的3%左右。在中价位市场，漫步者凭借品牌和技术积累的优势，迅速的抢占了市场份额，具备一定的先发优势。

从双十一的市场销量中，可以明显观察到，TWS的市场需求正在快速增长，在低价位市场表现最为明显，目前处于快速扩张时期；而高价位市场基本上是苹果一家独大，但受制于安卓手机和苹果系统的不兼容，其他厂商依然存在机会；而中价位市场显然是一条最为宽广的赛道，在这个价位消费者更注重产品品质，而不是以价格为首要考量因素，目前市场集中度较低，是最具增长潜力的市场。

2019年 ，TWS耳机依然处于产品渗透的红利时期，全球市场快速增长，在国内市场中，中价位市场依然是最具增长潜力的市场，漫步者凭借品牌和技术的积累，已然在这一优质赛道上抢占了先发优势，随着产品普及度的加大，可以预计TWS耳机在近年依然会保持快速的整体市场增长。