泛海控股（000046.SZ）的债务困境在短期内似乎难以得到轻易解决。
7月14日，东方金诚公告称，鉴于泛海控股境外项目出售尽职调查期延，2020年下半年到期及回售债券集中，偿债资金筹措压力加大，决定将泛海控股主体信用等级AA+、“15泛海MTN001”、“17泛海MTN001”、“18泛海MTN001”信用等级AA+列入评级观察名单。
数据显示，截止202年3月末，泛海控股全部有息债务893亿元，2020年下半年到期及回售债券本金额72.89亿元，境外美元债4.113亿美元，其中4亿美元于7月27日到期。
在项目出售延期和发债融资不畅的情况下，泛海控股通过与民生银行的关联交易金额已超过80亿元。
项目出售延期偿债资金筹措压力增大
境外项目出售是泛海控股偿债资金主要来源之一，东方金诚表示，鉴于泛海控股境外项目出售尽职调查期延，2020年下半年到期及回售债券集中，偿债资金筹措压力加大。
今年3月，泛海控股公告称，全资子公司OceanwideCenter LLC和88 First Street SF LLC（“卖方”）与非关联第三方Hony Capital Mezzanine Fund 2019 Limited（“弘毅”、“买方”）签署了《框架协议》，卖方拟向弘毅转让其拥有的位于美国旧金山First Street和Mission Street的相关境外资产。根据《框架协议》约定，本次交易尽职调查期截止日期为2020年6月30日，但由于新冠病毒疫情等原因，本次交易的尽职调查工作有所滞后，将尽职调查期延长至2020年9月30日。
项目出售的延后导致泛海控股难以通过出售所的款项偿还即将到期的债务，与此同时，经营亏损也使泛海控股的融资条件更加恶化。
财务数据显示，泛海控股预计2020年上半年归属于上市公司股东的净亏损3亿元-6亿元，同比下降117.27%-134.53%；主要原因则是在于受新冠肺炎疫情影响，房地产板块业绩下降幅度较大。
虽然房地产板块受疫情拖累明显，就金融板块而言，泛海控股旗下民生证券上半年实现营业收入 1,559,859,052.62 元，实现净利润406,372,866.78 元；民生信托上半年实现营业收入 843,795,889.08 元，实现净利润 246,601,928.46 元；亚太财险上半年实现营业收入2,653,234,295.71 元，实现净利润-18,077,687.95 元。
回顾2019年，通过出售控股子公司，泛海控股全年实现营业总收入125.02 亿元，同比增长0.79%；实现归属于上市公司股东的净利润 10.95 亿元，同比增长 17.62%。
值得关注的是，泛海控股的有息负债已达近900亿元，同时据《财经涂鸦》整理泛海控股过去数年财务报告可见，其资产负债率较高、有息债务增长过快。2016年末、2017年末、2018年末和2019年，合并财务报表口径的资产负债率分别为 85.17%、85.36%、86.60%和81.39%，始终保持在较高水平。
事实上，在东方金诚将泛海控股的主体信用等级列入评级观察名单之前，国际评级公司早已将泛海控股的评级下调。
3月3日，标普将泛海控股的长期发行人信用评级下调至“CCC”，将高级无抵押票据的长期发行评级下调至“CCC-”。
3月19日，惠誉将泛海控股的长期外币发行人评级及高级无抵押评级自“B-”下调至“CCC+”。
债市融资不顺与民生银行关联达80亿元
泛海控股在债券市场的融资路径并不顺畅，多次公开发债未能获得市场足额认购。
今年2 月 26 日，泛海控股拟公开发行公司债券不超过5亿元，最终实际发行数量为 4 亿元。今年 1 月 23 日，拟公开发行债券不超过17亿元，最终实际发行数量为 12 亿元。2019 年 12 月 25 日，拟公开发行公司债券不超过 22 亿元，最终实际发行数量为5亿元。
在通过发行债券无法筹集到所需资金的情况下，关联方民生银行成为了泛海控股的重要融资渠道之一。据了解，泛海控股是民生银行股东之一，且实际控制人卢志强兼任民生银行副董事长。
3月27日，泛海控股公告称，拟向关联方民生银行北京分行申请24亿元的融资，满足日常经营需要。
7月11日，泛海控股公告称，现根据融资需要，境外附属公司中国通海国际金融有限公司（下称“中国通海金融”，0952.HK）向民生银行再次申请融资展期，即将7.50 亿港元融资展期 1 年，同时中国通海金融及其控股子公司以其持有的部分证券投资产品为上述融资提供新增质押担保。
据泛海控股公告，年初至7月初，泛海控股及控股子公司与民生银行发生关联交易金额已达到 808,443.54万元。
除了向关联方民生银行贷款外，泛海控股的对外担保余额也不断高企。数据显示，截止7月初，泛海控股及控股子公司对外担保实际余额为6,006,539.32 万元，占公司 2019 年 12 月 31 日经审计净资产的279.72%。
此外，为子公司引入战投也是缓解流动性压力的途径，泛海控股此前公告称，控股子公司民生证券拟实施增资扩股，以非公开发行股份的方式向不超过20名投资者募集资金合计不超过25亿元。
在偿债压力剧增的背景下，对于今年下半年的融资计划，泛海控股表示，将积极加快推进房地产项目销售去化、金融子公司引入战略投资者、境外项目优化调整等重点工作，以进一步增加公司收入来源，提升公司盈利能力，实现持续稳健发展。
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