“汾酒掌控的终端预计已突破85万家。”
公司情报专家《财经涂鸦》消息,3月9日,山西汾酒(600809.SH)发布了2020年业绩快报,报告期内实现营收139.96亿元,同比增长17.69%;实现归母净利润31.06亿元,同比增长57.75%。
分拆下来,Q4单季度汾酒实现营收36.22,归母净利润6.45亿元,分别同比增长31.54%、165.73%,利润增长超过预期。
根据我们一直以来对山西汾酒的关注与了解,利润增长的背后有三层推动力:其一是产品结构的不断优化。根据2020整年在终端市场的销售表现来看,青花系列及玻汾的快速增长,拓宽了山西汾酒的价格带。根据经销商大会上的消息,汾酒的青花系列收入增速达到30%以上、玻汾收入增速达到25%以上。青花系列在终端的良好表现推动了经销渠道的打款积极性,正值老版“青花30”停产之际,我们预计第四季度的回款表现应该十分亮眼。
其二是过往重度依赖省内收入的市场结构有了变化。根据经销商大会,山西汾酒的新增经销商主要为汾酒及杏花村系列酒的省外经销商,江/浙/沪/皖/粤市场实现高速增长,汾酒预计20年长江以南市场收入增幅超50%,省外市场收入占比60%,首次实现省内外收入结构性反转。
同时值得注意的是,在经销商大会中还提到,汾酒掌控的终端预计已经突破85万家。在市场结构的变化之下,我们认为汾酒在渠道、动销层面的表现都可圈可点,库存水平十分健康,2021上半年的业绩表现应该会相当不错。
在产品与市场双重推动下,2020年前三季度汾酒的销售毛利率便达到了72.17%,伴随业绩快报中超过预期的利润表现,我们预计公司全年毛利率将出现显著提升,或达到75%。
我们认为,汾酒目前的战略部署核心为“2+2”架构——汾酒和竹叶青做主打基本盘,杏花酒加系列酒作为扩展产品拉升品牌力,而根据酒业人士的反馈,青花汾酒30复兴版的发布不仅弥补了青花汾酒系列在千元价位带的空白,提升了品牌战略高度、强化渠道盈利,更重要的是为青20的价格打开空间,是汾酒破圈的点睛之笔,可以类比2015年的国窖1573。
根据经销商大会,汾酒的营销改革分三步走,第一阶段(2021年)是调整期,第二阶段(2022-2023年)是转型发展期(实现省外市场高质量发展),第三阶段是加速发展期(全面完成1257市场布局)。因此汾酒已经踏出了极为关键的第一步,在股权结构、内部治理、组织架构与市场及产品战略多方面积极改革。可以预见的是接下来的重心会放在业绩之上,我们认为接下来会看到汾酒许多进军长江以南的举措,酒业烽烟再起。
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