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周末的文件在各种群里和朋友圈广为流转。

看完之后的几点感受：

1、形式依然很严峻。形势不好转，政策不能停。这里不多说。

2、这是一个为金融机构背书的文件，这可能是这个文件最为重要的作用。文件中的大多数内容并不是新增的，很多要求还是重复之前的精神，但不同于之前喊口号式的刺激，这次是以两个金融部委的名义下发。

文件就差明目张胆的说了-多给地产放贷，要敢于放贷。我们很多政策只能做不能说，之前多次提到金融工作要讲政治性、人民性。

文件中，甚至明确提到了免责的问题。

3、鼓励对到期贷款进行展期，且展期期限拉长，对于银行贷款占比高的主体，是利多信息。但对于表外负债多的，似乎仍然找不到方向。

4、地产现金流主要依赖销售回款和外部融资。当下销售仍然在底部徘徊，为了阻断风险继续传染，有必要从融资端给予支撑。融资端主要包括银行贷款、影子银行贷款和债券。

依赖自身的债券融资基本断裂，监管从中债增进入手，推动债券融资修复，但前提是有足够抵质押品，不过近期传闻似乎降低了对抵质押和反担保的要求。

影子银行体系还在挤兑中，表外理财的挤兑、供应商的挤兑、信托的挤兑还在持续，这次给信托打了补丁，但信托有明确到期日，难以向银行贷款一样好协商展期。

银行贷款这次也打了补丁。

对于表外融资不多、有相对充足抵质押品/反担保的民企，获得的金融机构的支持会持续增加。看中债增进第一批和第二批的名单，就可以确定投资的标的，不能因为靓辉的问题，就否定增信的效果。乐观者可以更加乐观。

5、短期资本市场在情绪上的反应要远大于中长期对地产行业景气回升的影响。行业景气的回升仍然有赖于居民端持续加杠杆和销售回暖，当下的问题是XX仍然持续，居民收入预期和房价预期仍然悲观，地产景气通过销售回暖，向拿地、新开工和投资的传导仍然需要时滞。

6、地产股债还能继续修复。但如前所言，市场走在政策前，过往两周港股地产股票的走势令人瞠目结舌，虽然拉长周期看大部分主体全年还在跌60%+，但短短两周，大幅拉上30%的行情，如果抄底对了，也足以会所能摸。但明天会不会直接高开，然后低走，不好说，我大A向来骨骼清晰。

相比于股票，房企债券个体之间差异巨大，甚至长短端都差异巨大。谨慎的老司机可以继续在优质房企的短端博20%的收益，大胆的老司机甚至也可以在长端抄底20、30块的。

但由于前期的教训的，大部分资金可能更倾向于情绪杀跌买入-情绪回升卖出的操作。持有到期策略容易被闷杀，涨到95块的地产债券几乎没有吸引力。

周末金融圈最嗨的是地产分析师，几乎满血复活，然后是策略分析师，推荐大金融和大消费的价值股，但看债券的甚至没有几个写信用报告，可能更多精力放在扯淡兰州和云南城投刚兑了。

7、直接利空利率债。11月前两周资金面的持续收紧、存单利率的上行，以及疫情管控的放开预期，利率债短端遭遇垂直打击。

而鼓励地产融资，直接增加高息资产的供给，推动风险偏好回升，长端债券可能短期迎来剧烈调整。周末，首席已经看空国债至2.95%，他的师傅已经觉得周一债券甚至要跌停。