终于来了！如何看美联储主席3月议息会议上的讲话？是否给出下个阶段的指引？

来了，美联储3月加息25个基点，符合预期，请回看《1个数据就能推测美联储3月美元加息幅度？》。各位，这次就不能还像上次一样直接附上原文，还一段段地讲解，太耗时间，记者环节我们直接讲要点，相关拓展详见《美联储主席在2月议息会议讲了什么？》。

我们先看FOMC报告：最近的指标表明支出和生产温和增长。近几个月来，就业增长有所回升，并以强劲的速度运行；失业率一直很低，通货膨胀率仍然很高。【注意这里的用词“一直”，英文是the unemployment rate has remained low，有点意外的感觉在里面，美联储其实希望失业率上升一些，让劳动力市场降降温】

美国银行体系健全且富有弹性。最近的事态发展可能导致家庭和企业的信贷条件收紧，并对经济活动、就业和通胀造成压力。这些影响的程度是不确定的。委员会仍然高度关注通胀风险。【意思就是银行业流动性危机是暂时事件，但是扩表后美联储还是会回到抗击通胀目标上，这时候反而要高度关注通胀了，因为影响是不确定的】

委员会力求在长期内实现最大就业和 2% 的通胀率。为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标范围提高到 4-3/4（4.75%） 至 5%。委员会将密切关注即将到来的信息并评估其对货币政策的影响。委员会预计，一些额外的政策紧缩可能是适当的【可能视情况会有一次大规模的缩表】，以实现一种足够严格的货币政策立场，使通胀随着时间的推移回到 2%。在确定未来目标区间上调幅度时，委员会将考虑货币政策的累积收紧、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性以及经济和金融发展。此外，如其先前宣布的计划所述，委员会将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券（MBS）。委员会坚定地致力于将通货膨胀率恢复到 2% 的目标。

在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测即将到来的信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，委员会将准备适当调整货币政策立场【为这半个月针对银行业流动性危机而扩表的行为留个口子】。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期以及金融和国际发展的数据。（FOMC说明-END）

接下来我们看答记者问环节，我挑着讲，想要原文要出去看视频：

（开场白）利率上升和产出增长放缓似乎也对企业固定投资构成压力。委员会参与者普遍预计低迷的增长将继续下去。正如我们的经济预测摘要所示，今年实际 GDP 增长的中值预测仅为 0.4%，明年为 1.2%，远低于长期正常增长率的中值估计。几乎所有与会者都认为 GDP 增长面临下行风险。

2 月份，CPI 的 12 个月变化为 6%，核心 CPI 的变化为 5.5%。自去年年中以来，通胀有所缓和，但这些近期数据的强劲表现表明通胀压力继续居高不下。

SEP 对个人消费支出总通胀率的中值预测为今年 3.3%，明年 2.5%，2025 年 2.1%。将通胀率回落至 2% 的过程还有很长的路要走，而且可能会崎岖不平.【详见《美联储主席的讲话终于来了！如何影响资产的定价》】

自我们上次联邦公开市场委员会会议以来，经济指标普遍强于预期，表明经济活动和通胀的势头更大。然而，我们认为，过去两周银行系统发生的事件可能导致家庭和企业的信贷条件收紧，进而影响经济结果。现在确定这些影响的程度还为时过早，因此判断货币政策应如何应对还为时过早。因此，我们不再声明我们预计持续加息将适合抑制通货膨胀；相反，我们现在预计一些额外的政策紧缩可能是适当的。

【各位，这段非常重要！美联储有点因祸得福的感觉，心想把经济和通胀过热的势头压下去很吃力，结果银行业流动性危机帮助了我，真是天助我也！下面这句更加直白，不再声明持续持续加息将适合抑制通货膨胀，意思是暂停加息已经在不远处，但是别急！他说了可能会有一些额外的紧缩政策，是什么东西？其实就是缩表，因为之前扩表了，它至少要等流动性危机解除后把放出去这部分的流动性收回来，详见《一个数据推测美联储3月加息幅度？》，注意了哦，接下来是短紧长松的节奏】

在我们的 SEP 中，每位 FOMC 参与者都根据参与者判断未来最有可能发生的情况写下了联邦基金利率的适当路径。如果经济按预期发展，与会者预计联邦基金利率的适当水平将在今年年底为 5.1%【现在多少？4.75%-5%，那就是还有一次加息】，2024 年底为 4.3%【各位，明年就要降息了！快吧】，2025 年底为 3.1%。这些预测不是委员会的决定或计划；如果经济没有按预期发展，政策路径将适当调整，以促进我们的最大就业和价格稳定目标。

（答记者）过去两周发生的事件可能会导致家庭和企业的信贷条件有所收紧，从而对需求、劳动力市场和通胀造成压力。这种金融条件的收紧将与利率收紧的方向相同。原则上，事实上，你可以将其视为等同于加息或可能更多【果然是天助我也！】。当然，今天不可能做出任何精确的评估。因此，我们的决定是继续加息 25 个基点，并改变我们的指导方针，正如我提到的，从持续加息到一些额外的“加息”——一些政策紧缩可能是适当的。

【各位注意这里，原文是as I mentioned, from ongoing hikes to some additional hikes may be—some policy firming may be appropriate.语法这里是解释性的用法，联系上下文来看，其实后面缩表动作可以视为“加息”，意思是后面加息+缩表不一定要同时用，即使要合用，药量可以轻一些，意味着长期来看宽松真的在路上了，所以我们现在开始就是每周看一次缩表规模了，而不是每个月才看一次了，切记！】）

随着时间的推移，这种潜在的紧缩也有可能导致信贷状况显著收紧，原则上，如果那样——这意味着货币政策可能没有那么多工作要做。我们根本不知道。【和上面意思一样，紧缩信贷代表缩表，货币政策代表加息，上次FOMC这两者说得并不分明，这次明显区别对待了！】

商品通胀已经下降六个月了。它进行得比我们希望的要慢，但它肯定会进行。住房服务真的是时间问题。我们继续看到新租约【住房成本shelter】是在低得多的通货膨胀水平下签署的，这是核心 PCE 指数的 44%【商品通胀+住房服务】，你有一个正在进行的故事。【这里注意shelter在PCE和CPI的权重是不一样的，但都是比较大的！详见《美国2月CPI》】

我们在 2 月份没有的地方，现在仍然没有，是非住房服务部门取得进展的迹象。那就是——你知道，这只是需求疲软以及劳动力市场状况可能有所疲软所带来的结果。我们还没有看到。当然，这占指数的 56%【核心通胀=商品通胀+住房服务+非住房服务，详见《美联储如何分解核心通胀》】。所以这个故事几乎是一样的。我要说的是，就您的观点而言，我们获得的通胀数据确实表明通胀走强。

从根本上说，硅谷银行的管理是失败的。他们迅速发展了银行。他们使银行面临重大的流动性风险和利率风险，但没有对冲这些风险。我们现在知道监管者看到了这些风险并进行了干预。我们知道公众看到了这一切。我们知道， SVB 经历了前所未有的快速和大规模的银行挤兑。所以这是一个非常大的关联存款人群体，集中的关联存款人群体，并且运行速度非常非常快，比历史记录所显示的要快。【这点讲到了资金流水，这点是听直播的人才有印象，文章中没有提到】

我们很清楚人们对（持有）商业房地产的（银行）关注度。我真的认为这不能与硅谷银行相提并论。银行系统强大、稳健、有弹性、资本充足【这主要是头部银行，比如JP摩根和花旗银行等，这点直播中有讲】，我真的认为这与此完全不同。

人们以不同的方式看待 QE 和 QT，所以让我清楚地说明我是如何看待这些最近的事态发展的。最近的流动性供应增加了我们资产负债表的规模，但其意图和效果与我们通过购买长期证券扩大资产负债表时截然不同。大规模购买长期证券实际上是为了通过推高价格和降低利率—长期利率来改变政策立场，这通过我们相当了解的渠道支持需求。

（当下）资产负债表扩张实际上是向银行提供临时贷款，以满足近期紧张局势造成的特殊流动性需求。它无意直接改变货币政策立场。我们确实相信它正在发挥作用。它正在发挥增强人们对银行系统信心的预期效果，从而阻止金融环境可能出现的突然和过度紧缩。所以这是有效的。

【其实本号不同意这个说法，意图当然是不一样的，当下为了应急，但效果是一样的：放水，至少从从美联储资产负债表体现来看是一样的】

CNN记者：联邦公开市场委员会预计今年的失业率将上升至 4.5%。我想知道您如何防止它矫枉过正？【问题比较经典】

鲍威尔：这是对随着需求放缓和劳动力市场状况疲软会发生什么情况的估计，而这只是——这是一个高度不确定的估计。我的意思是，我们必须将通货膨胀率降至 2%。将其降低的成本——将其降低到 2% 是有实际成本的，但失败的成本要高得多【还要压通胀】。如果你读过你的历史，我相信你有，你可以看到。如果中央银行不让通货膨胀恢复到位，确保通货膨胀预期保持稳定【详见《如何通俗理解通胀》】，你可能会经历很长一段时间的通货膨胀率高且波动大，很难投资，这对经济来说很困难。我们希望避免这种情况——你知道，回到我们需要的回到的地方。

【这里我们要理解为什么美联储总是要强调2%的通胀目标，除了通胀预期的引导外，还有一个重要的原因：在一段时间内保持美元币值的稳定，如果明面上放松2%的通胀目标，其实伤害了美元的信用，这就是美元霸权一个很重要的体现，美联储不会随意开这个口，但是有没有其他隐藏的方式，我们看到一些蛛丝马迹后再讲】

但当经济衰退发生时，反应往往是非线性的。那就是——所以我们不知道这一次是否会发生。我们不知道——如果是这样，我们不知道它会有多显著。所以，你知道，我们非常专注于降低通货膨胀——因为我们知道从长远来看，这是最有利于我们所服务的人的事情。

通过我们所拥有的这些长期扩张，我们拥有非常强大的劳动力市场。美国历史上最长的五次扩张中的四次或四次最长的扩张中的三次确实是自高通胀时期以来，原因是通胀并没有迫使中央银行介入并阻止初期的扩张，或者，你知道的，扩张在没有高通胀的情况下，你可以有非常非常长的扩张。它们对人们非常有益。你看——在经济扩张的后期，你会看到低失业率，你会看到工资给低端人群带来的好处。这是一个我们应该尝试回到的地方。

【目前的重点不在防衰退上，而是抗通胀，因为低通胀它们觉得更加利于劳动力市场走向更久的繁荣，而且我们一路跟踪美国经济数据，能下的结论只是毁誉参半，还没有全部行业（制造业+服务业80%）走坏哦，详见《如何看待美国2月房产市场、3月制造业和就业市场？》】

最后附上最新SEP（下图）给大家，大家可以和12月的对比下，详见：《《美联储货币半年报》终于讲完了！》最后部分是12月的预测。

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