小小辛巴的只言小思之巴神七剑
众人都说巴菲特,但我的肯定不一样。细品巴菲特的伯克希尔2011年底最新持股明细,如赏七把绝世好剑,剑若有魂,定当镇天压地。
这种威压,修为不够的人是体会不到的。
同样一张持仓表,不同的人会做出不同的解读。
但有一点我可以肯定,大多数人看巴氏持仓,都是在研究他买进、卖出了些什么股票,这当然是一种研究方式,但说心里话,兄弟,只盯着巴菲特的个股买卖就想去依样画葫芦,是不够的。
在我看来,个股买卖只有与企业研究、安全边际、组合安排、仓位调控联系在一起综合考虑,才有意义。
专注于动态变化的,往往会把注意力放在了局部增减,而注意不到巴菲特或重捶或轻击的整体性思考和弦外之音。
只有站在全局去把握住大师的总体思路与框架体系,才能真正理解他的具体交易。
先看看伯克希尔的2011年底持仓表,我从中看出一个“七剑下天山”,不知道兄弟们都看出些什么?
如图:
说实话,兄弟我刚看到这个持仓表后,眼睛也是花花的一片,宝剑什么的肯定是没看到,但眼冒七朵大金星是有的。
接下来,我纯洁的心灵又再次被巴菲特伤害。巴老不是说,交易记录只能打二十个洞吗?为什么仅这张2011年持仓表就打了三十多个洞?
想起他在1991年说:“如果你妻妾成群,有40多位之多,你就不可能深入了解她们中的每一个。”
音犹在耳,却早已换了天日。
在投资上,巴菲特曾反对一夫四十妻制,而他自己却是大大超过(上述持仓表未包含那些收购的公司,以及下属公司所作的股权投资)。
我在这里并不想去对巴氏言论做过多证伪,反正这个世界向来是以成败论英雄的,只要你能达到巴菲特千分之一的资产水准,你就是打一千个洞,也没人说什么。
这张持仓表的股票数量确实比较多,好在我以前也经常四、五十只股票同时持仓,早就习惯了这种韩信将兵,多多益善的感觉,所以细看一下,还是脉络清楚的。
持仓种类比较多的人,很多是在乱买,既无思路,也无体系,他自己都不知道自己在干什么,外人根本就没办法分析,也没有分析研究的必要。
但像巴菲特这样的,其组合是用分类管理的办法,每类股都可以当作一只股票去管理,去按照布局思路进行仓位安排,再多的股票都可以归类到各个类股之下,并可以进行相互比较其投资收益与风险,从而决定哪些可以买入,价格与数量要多少,哪些应该淘汰或减持。
也只有用这种思维方式去把握,才能做到巴菲特在1994年股东信中所说的:“我们的投资组合持续保持集中、简单的风格,真正的投资概念通常可以用简单的话语来作说明。”
带着这个思路,我试着将伯克希尔持仓组合“集中、简单”地归类,大致可以划分成七类,并试着用简单的话语进一步说明:
1、消费:可口可乐、宝洁、卡夫食品。这部分总市值223.667亿美元,占这个组合表的33.811%。
2、金融:富国银行、美国运通、美国合众银行、穆迪(债券评级,属于金融服务业)、M&T Bank、VISA、Torchmark、万事达、Verisk Analytics(保险业务分析,亦属于金融服务业)、纽约梅隆银行。这部分总市值217.614亿美元,占这个组合表的32.896%。
3、科技:IBM、英特尔、Comdisco。这部分总市值120.389亿美元,占这个组合表的18.199%。
4、渠道:沃尔玛、好市多、Dollar General、UPS(快递业务,个人认为也是一种渠道控制)。这部分总市值29.835亿美元,占这个组合表的4.51%。
5、周期(石油与制造业、建材业相关性高,都呈周期性波动):康菲石油、通用动力、美国石绵、通用电气、英格索兰。这部分总市值27.102亿美元,占这个组合表的4.097%。
6、医疗:强生、西维斯、达维塔保健(与医疗行业相关性高,且特点类似)、赛诺菲-安万特、葛兰素史克。这部分总市值26.137亿美元,占这个组合表的3.951%。
7、媒体:DirecTV、华盛顿邮报、自由媒体、甘尼特。这部分总市值16.772亿美元,占这个组合表的2.535%。
如果仔细研究组合类别与持仓比例,就会发现其布局轻重分明、攻守兼备、共性突出。
首先,轻重分明。
消费、金融、科技三大类就占了整个组合的85%,而渠道、周期、医疗、媒体四类的尽管股票众多,数量达到17个,占了整个组合一半多,但加在一起也只占整个组合的15%,平均下去,每个股票1%还不到。
这种轻重分明的布局思路是什么呢,重的可能还好理解,轻的那些一大堆杂七杂八的买那么多干什么呢?
我的组合也有类似作法,曾有不少童鞋奉劝我要集中精力,专心研究好几个企业就够了,我并不赞同,但考虑我的例子没有什么说服力,所以,我没有做过多解释。
现在,有一个大众偶像在那里现身说法,我再谈谈自己的意见,应该不会被一棍子打死。
我以为,如果想要提升交易的分析能力,只把眼睛盯着几个所谓的好股票是不够的,见多才能识广,读万卷书,不如看万只股,只有看得多,才知道如何进行比较衡量,才更能迅速抓住事物的本质,当然啦,看得多未必就要买得多,提升了见识,最终还得落脚到提升分析能力,要更善于取舍,更能明白什么是真正有价值的。
达到这个层次以后,买多买少都依机会和条件而定,并不作过多限制,只要有足够的能力驾驭,多一点也无可厚非。
多少只是相对的,但认真的态度却是永恒的。
不管交易多少,应始终以严谨的态度对待交易,哪怕是再小的一笔交易也仔细思考,反复比较,使再小的力量也能成为提升组合价值的向上合力。
我承认,我在很多方面都与巴菲特有差距,但我确实做到了哪怕是只买2%、3%仓位的股票,也认真研究,背后的努力程度远比相关博文里那几万字的研究报告要多得多。
虽然今生已经无法超越巴菲特,但在精神上我要尽量与这位师兄平等。
再回头看看巴菲特那些轻仓股,有些是以前买的,随着总仓位的不断增加而不断边缘化,有些可能是他所考察的继任者的自主交易,但更多的还是展现了巴菲特对机会的认识与把握,这些轻仓股应该说各有其优秀的地方,有很大的获利机会,但在确定性上还有所欠缺,批量的储备一些,既可以保持关注力度(巴菲特买入IBM,就是先买了一点,在内心确认后,才加成第二大重仓股的),又可以分散风险(哪怕几只都亏光,也损失不了3%、4%),用整体研究水平的正确率(以巴菲特的选股水平,应该不会太差,而一旦有几只轻仓股翻了10倍,则可以使总资产增加30%-40%),来避免单押少数几只可能遇到的巨大风险。
所以,从持仓比例研究,巴菲特的重仓股主要强调稳健与获利的确定性,而这些轻仓股却是整个组合的变数,以严格的把关,使这些轻仓股不拖整个组合的后腿,同时又期待这十数只股票能够带来意外之喜。
其次,攻守兼备。
股票是群体动物,组类运动的相关性很高,一般来说,大致可以分为两大类,稳定增长股与周期波动股,由于稳定增长股受经济周期影响较小,通常成为萧条时期,各类机构抱团取暖的主要选择,所以稳定增长股经常被当作防御股票;而周期波动股直接与大盘指数相关,放大波动,涨得多、跌得猛,一旦市场走牛,周期波动股大多成为攻击类股票。
从伯克希尔持仓组合来看,巴菲特从偏向保守,走向了攻守兼备,与其过去相比,明显要积极得多。
要知道,第一重仓的可口可乐曾经占到整个持仓组合的40%以上,而现在却只占到21.154%,可口可乐这种日常快速消费类股,经常成为超级长跑冠军,一直以保守、谨慎著称的巴菲特,向来偏好这种长牛股票,超配可口可乐是他的典型风格,但这张持仓表,把可口可乐加上另两只长跑冠军(宝洁,占组合的7.74%,卡夫食品,占组合的4.915%),也只占到整个仓位的三分之一。
相反,受经济周期影响较大的金融股、科技股、周期股、渠道股的总体比重却有了很大提高,加在一起,达到了近59.7%。而消费股与另两类稳定增长股(医疗、媒体)却只有40.3%。
说明,巴菲特自2008年经济危机后,不断抄底股市,既充分把握住了周期波动股在恐慌时候的超级廉价机会,同时认为市场将会长期向好,应加大攻击股比例,鉴于世界已进入科技深入生活的时代,哪怕是追高买入IBM也在所不惜。
如果说,对消费类的可口可乐等股票进行投资是巴菲特的典型风格,可以说是“我心永恒”式的爱情。
那么,抄底买入各类金融股,讲的则是“萧条时期的爱情故事”。
而对IBM等科技股的投资,唱的则是“我的爱,在未来”。
最后、共性突出。
虽然,巴菲特的持仓风格由保守转向了积极,但是,市场波动的未来走向是谁也不能预知的,从长远来看,决定收益的还是企业的长远发展能力,周期波动股虽然在几年内跟随市场大幅震荡,但是,优秀的龙头周期企业,还是能够长期超越市场的,只是其整体波幅不是稳定上涨,而是锯齿型向上波动。
因此,尽管巴菲特的持仓转向了积极,但他所选股票依然在各个细分行业有很强的竞争实力与定价能力,大多具备一定的垄断能力,这也是他用长远企业质量对其偏向积极组合的再平衡。
在这点上,巴菲特与林奇是一致的,林奇第16条投资法则指出:“在商场上竞争绝对不如垄断。”
至于,这些股票的垄断能力研究,相关文章文章很多,我就不说了,我这里只谈整个布局思路。
总结起来,这“三大带四小”的七剑组合,代表巴菲特对未来整体形势的应对,攻守兼备而又积极应对,而最终靠的还是以垄断为核心的“无双无对,林氏一剑”。
如果只知大师用的是什么剑,却不看大师怎么用剑、舞剑。
就欣赏不到那一剑天外飞仙的绝世风华。
小小辛巴2012年5月20日夜写于鹭岛百家村。
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