中国铁建（601186）《参建一带一路中吉乌铁路，俄罗斯最大中企承包商》

来源：国泰君安晨报:时间：2023-05-05 09:10:16字体： 大 中 小分享到： 

  

  

  

中国铁建（601186）《参建一带一路中吉乌铁路，俄罗斯最大中企承包商》

维持增持。维持预测2023-2025年EPS2.21/2.44/2.71元增12/11/11%。考虑中特估持续催化，上调目标价至18.3元，对应2023年8倍PE。

净利符合预期现金流持续改善，前4月地产销售额增107%。(1)2023Q1营收2735亿增3%(2022Q1-Q4增13/8/4/5%)，2023Q1归母净利59亿增5%(2022Q1-Q4增12/8/-5/16%)。经营现金流净流出392亿，同比少流出19亿。(2)2023Q1新签合同5396亿增16%，工程承包3977亿增42%，绿色环保202亿增132%。根据中指数据，前4月房地产权益销售额268亿同增107%，排名从第31上升至第16。(3)在手订单4.9万亿保障倍数4.4。

中国铁建估值建筑央企最低，政策催化及运营商转型提升估值改善现金流。(1)中国铁建2023PE5倍(过去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)，PB0.7倍(八大建筑央企平均0.94倍最高1.2倍)。(2)地产政策会降低房建业务应收款计提减值比例和概率，提升PB估值和ROE。疫情防控政策优化后政府财政税收收入增加，也将改善建筑工程业务的现金流。(3)形成“设计-投资-建设-运营”全产业链模式，逐步向投资建设运营商转型升级。

一带一路遍布中亚、俄罗斯等138个国家地区，参与中吉乌铁路等标志性项目。(1)2023Q1新签海外订单占比6%，历史最高占15%。2022海外业务毛利率7.7%，历史最高毛利率13%。(2)坚定不移实施海外优先战略，践行一带一路倡议，卡塔尔世界杯主场馆被列为中阿合作标志性、突破性成就，参与中吉乌铁路规划研究。(3)承接雄安新区高速铁路站前工程等。

风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。

分析师:韩其成_S0880516030004,郭浩然_S0880122020030,陈剑鑫_S0880123030056