一．工业硅行业简介
1、工业硅是什么
工业硅，又称金属硅、结晶硅，是由硅石（SiO2）经碳质还原剂（C）在矿热炉中通过还原反应所得，其名义硅含量不小于98.7%，其余成分多为铁、铝、钙及微量元素等。
2、工业硅分类（国标）及交割标准
（1）工业硅分类
工业硅的牌号繁多，根据工业硅国家标准（GBT 2881-2014），工业硅按其中的铁、铝、钙的含量差异，可分为Si5530、Si5210、Si4410、Si4210、Si4110、Si3303、Si2202、Si1101等不同的牌号。牌号的后四位数字依次分别代表产品中主要杂质元素铁、铝、钙的最高含量要求，比如Si4210中的“4”代表工业硅中的铁含量小于0.4%，“2”代表铝含量小于0.2%，“10”代表钙含量小于0.10%。
数据来源：国家标准委员会
数据来源：SMM 广期所 广发期货发展研究中心
二．行业生产格局
1、工业硅全球生产格局
2022年，工业硅全球产能710万吨，主要生产国家为中国、巴西、挪威。2022年，工业硅产业估值约为912亿人民币。
全球工业硅生产国家较为集中。其中，中国是全球第一工业硅生产大国，2022年我国产能占全球产能约80%。2015-2022年，全球产能从613万吨增长到709万吨。其中，中国产能从488.8万吨增长到570.8万吨，占比在80%上下浮动。从目前的情况来看，预计未来五年，工业硅产能增量仍主要来自中国，其他国家产能将保持相对稳定。
数据来源：百川资讯 广发期货发展研究中心
2、工业硅国内生产格局
中国的工业硅生产同样分布相对集中，主要在电力资源较丰富和成本较低的西北、西南地区。新疆地区工业硅产业快速发展依托于当地丰富的煤电资源；云南、四川两地工业硅产业的发展则主要依托于丰富的水电资源。2022年中国工业硅产量排名前五的省份为新疆、云南、四川、甘肃、内蒙古，分别为136万吨、77万吨、55.2万吨、10.4万吨、14.3万吨，上述五省份总产量占中国总产量的83.67%。
三．行业上下游情况
1、工业硅产业上游
工业硅生产成本主要占比为电力(36%）、石墨电极（10%）、原材料（40%）、其他成本（12%），电力、碳质还原剂和石墨电极对工业硅的生产成本影响较大。新疆具有丰富的煤炭资源，火电资源丰富，是我国最大的工业硅生产省份，而云南省丰富的电力资源及硅矿石资源，使云南省成为我国第二大工业硅生产省份。据SMM统计2022年我国工业硅产能570.8万吨，以上新疆，云南，四川三省占到了全国产能的72%。据SMM统计，2022年云南省工业硅产能111.7万吨，占全国产能的20%，共生产工业硅77万吨，占我国全年产量的22%，较21年占比上升4.3%。
数据来源：SMM 广发期货发展研究中心
2、工业硅产业下游
工业硅新产业下游主要消费企业主要有有机硅，铝合金，多晶硅。近年来，工业硅消费格局有较大变化，从传统的以铝合金消费为主，到目前有机硅产业的需求占比超过铝合金，预计未来多晶硅需求将超越有机硅需求，成为工业硅第一大需求方。
（1）有机硅主要消费企业
有机硅是目前最重要的消费领域，2022年有机硅总耗硅量达110.5万吨，消费占比为39.9%。其下游应用领域广泛，消费量处于稳定增长阶段。
（2）铝合金主要消费企业
铝合金作为目前第二大消费领域，面临着增速放缓的情况。因为铝合金领域最大的下游应用是汽车行业，但由于近几年汽车消费增长缓慢，拖累铝合金耗硅量。2022年，合金行业耗硅达65万吨，消费占比为23.5%。
（3）多晶硅主要消费企业
多晶硅虽然是目前工业硅第三大消费领域，但是增速最快，随着新能源市场的快速发展，未来发展潜力巨大，消费量将持续高速增长。2022年，多晶硅行业耗硅量约为101.3万吨，消费占比为36.6%。
数据来源：广发期货发展研究中心
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四．行业投资逻辑-工业硅期货价格影响因素
（1）现货市场供需关系
对于一般商品期货而言，现货市场的供需关系是期货市场看涨看跌的重要影响因素。当现货市场出现供大于求的情况时，期货价格低于现货价格，市场看跌；反之期货价格高于现货价格，市场看涨。
（2）政策因素
影响工业硅供应的主要有环保、电力、能耗等相关政策。供给端方面，短期来看，会影响工业硅的供给和成本，比如说电力市场化将导致未来短期内工业硅生产成本重心上移。需求端方面，有机硅主要消费终端为建筑及房地产，铝合金主要终端为汽车，多晶硅则是光伏消费驱动，这些终端产业政策直接影响工业硅需求。
（3）原材料价格的影响
从工业硅的成本构成来看，原材料与能源消耗的累计成本占比约80%。国内可开采的优质矿石资源逐渐减少导致优质矿石价格上涨，使得工业硅成本重心上移。碳质还原剂也因其占比较大，对价格有阶段性影响。
（4）电力供应的影响
每生产1吨工业硅需消耗约13000度电，经济性产能分布在电力充沛且电价低廉的地区，供电量及电价的变动会直接影响工业硅的产量和成本。在我国工业硅主产区云南和四川，生产企业一般在下半年电量充沛、电价低廉的丰水期提高开工率，因此工业硅价格随供应量波动有明显的季节性。
（5）物流运输的影响
工业硅产销地区跨度大，运力和运费对工业硅的短期供应和价格有一定影响。工业硅的生产集中在新疆、云南和四川地区，而消费区域集中在华东、华北和华南，运输距离较远。工业硅主产区新疆、云南、四川均为农副产品输出省份，农产品上市季节会挤占汽运运力，导致工业硅汽运运费季节性波动，通常夏秋两季运费较高，同时春节前后因司机返乡运力紧张，运费达到全年峰值。
（6）经济周期
期货价格也与经济周期紧密相关。当经济进入上行周期，下游大宗商品需求旺盛，企业产能开始扩张，对上游原材料的需求不断增加，原材料供不应求导致价格上涨；反之，当经济进入下行周期，终端需求减弱，原材料库存增加，企业开始缩减生产规模，控制生产成本，原材料供大于求导致价格下跌。
（7）市场资金量及市场情绪
当市场资金相对比较充足的时候，往往对应高价格；当市场资金相对比较紧张的时候，往往对应低价格。市场预期起到放大的作用，可以通过改变供求及市场资金状况助推价格的涨跌幅度。
五．工业硅期货未来一年内价格预期
从平衡表的角度来看，2023年下半年供应端在大企业减产和四川地区丰水期产量恢复不及预期的情况下，7月的供应端下滑带来供需缺口。从新增产能的角度来看，工业硅和多晶硅均有投产延后的情况出现，因此8月及四季度维持紧平衡，有小幅的过剩或短缺。
目前需求较弱但仍对金九银十带来的需求恢复有所调整，四季度需求端有所上调，在供应端可能由于枯水期来临而降低产量的情况下，有望出现小幅缺口。在价格跌至行业部分企业成本线后，预计下半年工业硅将震荡筑底，关注需求恢复的情况以及供应端的的或有扰动。从时间维度来看，下半年前端为丰水期，成本区间较低，但年末枯水期来临，生产成本重心上涨，支持价格重心上移。8月价格或仍将筑底震荡，但若需求恢复可择机布局多单。
六．行业主要上市公司
1、合盛硅业
合盛硅业股份有限公司由宁波合盛集团于2005年投资成立，并于2017年在上交所主板成功上市，发展至全国工业硅产能最大的企业，目前产能超100万吨。未来，合盛硅业“20万吨高纯多晶硅项目”将分为两期完成，第一期10万吨预计在2023年上半年建成投产。
2、东岳硅材
山东东岳有机硅材料股份有限公司成立于2006年，2020年3月在深交所创业板上市。公司是一家专业从事有机硅材料的研发、生产和销售的高新技术企业。目前现已具备60万吨/年有机硅单体的产能。收入构成中，销售107胶占比47.21%，110生胶占比12.76%，中间体占比11.89%。
3、集泰股份
广州集泰化工股份有限公司是一家以研发、生产和销售环境友好型密封胶和涂料为主的国家高新技术企业。其控股公司安泰化学创立于1989年。2017年，公司于在深交所中小板上市。2022年第二季度集泰股份公司主营为有机硅密封胶、水性涂料、电子胶等。公司电子胶设计产能共计5.18万吨，有机硅密封胶设计产能6.86万吨/年。
4、上机数控
上机数控成立于2002年，公司业务包括装备制造、工业硅与晶硅、单晶硅片、太阳能电池、光伏组件、新能源电站等。目前业务公司规划项目包括：年产25GW单晶硅切片项目、年产24GW N型高效晶硅电池生产项目、年产15万吨高纯工业硅和10万吨高纯晶硅生产项目。
5、协鑫集团
协鑫（集团）控股有限公司（下称“协鑫集团”）是一家以风光储氢、源网荷储一体化，新能源、清洁能源、移动能源产业新生态，硅材料、锂材料、碳材料、集成电路核心材料等关联产业协同发展，以领先的绿色低碳零碳科技主导创新发展的全球化创新型领先企业。集团坚持以绿色能源科技驱动企业创新发展，在“碳达峰”“碳中和”国家战略背景下打造全新的“科技协鑫”“数字协鑫”“绿色协鑫”。2022年底协鑫多晶硅产能36万吨，未来规划产能60万吨
截止目前，协鑫集团资产规模近2000亿元，年度营业收入连续多年超1000亿元。旗下拥有协鑫科技（03800.HK）、协鑫集成（002506.SZ）、协鑫新能源（00451.HK）、协鑫能科（002015.SZ）等多家A股、H股上市公司，在4万多名员工中，拥有3000余位能源高科技专业人才。集团连续多年位列全球新能源500强企业前4位，中国企业500强新能源行业前列、中国民营企业500强前80位。是全球太阳能理事会主席单位、亚洲光伏产业协会主席单位、中国电力企业联合会副理事长单位。
6、天津中环：
致力于半导体节能产业和新能源产业，是一家集科研、生产、经营、创投于一体的深交所上市公司（股票代码002129）。公司主导产品电力电子器件用半导体区熔单晶-硅片综合实力全球前三，国外市场占有率超过18%，国内市场占有率超过80%；单晶晶体晶片的综合实力、整体产销规模、研发水平全球领先，2020年产能达到40GW。宁夏银川年产能50GW的210mm硅片项目以及有望在2021年全面达产内蒙五期项目，公司2021年末产能有望达到85GW，2023年产能有望超135GW。
7、晶科能源：
晶科能源控股有限公司(纽交所代码：JKS)，是全球极具创新力的光伏企业。公司为中国，美国，日本，德国，英国，智利，南非，印度，墨西哥，巴西，阿联酋，意大利，西班牙，法国，比利时以及其他地区的地面电站，商业以及民用客户提供太阳能产品，解决方案和技术服务。晶科能源拥有垂直一体化的产能，截止至2021年9月30日单晶硅片产能达到约31GW、电池片产能达到约19GW，组件产能达到约36GW。晶科能源在全球拥有9个全球化生产基地，22个海外子公司。
相关产业链：
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