煤炭行业:行业景气将持续

类别：行业研究 机构：国信证券(香港)金融控股有限公司 研究员：林世荣 日期：2011-09-23

投资要点:

    行业需求今明两年将保持较高增长。较高的投资增速将拉动煤炭下游行业的需求(电力,钢铁和水泥)。保障房,城镇化将是“十二五”的主题。保障房的建设,机械行业的高增长以及政府对农村建设的加快将持续拉动钢铁水泥的需求。电力方面,基于水电核电等再生能源发电项目建设的落后,2012年发电量的增幅仍将主要来自火力发电。

    运输瓶颈仍在,无惧产能过快释放。基于行业前期较高的固定资产投资,产能将在今明两年集中释放。但运输瓶颈仍会抑制产能有效释放。各个改造或新建的铁路项目将在2012年末陆续完成。除了内蒙古外,2012年,山西省和渤海地区铁路运力的增幅仍然有限。该地区总体将维持供需平衡格局,其煤炭价格将于高位运行。

    行业整合速度加快,议价能力持续提高。为了行业持续健康发展,行业整合是必需的。煤矿事故频繁发生,这加快了各省整合的速度,集中度的提高将加强企业的议价能力,以及煤价的抗跌性。

    我们选股的策略为1.合同煤比例较高的企业;2.产量增幅较确定,受惠行业整合的企业。综合而言,我们建议投资者重点关注中国神华(1088.hk)和中煤能源(1898.hk)。

    风险因素:1.政府现对新建的煤炭项目的审批较为谨慎,或许影响公司在建项目投产的进度;2.国家发改委限制合同煤的价格;3.新资源税改革扩展到煤炭行业。