2022 年的 V 型行情下,定投再次大热。
对于刚刚开始投资两三年甚至更短的基民,定投我是大为推荐的,有纪律的定投,若是配合各种智慧定投,是可以多多累计仓位,为未来盈利打下坚实基础的。
但若你是老基民,笔者则建议不要在研究 “定投” 上多花太多精力,因为从足够长的周期来看,“定投” 具有 “钝化” 的特性,越定投,越不给力。底仓很重的老基民,需要站在 “定投” 的肩膀上,拥有更多的仓位管理工具。
定期定额,对新基民是一个优秀的 “入市策略”。
高价时份额买的少,低位时份额买的多,从而获得更低的持仓成本,更快速的盈利,传说中的定投 “微笑曲线” 正是如此。
是的,在展现定投的美妙时,我们总会看到一个在股市下跌时孜孜不倦定投,很快就扭亏为盈的定投案例。
下图是从 2007 年 10 月 16 日至 2009 年底上证指数的定投试算图,按照每个交易日定投 100 元来计算。从图中可以看到,虽然从 6000 点以上一直定投至 1664 点的超级低点,整个暴跌过程可谓是惊心动魄,不过通过定投快速拉低持仓成本 (红色曲线),所以在反弹不到 3000 点的时候,上证指数就已经超过定投成本,定投就开始赚钱了。
这个曲线,也被称为定投的 “微笑曲线”,是一个呈现定投功效的完美示例。
正如我之前说过的,身边许多新基民就是以类似 2008 年熊市一路定投的经历,奠定了对定投的 “信心” 甚至于 “信仰”。
但是,如果你经历了 2008 年,并对定投坚定不移时,却会发现,定投的效果,似乎没那么美妙 。
是的,我们假设上述案例那个从 2007 年 10 月 16 日开始坚持定投的基民,仍在持续每天 100 元定投上证指数,看看之后的表现。
2011 年开始,上证指数又进入了持续多年的低迷期,2014 年底新牛市开始之前,上证指数一度只有 2000 点左右,再次低于定投成本。
但这时你会发现,相比 2008 年开始定投时定投成本伴随指数下跌快速拉低不同,在 2012 年至 2014 年那段时间,定投成本的下降,极为缓慢。
2012 年初定投成本是 2787.67 点,到了 2014 年底时,定投成本是 2511.60 点,整整三年里面定投成本只下降了 9.9%,全然没有 2008 年时定投成本一泻千里的美妙。
其实,这就是 “定投” 的钝化。
毕竟,以 2014 年 12 月 1 日为例,自动 2007 年 10 月 16 日开始定投的基民,已经累计定投了 17.34 万元,这时候你每天追加的 100 元,对于整个仓位真的只是 “沧海一粟”,哪怕这 100 元的成本极低,对于降低整个组合的平均成本意义就极为有限了。
而这个过程,是伴随你定投时间长而必然的:定投时间越长,累计定投金额越多,单次定投相应的摊薄成本效果就越差。
正因此,对于老基民,简单的坚持定投,注定 “不给力”,很难体会到拉低成本的 “快感” 了。
那么,对老基民而言,如何解决 “定投” 的钝化问题呢?
定投的 “钝化”,本质上是因为单次定投的金额相对已有仓位占比过低不值一提,如果你能提高单次的买入金额到相对已有仓位依然 “显著” 的程度,那类似摊薄之类的效果,自然就显著了。
显著的单次买入资金哪里来?姑且不提场外资金,主要有两类渠道:
虽然基金投资推崇长期投资,但绝不等于死抱不放。哪怕巴菲特,也有太多次高位清仓某个持股的经历。
类似 2007 年末、2015 年 5 月的 A 股,这样一眼望之就是泡沫的位置。
对于稳健的基民,完全可以在泡沫出现后,每月将盈利金额对应的仓位抛售,将浮盈套现 —— 因为只是浮盈套现,所以泡沫继续上涨中,也不会因为踏空焦虑。
浮盈套现的这笔现金在手,自然是可以在未来大跌的熊市区域重新买回,有足够多的浮盈低位加仓,那么拉低成本的效果就显著了。
有股有债的组合,一直是我推崇的投资组合理念。
股债组合,优势很多,比如控制波动率。
其中很重要一点,就是显著加仓上。
一个很简单的例子,如果缺省是股票 70 万债券 30 万的组合。在遭遇一波股票暴跌 28.5% 后,组合变成了股票 50 万债券 30 万的组合,如果重新按照股 7 债 3 的比重,就需要抛售 6 万元债券去重新加仓股票,这 6 万元相对 50 万元的股票组合,显然是比较 “显著” 的金额,从而可以有效的拉低成本。
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