本人2016年以前一直从事PE投资工作,由于我管理的几只基金陆续到期,基金清算基本完毕,在清算PE基金的过程中,给被投企业老板要钱的惨痛经历让我不想再做一级市场的工作。鉴于多年的投资经验,一级市场也取得了不错的成绩,管理的三只基金最后没有一笔坏账,投资人的钱顺利归还,随即转战到二级市场投资。
2017年是我二级市场大规模投资的第一年,当年初战告捷,取得了70%的收益。
灾难性的2018来了,由于2017年做投资太顺利,信心就爆棚了,2018年用了融资账户。当时看好好新能源、新材料、5G、医药、消费品五个行业然后在这些领域里寻找投资标的,最后每个细分子行业选择一只股票重仓买入。当年2月底满仓满融建仓完毕。
下面就详细讲述新能源、新材料行业所选择的两个企业巨亏的经历。
新能源我选择的是天齐锂业,当时选股逻辑是新能源大发展,最确定受益的肯定是上游,所以选择了天齐锂业。选择天齐锂业的另一理由是天齐锂业和SQM、美国雅宝同样优质的上游企业,拥有世界上最优质的锂矿资源,即使碳酸锂的价格在每吨8万元的时候,天齐锂业也赚的盆满钵满,当时天齐锂业有息负债不多,企业应该没有什么风险。买入的成本价在65元左右。2月底刚建仓完毕,三月初中美贸易战就来了,大盘开始狂跌,年底碳酸锂的价格跌到每吨5万元。2019年6月,天齐锂业召开临时股东大会,用中信银行牵头的银团贷款250亿人币币收购SQM25%的股份,一个月收购完成。由于大盘和碳酸锂价格同时大跌,当年天齐锂业就跌倒30多元。2020年7月贷款到期,需要归还部分银行贷款,由于2018年大熊市,天齐锂业原本发行H股泡汤,天齐锂业这时已经没有能力还款,天齐锂业股价继续下跌,这时候天齐锂业真正得危机来了,总经理、财务总监、董秘相继辞职,高管们同时抛售持有的股票,天齐锂业多次发出风险提示公告,无法归还银行贷款及利息,要求银团贷款延期,在这种情况下,股价持续下跌到22元,这时我真正绝望了,在22元左右全部清仓,由于中间有一次配股,配股后的成本价49元,22元卖出。2019年7月,股票买出1个月后,天齐锂业宣布融资成功,把它拥有的澳大利亚锂矿、氢氧化锂几个澳大利亚的企业打包成一个公司,其一半股权卖给澳大利亚一家公司,融资成功,归还了当年应该归还的贷款本金和利息。这时碳酸锂的价格开始像火箭一样往上蹿升,从每吨4万一路狂涨到每吨40万,价格翻了10倍,天齐锂业的股价从我卖出后的次月,半年不到每股20元涨到128元,当时跳楼的滋味都有。卖出股票的核心原因是有融资害怕爆仓,超前的眼光让我成为了先烈。到此天齐锂业的故事讲完了。
巨亏的第二只股票是康得新,制约中国高端制造业的是新材料,当时想一定要配置一家新材料企业,选择康得新源自我当年做PE时,基金投资了一家另外做膜的企业激智科技,当时这家企业还没有上市,是2108年以后上的市。经过分析、研究:两家是同行,康得新无论从规模还是各项经营指标要远远好于激智科技,是名副其实的龙头,另外在之前,康得新经常出现在各大媒体,中央电视台多次报道,还上了大国重器栏目,康得新的老板钟玉还是全国人大代表,军人出身,一身正气,还曾两次跟随总理出访欧洲。再看看它过去十年的经营历史,年年优秀,连续十年30%—40%的增长,股价也是连年创新高。于是就毫不犹豫的重仓持有。
买入以后,开始跟踪,几乎每次股东大会都参加,聆听钟玉群情激昂的演说:我一不图官,二不图钱,只为振兴民族工业做些事,什么电子膜的市场占有率,和三星合作,什么车膜要打败3M,什么中国裸眼三D横空出世,还有宏大的碳纤谷投资计划,以振兴民族工业为己任,听得人激动的誓死与康得新共存亡,长期投资必赚大钱。
期间也有不同的声音在网上不断暴露出来,说康得新造假,我不以为然,当时就找到激智科技的老板,他也怀疑康得新钟玉造假,市值风云对其造假也做了详细分析,可我仍然没有听进去,心想他没有造假的动力呀,钟玉说了,不图官、不图钱,公司账上躺着100多亿的现金,难道现金还能造出来不成,而且他从没有过减持股票,增发他20亿全包,为什么造假呢?全国人大代表能干这事吗?
2019年初,我还找到它的签字会计师,这个会计师和和我同学瑞华会计师事务所的同事,当时同意吃饭聊聊,后来借故不了了之。
时间到了2019年5月份,康得新造假做实,证监会立案调查,停牌一个月,最后确认账上的100多亿现金的确是假。和后来的康美药业一样,账上现金不存在,是做出的流水,公司的营业收入出口全是假的。
证监会立案调查后,公司开盘,一开盘我就集合竞价6.2元清了个干干净净。最后结算亏损70%。
两只股票的巨亏外加2018年的大熊市,让我的融资账户三次爆仓,万幸的是作为一个老投资人,我还知道大类资产配置,没有把资金全部投入股市,爆仓时就补资金,避免了平仓的厄运,如今这个账户不但翻本,还有盈利。我想一般人就没这么幸运了,早就亏光回家抱孩子去了。
经历了2018年这一大熊市系统性风险和两支股票的巨额亏损,让我痛定思痛,加以总结,现分享给球友,希望您以后不再犯同样的错误。
1、做二级市场投资,小心使用融资融券,也许用融资你能盈利更大、提高收益,连续能赚100次,但是抵挡不住一次系统性的风险把你消灭。我们要的是把自己财富慢慢变大,而不是一会暴富、一会倾家荡产,避免走利弗莫尔的老路。
2、做投资调研上市公司固然重要,但是千万不能被上市公司的老板忽悠晕了。因为任何一个上市公司的老板绝对不会把他真正的风险暴露给你,更不能被他雄伟的宏伟蓝图规划所诱惑,走一步,看一步,只看结果。
3、高有息负债的企业要小心,并不是从开始老板就想要造假,当上市公司经营正常的时候,他绝对不会造假,但是当他遇到困难,为了保持他的高负债,不被银行抽贷抽死,这时他会全然不顾,保命要紧,什么事都会干的出来。就像当年的P2P老板,哪个也不是想高息揽存,当他坏账率变高时,为了游戏继续玩,被逼良为娼,什么坏事都能做的出来,所以一大群老板进入监狱。戴志康,上海地产界大佬,中国基金界最早的成功者,最后不但自己,连同家人一起进了局子,还不能让人引起警示吗?
4、高科技要小心,别不懂装懂,别人忽悠死你是不会偿命的,高科技对于我们一般人真的不懂。巴老爷子一辈子不投资高科技,并没有影响到他成为世界最大富豪之一,只投自己能看的懂的简单行业,要比高大尚的高科技靠谱的多。
5、重资产的企业要小心,众所周知:企业投资项目失败是再正常不过了,但是你见过几家上市公司计提固定资产坏账损失的,你从报表上看到的固定资产很可能早就成为垃圾资产或闲置资产了,只不过他不愿意计提坏账损失罢了,因为计提之后,净资产急剧变小,银行抽贷怎么办?
6、国内A股上市公司财务造假司空见惯,暴露出来的凤毛麟角,没有发现的呢?笔者过去五年买过两个造假企业康得新和尔康制药。
7、公司上市是来圈钱的、等着炒高来变现的,绝大多数不是来给你创造价值分红给你的。很多上市公司变着法儿圈钱,能用上的工具全部用上还满足不了它的胃口,增发、配股、可转债、拆分上市,对这些上市公司要勇敢说不!人家圈你钱,你不让他圈不就行了吗。
8、上市公司的报表,现金都可能造假,还有什么不能造假的?唯一一个分红,他给你钱时绝对不会造假,那么这项指标才是你应该最为关注的。对于长时间一毛不拔的上市公司要永远远离它。
9、对于强周期性企业玩时要小心 以免股票没赚到钱,把自己玩成神经病。你看我上述说的天齐锂业,如果你有这个经历,变成神经病是小事,说不定跳楼自杀都有可能。
10、自由现金流才是投资企业第一要素,只有企业靠经营有了自由现金流,以上问题基本都可避免,它才有能力对你分红,不圈你的钱,所以我目前研究企业第一看企业有没有自由现金流,然后才看其成长性。
基金从业二十载于2023、3、22
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