贵州茅台（600519）
茅台产能准备充足，大众需求正在主导其放量增长：
茅台高端酒大众需求带动持续放量仍然是茅台增长的核心逻辑，而茅台产能持续增加和积累也是未来3-5 年茅台放量增长有保证的核心原因，茅台价格下降带来大众需求强劲，性价比持续提升，通过渠道放开使得经销商增加到3000 个左右，综合来看茅台年度收入12-13%的增速是确定的。
2015 年度可售茅台酒吨位预计为21300 吨左右，年度产能高达43855吨，也就是说5 年后到2020 年，茅台的可售基酒数量至少为43855 吨，所以只要市场有需求，茅台可以支撑年度复合增速17.5%的放量节奏。
过去两年，剔除政府团购需求的下降，我们测算的民间茅台购买量2013-2014 年达到40%和25%增长，我们此前假设民间需求继续按照22%的需求增长，也可以持续支撑茅台年度3000-4000 吨的放量。
有别于大众的观点：越来越多过去喝不起喝不到茅台的人开始消费了。
1、茅台承诺2015 年度不增加销量，但是从我们调研来看，目前大型经销商如苏糖、友谊商贸、中糖德能等发货至5-6 月计划，2014 年政务团购部分已经见底，那么茅台放量将是市场需求直接推动，可以通过2016 年度计划以及新增经销商解决茅台增长的问题。
2、茅台系列酒预期增长幅度达到80-100%左右，预期2015 年度增加到20 亿元，得益于战略调整，推动赖茅和王子迎宾酒深度分销和全国招商，酱酒目前销量占比行业3%，品类提升空间较大，茅台具备品牌、资源和品类的多重优势。
3、高端酒茅台占比50%，虽然价格远高于五粮液和泸州老窖，这是品牌溢价和市场需求推动的结果，渠道目前的批发价格835-840 元左右，虽然渠道赚钱少，但是一流产品力和品牌影响力之下，渠道仍然极为顺畅。
继续看好茅台的估值提升，上调目标价格到283 元：
上调贵州茅台2015 年度的盈利预测至14.16 元，给予2015 年度20XPE 的估值水平，6个月目标价283 元，维持“买入”评级。
风险提示：
如果茅台因为过于严格执行年度计划，那么销量可能不达预期。[光大证券股份有限公司]
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