002144东华科技

天然气稳定供应长效机制将建立 煤制气设备有望迎来加速增长

http://news.10jqka.com.cn/20140424/c565100143.shtml

4月23日国务院转发关于保障天然气稳定供应长效机制的若干意见，力争2020年天然气供应能力达到4200亿立方米，相比2013年的1676亿方成倍增加。其中为满足煤改气工程用气的新增需求达1120亿立方米。为保障天然气供应，有序推进煤制气示范项目建设。天然气需求的快速增长，将拉动煤制气、页岩气等非常规油气产业发展，相关设备企业最先受益市场扩容。

张化机（002564）主营煤化工等领域压力容器，公司2013年新签订单26.58亿元，在手订单34.3亿元。随着非标压力容器伊犁基地的建成投产，将有利于抢占新疆及西北地区的新型煤化工市场。科达机电（600499）生产的清洁煤气化设备，已获得多个项目订单，目前在手清洁煤气业务订单及框架协议约15亿元，2014 年内将逐步交付。东华科技（002140）主营煤化工设计和工程总包，近期迎来多家机构调研。

A股公司中，杰瑞股份（002353）为页岩气开发提供压裂设备，一季报发布后引来多份机构研报关注;东华科技（002140）近期获多家机构调研，煤制气项目是关注热点之一;蓝科高新（601798）的压力储罐设备技术领先。

政策、订单力助公司今年走出低谷（中投证券）

2014-02-10 00:00    

　　13年国家重新扶持鼓励新型煤化工项目投资，获得路条批准的各类新型煤化工项目总数超过45个，产业化进程明显提速。东华科技作为中国化学的设计院子公司，在煤制气、煤制乙二醇、煤制烯烃等领域拥有强劲的技术储备，有望跟随行业景气迎来新一轮成长周期。同时公司13年新签订单预计创历史新高，在手订单充沛，今年在执行项目大概率加速推进，业绩将重回正增长趋势。

　　投资要点：

　　政策扶持，行业将重新进入景气向上轨道。新型煤化工技术日趋成熟；国内天然气、石油、基础化工原料供需缺口逐步加大；政府13年在煤化工路条发放上破冰、明确扶持行业中长期投资构成新型煤化工技术、需求、政策端逻辑。同时现阶段较为吸引的油煤价比以及项目盈利能力前景向好，在时点上促使业主投资意愿从低谷恢复，新型煤化工大投资时代14年将实质性启动，我们预计行业工程总投资额在5000亿元，年均市场空间625-1000亿元，工程公司将显著受益。行业看点上半年在已发放路条项目进入密集招标期提估值，下半年在项目实质性启动带动工程公司业绩提升。

　　技术储备是公司中长期发展的核心竞争力。公司一直以来以技术为核心力量、通过设计带动施工谋求长期发展，FMTA、FMTP以及宇部化学的煤制乙二醇技术都达到国家领先水平。尤其煤制乙二醇技术实力在国内相当突出，随着相应项目逐步试车成功且平稳高效运营，公司在此细分领域的龙头地位将进一步凸显，为后续煤制乙二醇工程的市占率提升提供基础。同时，公司在污水处理、合成氨、氯化法制钛白粉等领域都有相当强的技术和项目经验，是未来订单持续的重要保证。

　　新签订单增长明显，在手订单饱满，今年收入确认加速将带动公司业绩回升。公司13年前三季度订单已超过60亿元，其中国内合同约25亿，刚果{甲肥项目32亿，白俄罗斯NPK项目6亿，海外合同超预期。我们预计全年订单有望接近80亿，远超12年25.4亿。目前在手订单非常饱满，我们初步估计年末结转订单近150亿，这其中包括了11年高峰期的订单，之前因为业主的投资意愿和工程进度方面的问题执行有所滞后，而随着国家对于煤化工政策的重新扶持，业主对于煤化工项目的投资热情有望重新点燃。今年公司绝大部分在手项目进度已经恢复正常，收入和利润的确认加速将是大概率事件。

　　给予公司“强烈推荐”投资评级。我们预计东华科技2013-2015年EPS分别为0.57元、0.86元、1.17元，公司近半年股价的持续下跌已经充分反映市场对于13年业绩不达预期以及未来煤化工项目进展缓慢的风险，目前公司有在手订单和技术储备作为保障，跟随行业迎来新成长周期的主逻辑仍在，今年业绩拐点将会确立，后续市场情绪逐步回暖弹性向上空间较大，给予公司“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：资金面紧使业主的煤化工投资延后、公司新签订单低于预期

宏源证券：盈利预测、估值及投资评级。我们预测公司2013/14/15年EPS分别为0.53/0.80/1.19元；鉴于公司14年业绩有望重返快增长通道，我们认为可给予公司2014年30倍PE，对应目标价24.00元，维持“买入”评级。

煤制乙二醇独步青云，底部买入

2014-02-12 00:00    

　　事项：

　　公司2月12日发布公告称，与内蒙古康乃尔签订60万吨/年煤制乙二醇项目（一期30万吨/年）工程设计合同，工期14个月，合同金额4500万元。

　　简评：

　　公司在煤制乙二醇领域独步青云（预计市占率1/3—1/2），后续订单值得期待。鉴于乙二醇进口依赖度高、煤制乙二醇单体投资小、经济效益好，近两年煤制甲醇、合成氨项目转向乙二醇趋势明显。从新疆天业一期5万吨项目运行情况看，公司煤制乙二醇工业化是最成功的。目前公司已签煤制乙二醇项目已达7套，我们判断公司未来在国内煤制乙二醇的市占率将达到1/3-1/2。30万吨煤制乙二醇对应总投资约50亿元，公司获得一期EPC及二期项目概率较大。

　　充足合同保障业绩高增长，14年新签合同有望再创新高。公司煤制乙二醇/天然气/烯烃芳烃/煤制油/污水处理及海外项目储备充足，预计2013年新签订单80亿元，期末在手合同约150亿元。鉴于2013年集中发放路条的煤化工项目今年起陆续进入招标期，海外市场空间亦十分广阔，我们判断2014年订单大概率好于2013年。

　　业绩最坏时刻已过，总经理增持释放低估信号。公司13年业绩同比大幅下降主要是由于在执行订单中黔西乙二醇、新汶煤制气等大项目进度较慢；新签设计订单同比大幅下降；华塑等个别项目毛利率较低。我们判断公司14年业绩增速将确定性反转向上：全年新签订单总量大幅增长；黔西乙二醇改签闭口合同，新汶项目资金问题得以解决，主要项目结算进度有望加快；低毛利项目基本消化完毕。公司总经理近期增持20万股，释放公司价值低估重要信号。

　　静待3月份煤制气订单。根据我们渠道调研，国家对待新型煤化工的政策没有发生改变，订单时间主要取决于业主的资金状况、项目报批进度等。最快出来的可能是苏新能源准东煤制气EPC项目（预计今年3月份）；浙能准东煤制气项目总体院预计春节后确定；中电投霍城煤制气项目正常推进；广汇煤制气项目预计在春节后启动。

　　盈利预测、估值及投资评级。我们预测公司2013/14/15年EPS分别为0.53/0.80/1.19元；鉴于公司14年业绩有望重返快增长通道，我们认为可给予公司2014年30倍PE，对应目标价24.00元，维持“买入”评级。