伊利股份：目标价36.8-46 元

伊利推出员工持股方案，从目前发展势头看，我们认为伊利未来3年内很有可能成为国内第一大快消品公司，其股权结构也会越来越国际化。加上管理层在股权激励所获得的股权之外，更是质押股票融资在24.5 元左右大量买入公司股份，利益与公众股东实现一致化。我们相信管理层在此条件下会倍加珍惜公司声誉，对业绩、对市值会有更多诉求，不至于再去损害股东利润而损害自身声誉和利益。

　　投资者务必意识到：在3000 亿规模并且还在增长的行业里，伊利与核心竞争对手之间的竞争力此消彼长趋势已明确，未来几年的报表会展示得更加清晰，可供伊利增长的空间足够广阔。

　　我们维持2014-2016 年业绩预测1.48 元、1.84 元、2.19 元，半年目标价36.8元，1 年目标价46.0 元。我们的预测还不包括任何外延扩张的预期，但这点在来年估计是必然的。我们相信，随着下周一沪港通的正式开通，乳业公司报表的不断披露，消费需求形势的触底回升，各种质疑、担忧的因素终会烟消云散，目前将是未来几年的股价低点。

　　风险因素：行业需求成长低于预期；食品安全事件等。 (招商证券（600999）)

东北证券：

事件摘要：

　　公司与美国 Dairy Farmers of America, Inc.（简称“DFA”）在堪萨斯州合资建设年产 8万吨奶粉工厂(简称“合资公司”）。合资公司注册资本 1亿美元（约合人民币 62,000万元），公司投资 3000万美元（约合人民币 18,600万元），持有合资公司 30%股权，DFA投资 7000万美元（约合人民币 43,400万元），持有合资公司 70%股权。

　　事件影响：

　　在面临进口奶冲击的预期下，伊利积极应对，坚持“走出去”方针，加速国际化，三倍营收空间将进一步被验证（见深度报告--《格局要大，至上而下，行业静态3 倍空间决定龙头公司地位》）同时也担起了中国乳制品标杆企业的大旗。伊利，蒙牛对于中国就像达能和拉克塔利斯对于法国，而现今全球乳制品行业的发展在发达国家已经饱和，最大的消费市场就是发展中国家经济相对有起色的中国和印度市场，而其中的中国市场又是最大的市场。而伊利和蒙牛随着国际化的进一步拓展，未来全球地位至少将和达能和拉克塔利斯持平。而现今无论达能还是拉克塔利斯营收都在 1300 亿元以上，相对伊利蒙牛至少有将近 3 倍的空间（静态），而随着伊利的产品结构的继续上移，毛利率也有望继续提升至 10%左右，利润空间更是超越营收增速。

　　盈利预测与投资建议：

　　我们认为 2014—2016 年，归属母公司净利润为 41.05 亿元，52.74 亿元和 66.81 亿元，每股收益为 1.34 元，1.72 元和 2.18 元。我们给予公司 2015 年合理估值为 20—25 倍，认为其 2015 年合理价格为 34.4 元—43 元，再次重申评级“买入”。