1.权益净利率=净经营资产净利率+(净经营资产净利率-税后利息率)*净财务杠杆=净经营资产净利率+经营差异率*净财务杠杆=净经营资产净利率+杠杆贡献率
【注意】权益净利率本质上等于净利率除以股东权益,不论是传统还是管理用报表结果是一致的。题目有时候问经营差异率、杠杆贡献率,要会计算。
2.融资总需求=净经营资产增加=净经营资产净投资=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计=基期净经营资产*营业收入增长率=增加的营业收入*净经营资产销售百分比=(预计经营资产-预计经营负债)-(基期经营资产-基期经营负债)=增加的经营资产-增加的经营负债
【记忆技巧】这可能是最全面的总结,考试时就喜欢拐弯考,大家只需牢记融资总需求本质就是净经营资产的增加,其它六个公式都可以围绕这个本质来演化推出。
3.外部融资额=融资总需求-可动用金融资产-预计增加的留存收益=增加的金融资产-增加的金融负债-可动用金融资产-预计增加的留存收益=增加的营业收入*经营资产销售百分比-增加的营业收入*经营负债销售百分比-可动用金融资产-预计增加的留存收益
【记忆技巧】掌握了前面融资总需求的各种公式,外部融资额即为融资总需求减去后两项即可。
【注意】公式中的可动用金融资产指的是基期金融资产。而不是预计金融资产-基期金融资产。
4.外部融资销售增长比=外部融资额/营业收入增长额=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计增加的留存收益/营业收入增长额
【记忆技巧】即为公式3中可动用金融资产等于0,左右两边同时除以营业收入增长额。预计增加的留存收益/营业收入增长额=(1+收入增长率)/增长率*预计营业净利率*预计利润留存率
【注意】存在通货膨胀时,营收增长率=(1+通货膨胀率)*(1+营收增长率)-1,考试时具体看题目条件。
5.内含增长率=a/(1-a)
a=预计净利润/预计净经营资产*预计利润留存率=预计营业净利率*预计净经营资产周转率*预计利润留存率
【注意】内涵增长率是建立在管理用报表下的公式。所以除以的是净经营资产。然后这个公式取数时取得是预测期的数据,即预计数。
6.可持续增长率=本期利润留存/期初股东权益
=营业净利率×期末总资产周转率×期末总资产期初权益乘数×本期利润留存率
=期初权益本期净利率×利润留存率
=(销售净利率×总资产周转率×留存收益率×权益乘数)/(1-销售净利率×总资产周转率×留存收益率×权益乘数)
【记忆技巧】本期利润留存/期初股东权益这是最简便最简单理解的算法,能用这个公式计算就没必要用后面的四连乘。
【注意】可持续增长率公式的前提条件是财务政策、经营效率不变,且不增发或回购新股。所以取数时用的是基期数,目的在于对下期预测。财务政策即权益乘数、利润留存率不变,经营效率即营业净利率、总资产周转率不变。同时可持续增长率公式同时适用于传统和管理用报表。
7.期权部分学懂了不难,学不懂觉得最难,这部分我尽量把公式细化,下面几个公式的掌握是后面期权投资策略的基础。
多头看涨期权到期日价值 =Max(0,股票市价﹣执行价格)
空头看涨期权到期日价值 = ﹣Max(0,股票市价﹣执行价格)
多头看涨期权到期日净损益 = 多头看涨期权到期日价值﹣期权价格
空头看涨期权到期日净损益 = 空头看涨期权到期日价值 + 期权价格
多头看跌期权到期日价值= Max(执行价格﹣股票市价,0)
空头看跌期权到期日价值=﹣Max(执行价格﹣股票市价,0)
多头看跌期权到期日净损益= 多头看跌期权到期日价值﹣期权价格
空头看跌期权到期日净损益= 空头看跌期权到期日价值 + 期权价格
【记忆技巧】期权赋予持有人权利,而不是出售方权利。多头有买入或卖出的权利,是主动的,空头则是被动的,两者为零和博弈,即多头选择不行权,多头与空头价值均为0。
8.保护性看跌期权(净损益的预期降低)
组合净损益=执行日组合收入﹣初始投资
①到期股价(ST)<执行价格(X):组合净损益=执行价格﹣(股票买价 + 期权买价)
②到期股价(ST)>执行价格(X):组合净损益=股票售价﹣(股票买价 + 期权买价)
【记忆技巧】净收入为到期股价和执行价格取大。
9.抛补看涨期权(机构常用)
组合净损益=执行日组合收入﹣初始投资
①到期股价(ST)<执行价格(X):组合净损益=股票售价﹣股票买价 + 期权售价
②到期股价(ST)>执行价格(X):组合净损益=执行价格﹣股票买价 + 期权售价
【记忆技巧】净收入为到期股价和执行价格取小。
10.多头对敲(预计股价波动大)
组合净损益=执行日组合收入﹣初始投资
①到期股价(ST)<执行价格(X):组合净损益=(执行价格﹣到期股价)﹣两种期权买价
②到期股价(ST)>执行价格(X):组合净损益=(到期股价﹣执行价格)﹣两种期权买价
【记忆技巧】净收入为到期股价和执行价格差额的绝对值。
11.空头对敲(预计股价波动小)
组合净损益 = 初始投资收入﹣执行日组合损益
①到期股价(ST)<执行价格(X):两种期权买价﹣(执行价格﹣到期股价)
②到期股价(ST)>执行价格(X):两种期权买价﹣(到期股价﹣执行价格)
【记忆技巧】净收入为到期股价和执行价格绝对差额取负数。
12.期权价值(目前)=内在价值+时间溢价
【注意】内在价值的大小,取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。内在价值最低为0不可能为负数。时间溢价是波动的价值,不是时间长短的价值。内在价值大于0时为实值期权,才可能被执行。
13.复制原理和套期保值原理
计算步骤
①套期保值比率H(复制组合中的股票数量)
=期权到期日价值之差/期权到期日股价之差
②借款本金B=(期权到期日下行股价×套期保值比率-股价下行时的期权到期日价值)/(1+期间无风险利率)
③期权的当前价值(复制组合投资额中的“自有资金”部分)
=购买股票的支出-借款本金
=套期保值比率×当前股价-借款本金
【注意】上述套期保值比率和借款本金的公式是针对单期二叉树模型(距期权到期日的时间只有一期)来说的。在两期或多期二叉树模型中:
套期保值比率=下期的期权价值之差/下期的股价之差
借款本金=(下期的下行股价×套期保值比率-下期股价下行时的期权价值)/(1+无风险利率)
14.风险中性原理
【注意】假设投资者对待风险的态度是中性的,所有证券的期望报酬率都应当是无风险利率。假设股票不派发红利,股票价格的上升百分比就是股票投资的报酬率。
期望报酬率(无风险利率)=上行概率×上行时报酬率+下行概率×下行时报酬率
期望报酬率(无风险利率)=上行概率×股价上升百分比+下行概率×(-股价下降百分比)
期权价值=(上行概率×上行期权价值+下行概率×下行期权价值)/(1+持有期无风险利率)=(上行概率×Cu+下行概率×Cd)/(1+r)
两期二叉树实际上就是前述公式的运用,掌握下面两个易错易混点。
上行乘数u=1+股价上升百分比
下行乘数d=1-股价下降百分比
15.期权平价定理
看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产的价格-执行价格的现值
【注意】看跌期权价格可能大于看涨期权价格,选用折现率时注意将有效年利率换算为期利率,严格按公式计算,不要怀疑。
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