内幕消息

安

2014年06月02日

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市场拾遗

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股价出现异常变动，那些亏钱或是赚不到钱的投资者，往往归咎于消息走漏或内线交易。

以淡马锡控股收购翱兰国际（Olam）为例，翱兰国际在2月4日至4月14日收购消息宣布期间，股价上扬了四成，导致一些投资者投诉这收购消息走漏。此外，在该期间，交易所没有追问公司股价异常变动的原因，也引起一些投资者的不满。

不过，交易所过后解释，在2月份，不少分析员提高商品股的目标价，而翱兰国际的股价在市场预测的范围内。这意味着，翱兰国际在收购消息发布前的涨势，是市场看好商品股，并不涉及局内人交易。

紧接着翱兰国际事件后，公共交通股的股价最近的涨势也相当凌厉。政府在5月21日宣布改革巴士的经营模式，但在这之前，公共交通股的股价已经有了反应。国民团结党一名党员报警，要求有关当局调查，是否有股东涉及局内人交易。但与翱兰国际相比，公共交通的改革，是公开的秘密，市场及分析员早有多种猜测。实际上，公共交通股的股价在政策宣布后，开始回软，印证了“在谣言散播时买入，在消息公布时卖出”的股市名言。

根据股市的效率市场（efficient market）理论，在一个有效率的市场，信息流通很快，因此各种好坏消息很快就在股价中反映出来。在一个有高度效率的市场，除了公开的信息，股价也反映尚未公布的消息。因此，投资者无法因拥有内幕消息而获取高回报。这理论的前提是，投资者拥有的信息量及速度是等同的。

但市场的实际操作并不如此有效率。大户获得的信息及速度，远比散户多而快，因此大户总是赢家。此外，投资者的贪婪与恐惧，影响了他们对信息的吸收及判断，因此市场才会有人输钱，有人赢钱。

内线交易虽然违法，但许多企业动作如收购，通常涉及的人很多，上至公司董事及主管、投资银行家、律师、会计师、股票行交易员，下至公司主管私人秘书及勤务员，任何环节都可走漏消息。此外，商场讲人脉关系，在喝茶聊天时，不少信息辗转流传，有些很快就流入市场。当然，也有不少“消息”是炒家在炒作股票前，无中生有的谣言。

新交所最近表示，它在监督市场交易时注意到有些公司的股价在一些重大宣布前，就已经开始出现波动，这意味着消息可能已经泄露。从3月开始，上市公司在进行可能导致收购、反向收购或显著交易的协商和洽谈时，必须事先知会新交所，并保留一份知情人士的名单，让新交所在必要时查看。

然而，小投资者不在局内人的圈子内，在股价相关的信息方面，经常是后知后觉，总处于弱势。但随着互联网的普及化及股票行的竞争，小投资者能更快地获得分析员的研究报告及即时信息。新交所持续提高公司披露的要求，也有助于缩小大户及散户在信息不对称的差距。

因此，小投资者若能多留意市场及企业的动态，紧密追踪公司的呈报及年报，还是能更有信心地推测市场及企业动作的走向。

以最近LCD环球投资收购案为例，该公司的大股东林钧城和林国城两兄弟献议以每股0.17元提出全面收购，比每股净资产0.27元低了许多。上个星期，LCD环球投资向交易所呈报，利华控股老板许伟盛在该公司已累积8.28％股权，最近的一宗平均买价是每股0.208元。虽然小投资者非局内人，很难知道林氏兄弟是否会提高收购价，但可以肯定的是，随着许伟盛吸购LCD环球投资，林氏兄弟的全面收购，将面对很大的阻力。