医药与健康护理行业半年报：1H21医药板块全面复苏 政策承压推动行业结构性调整

    2021 年上半年医药制造业收入增速28.0%，利润总额增速88.8%。据国家统计局，2021 年上半年规模以上医药制造业主营业务收入14046.9 亿元，按可比收入口径同比增长28.0%，增速高于全国工业整体收入增速0.1 个百分点。同期医药制造业利润总额3000.4 亿元，同比增长88.8%，增速高于全国工业整体利润增速21.9 个百分点。我们认为2021 年上半年医药制造业快速复苏，营收增速与全国工业整体持平的条件下，利润增速远超工业整体，主要由于医保控费、集中采购等政策加快落地，促使医药制造业以创新为驱动力，转型升级，结构优化。

    2021 年上半年医药板块上市公司收入、利润增速大幅回升。医药板块上市公司2021 年上半年营业收入同比增长33.52%，增速较2020 年上半年增速-6.15%提升39.68 个百分点，2021 年上半年归母净利润同比增57.35%，增速较2020年上半年的7.84%提升49.51 个百分点。

    国内疫情控制良好，全球范围内疫苗接种量逐渐提升。2020 年底至2021 年9月1 日，全球新冠疫苗每百人接种量快速上升到68.35 剂/百人，全球主要经济体例如美国、中国、英国、法国、德国等国家均已超过100 剂/百人。

    我们认为近期政策导向性强，应关注高景气度、高壁垒、治理结构优秀的公司，在估值调整阶段坚持底层逻辑。近期医药调整主要因为政策及市场环境所致，我们建议关注以下几条主线：1）具有国际化能力的CXO、创新药、医疗器械、疫苗等：如药明康德、泰格医药、智飞生物、天境生物、启明医疗-B、迈瑞医疗等。2）受政策影响小的消费属性公司：包括连锁医疗服务（爱尔眼科、通策医疗）、药店（益丰药房、老百姓、大参林、一心堂）、消费类属性较强的标的（鱼跃医疗、片仔癀、云南白药、欧普康视、爱博医疗）。3）专精特新类公司：

    如上游产业链中的海尔生物、东富龙、纳微科技等。

    风险提示：海外疫情输入管控不力，估值波动的风险，政策力度超出预期的风险。