汽车行业专题研究：空气悬架：国内市场有望快速增长

空气悬架市场空间较大，国内市场有望快速增长汽车悬架系统是指由车身与车轮之间的连接装置，主要由弹簧、减震器和连杆结构构成，主要功能是缓冲不平路面对车身的冲击，降低振动和噪音。我们认为空气悬架是底盘舒适性与智能化升级的重点方向之一：从需求端来看，空气悬架可以提高驾乘舒适感，同时给予新能源车更好的安全性；从供给端来说，国内企业积极推动空气悬架系统规模扩大与成本下降。我们认为，空气悬架行业从2021 年到2025 年有望迎来渗透率1%到10%的突破，行业增长空间在十倍以上。我们重点推荐国内空气悬架系统供应商中鼎股份，以及未来有望突破空悬系统的拓普集团。

    　　空悬的优势：提升整车舒适感、操控性以及安全性，消费者认可度高与传统悬架相比，空气悬架的优势在于1）有效隔绝高频振动，改善整车的NVH（噪声、振动与声振粗糙度）性能，提升舒适性；2）动态调整车身的底盘高度、减振器阻尼等，在起步、制动与转弯过程中，减少车辆抬头、点头和侧倾的状况；3）根据路况调整车身高度与离地间隙，适应不同路况的需求，比如越野模式（保持较高离地间隙）与高速行驶模式（降低车身高度，改善稳定性）；4）根据车身载荷情况动态调整，从而让车辆保持水平状态。

    　　此外，由于空气悬架隔振性能好并可以及时调整车身高度，从而可以保护电芯并降低电池包撞击路面障碍物的概率，提升新能源汽车安全性。

    　　新车型争相配置空悬系统，国产化有望快速降本在豪华品牌、自主车企和造车新势力加快车型投放的背景下，过去几年上市的新车型在新技术以及部分高端配置方面（比如摄像头、传感器、大屏幕、天幕玻璃等）较为积极和激进。考虑到空悬是能够被消费者直接感知的高端配置，我们认为空悬将会成为汽车配置军备竞赛的下一个关键领域，搭载空悬配置的车型价格有望从60 万元以上下降到30-60 万元之间。目前部分造车新势力车型已经搭载了空气悬架，新车型的搭载率也在较快提升。此外，国内供应商大力推进核心零配件以及系统的研发和生产，空悬系统价格有望逐步下降，从而进一步加快空悬的渗透率提升。

    　　空气悬架市场处于从1 到10 发展的起点

    　　据我们测算，目前国内空气悬架市场渗透率约为1%，展望2025 年，我们认为空气悬架渗透率有望突破10%，行业空间有十倍的增长空间。我们预计到2025 年，乘用车空气悬架市场规模达到233 亿元，商用车空气悬架市场规模达到45 亿元，国内空气悬架市场总空间达到278 亿元左右。目前，全球空气悬架系统主要供应商为大陆集团、威巴克和AMK（中鼎全资子公司），国内的中鼎股份、拓普集团、孔辉汽车、天润工业、保隆科技、科博达等公司，也逐渐完成了空气悬架相关零部件的国产化。我们认为，国内供应商有望基于成本和服务方面的优势，实现空悬部件以及系统的国产替代。

    　　重点推荐：中鼎股份和拓普集团

    　　我们重点推荐具有国产化生产、研发和销售空气悬架相关部件的公司，包括汽车密封减震以及空气悬架龙头中鼎股份；汽车底盘轻量化与热管理系统龙头公司拓普集团。

    　　风险提示：原材料价格持续上升；企业利润率不及预期；空悬技术研发进度不及预期。