电池的正极集流体、外壳封装材料、极耳均使用铝箔,本篇报告重点梳理正极集流体用铝箔(即电池箔)的供需求情况及行业壁垒。2022-2024 年行业内供应缺口1.0/1.3/1.7 万吨,供不应求持续演进。
市场需求到底有多大?——近300 亿空间,年复合增速37%。
电池箔主要用作锂电池正极集流体,可降低电池内阻、提高电池充放电效率和使用寿命。目前电池箔需求增长主要受新能源汽车拉动,同时看好稳增长背景下,储能领域超预期增长。预计全球电池箔需求量在2025 年达到74 万吨,年复合增速37%。目前电池箔平均售价4 万元/吨,据此测算,2025 年电池箔市场空间296 亿元。
电池铝箔还受益钠电池量产落地。钠电池正负极均使用铝箔,用量是锂电池两倍以上。目前宁德时代钠电池产能等规划已经落地,有望在2023 年年初实现量产,届时电池箔市场需求将受益钠电池量产二次扩容。
电池箔供应到底有多紧张?——产能持续趋紧,2022-2024 年供应缺口1.0/1.3/1.7 万吨。
由于电池箔技术壁垒高,轧制精度要求严苛,现有厂商新建产线和达产速度慢,均需三年以上周期。而新进入者面临技术、良品率、设备、认证等壁垒,叠加传统消费铝箔市场持续向好,普遍介入意愿不强。继21 年底上调价格后,22 年中行业内有进一步涨价预期。
行业壁垒有多高?——技术壁垒、管理壁垒、认证壁垒、人才壁垒。
电池箔生产过程涉及合金熔铸、均匀化、铸轧、冷轧、中间退火、箔轧等多个工序,每一步骤都有技术难点和know-how 积累,且各步骤环环相扣、互相影响与制约下一生产环节的良品率。同时业内人才也非常紧缺,主操手培养周期长,成本高,即便资本投入充足,也行业壁垒高筑。
行业估值怎么给?——欲与隔膜试比高。
电池箔与隔膜行业有四大相同点:①假设2025 年锂电池出货量1720GWh,对应电池箔市场空间近300 亿元,与隔膜基本相近;②生产工序复杂,均存在较高的技术壁垒,甚至电池箔良品率更低于隔膜;③竞争格局清晰,龙头优势明显,且电池箔CR3 与CR1 高于隔膜;④设备紧缺,恩捷股份紧抓设备厂商巩固行业地位,而电池箔龙头鼎胜新材可自研核心设备,其余厂商均需外采设备,外采设备供应紧张,订单周期两年左右。
风险提示:动力和储能电池装机量不及预期、电池箔加工费大幅下行、原材料价格短期内快速波动、俄乌局势升级等风险。
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