中国电建(601669)：新签订单平稳增长 水利水电领域持续发力

事件：中国电建发布公告，2022 年1 月，公司新签合同总额约为654.95 亿元，同比+3.10%。其中，国内新签合同额约为521.99 亿元，同比+5.69%；国外新签合同额约为132.96 亿元，同比-5.96%。公司首次披露能源电力、水资源与环境、基础设施、其他业务的新签合同金额，分别为147.8 亿元、138.04 亿元、289.00 亿元、80.11 亿元，新签项目数量分别为327 个、153 个、255 个、117 个。

    　　点评：

    　　公司22 年1 月单月新签合同额约为654.95 亿元，同比+3.10%，单月订单保持平稳增长。从公司历史订单数据来看，20 年1 月、21 年1 月份新签合同额占全年订单金额比重分别为7.8%、8.1%。从区域来看，国内新签合同额约为521.99 亿元，同比+5.69%；国外新签合同额约为132.96 亿元，同比-5.96%；公司1 月订单增长主要靠国内订单拉动。

    　　从公司公布的大额订单数据来看，22 年1 月新签大额订单（合同额超过5 亿元的单个订单）总额约为187.46 亿元，占新签合同额的29%，较21 年12 月（54%）明显下降。由此判断，22 年1 月公司新签合同额保持增长并非由于大额订单的签订，而是由于市场需求整体保持平稳增长。

    　　从大额订单的类型来看，22 年1 月国内新签大额订单主要分布于基建领域和新能源建设领域，包括航电工程（航运开发叠加水力发电）、公路工程、水电站、河流水域治理、水环境综合治理、海上风电等细分领域，公司在具备竞争优势的水利水电领域持续发力。国外新签大额订单主要分布于伊拉克、安哥拉、菲律宾等国家，涉及炼化厂、矿厂供水、学校建造、光伏项目等领域。

    　　盈利预测、估值与评级：中国电建在电力建设及运营投资、水利与水环境处理及运营等领域具有竞争优势，22 年1 月公司订单保持平稳增长，在具备竞争优势的水利水电领域持续发力。我们看好公司“十四五”期间在新能源发电运营资产领域的业务开拓，以及在工程领域的竞争优势。维持公司2021-2023 年EPS 预测0.58 元、0.65 元、0.72 元，现价对应公司22 年动态市盈率为12x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源发电项目工程承包建设需求不及预期、新签订单增速放缓、项目回款不及预期、地产业务盈利水平超预期下滑。