作者 | 美股研习社
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01 复盘
昨晚美联储主席鲍威尔出席国会发表证词陈述,美股一个小趔趄之后一路强势反弹。
与此同时,美国十年国债收益率也出现了大幅上涨。
这里也许会让一些朋友不解,因为一般来说,十年国债收益率是资产定价的锚,与资产价格成反比。当收益率上升的时候,资产价格会下跌,反之亦然。但是昨天(其实是接连几天)二者的变动都是同向的,为什么会出现这样的情况呢?
这背后主要反映的是俄乌冲突带来的避险交易行为。回顾每当地缘危机的时候,资本几乎会本能的到美国避险,也就往往出现疯抢美元美债的局面,造成美元兑其他货币上涨,以及美债价格上涨,收益率下跌。当危机缓解或解除的时候,资本风险偏好提升,更多资金流向股市,也就出现后续股市的反弹。至于国债收益率,后续会跟美联储政策走。
那么鲍威尔听证会到底讲了什么,会有这么大的魔力推动指数飙升?其实吧,也没有讲什么特别的事。让股市大幅反弹的,更多的是“符合预期”和“给予信心”。
02 阳谋
首先,3月加息25基点。如下图可以看到,市场预期美联储在3月16日加息的概率近乎100%。
回顾此前市场的走势,在俄乌黑天鹅彻底爆发前,交易员们对“3月是否加息50个基点”反复押注,比如2月10日鹰王布拉德讲话“7月前加息100基点”,指数应声跳水。
标普2月10日分时走势
俄乌冲突爆发(宣战)后,给美联储的货币政策带来了更多的不确定性:到底加不加息,加息25个基点还是50个基点?市场一时间茫然无措。而鲍威尔的讲话,无疑给市场吃了一剂定心丸——“哦,原来还是那个最懂经济的美联储“。
所以,看似是加息,看似是鹰派,但实际传递的是鸽声和安抚。鲍威尔小心翼翼的和市场在沟通着,生怕给整崩盘了。从另一个货币工具也可以看出来——证词中,鲍威尔表示资产负债表正常化可能需要大约3年时间,在第一次加息后开启缩表。但具体缩表的时间和幅度并没有提,进一步让市场安心了些。
除此之外,鲍威尔还对通胀做出了更多的论述(以及答辩)。“美国的通胀太高了“,说这句话的时候,感觉鲍老爷子言语中透露着些疲惫和无奈。当然,这也是全世界都知道的事实:
美国通胀达1982年来最高水平
在资本市场中,已知的事情=已被定价,那么市场焦虑的核心问题其实是“这事儿太大了,您老能搞定吗?“
对于这个问题,鲍威尔此前的表态模糊,大概的意思是“别问我,我也不知道,咱们走一步看一步吧。“也就是说,向来最懂经济的美联储,突然间没有了锐气和前瞻性,需要等滞后的经济数据才能决定施策方向。这还得了?所以市场陷入焦虑和慌乱也是情理之中。
不过这次,鲍老爷子有点重回指引市场的意味了。
“预计美国通胀将在2022年抵达峰值并开始回落。美联储若超前行动,那将是适宜的。“”油价上涨并不一定会造成通胀反弹/反复,将确保(动用货币政策工具)油价飙涨不至于造成美国陷入通胀周期。“
“在抵御战争因素方面,金融系统具备充足的流动性。“
……
这一系列前瞻性的表态,无疑给市场注入了一针强心剂,多头们也很配合的开始一波大集结(也跌了太久,早就憋坏了)。但是细看,这些表述还是相对空泛,没有细化一点的措施。不过话说回来,资本市场本质上玩的还是信心,多头们对鲍威尔的阳谋,选择了“心照不宣“。
03 谨慎乐观
其实,鲍威尔的讲话中不乏透漏出的问题,核心的仍是通胀甚至是经济的衰退。
“美联储政策并非当前美国通胀问题的根源,美联储和国会山的行为(大放水,赤字货币化…)都造成了美国的通胀现状…美联储无法宣布美国通胀出现拐点。“
“如果通胀火热,可能会更激进的加息(可能单次幅度更大,可能加更多次)。“
俄乌的事尤其看不懂(当然,在他的位置上看懂了很多也不能说):
“不清楚战争因素对美联储利率政策的影响。战争能颠覆一切,这个问题将伴随我们相当长一段时间…”
当然,表态还是明朗的:
“美联储不会对其他国家实施制裁。制裁可能会造成严重的、意想不到的后果…美国经济与俄罗斯的交叉并不大。”(但是这也并不妨碍拜登实施制裁)
最后,鲍威尔还提到了“拜登的财政政策将给美国经济带来负面影响”。对此他没有展开,但这句话本身,已经足够人玩味了。
总而言之,鲍威尔这次的讲话透出浓浓的安抚意味,仿佛哄小孩一样告诉市场“别怕,通胀还是能搞定的,天塌不下来。万一天真的踏下来…美联储仍然是最坚实的后盾。”
美联储最终能解决通胀吗?这个问题也许没有人能真的给出答案,包括美联储自己。但是做投资,不妨学一下巴老爷子的长期乐观主义。毕竟,科技和社会进步,和平与发展,终归是人类前行的主题。只是任何时候,尤其是当下的环境,一把梭甚至上杠杆,万不可取。
谨慎些,总是好的。
责任编辑:郭明煜
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