传播文化业行业：金铲铲之战重回巅峰 KEEP引领智能健身浪潮

    本报告导读：

    《金铲铲之战》凭借腾讯渠道技术双优势维持细分游戏品类龙头地位，Keep引领全球线上健身市场，铸就全产业链健身闭环。

    摘要：

    上周传媒（申万）指数下跌0.39%，位居31个行业第15名。弱于上证指数（下跌0.11%）、上证中小（下跌0.37%），强于创业板指（下跌3.75%）、深证成指（下跌2.93%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的三七互娱、芒果超媒、极米科技、姚记科技等，以及受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股、快手、泡泡玛特、哔哩哔哩等。

    《金铲铲之战》重回iOS畅销榜第三，腾讯展现在大DAU产品上的高壁垒。2 月24 日，随着新版本“双城传说：霓虹之夜”正式上线，《金铲铲之战》更新后位居iOS 畅销榜第3 位。1 月25 日，《金铲铲之战》推出了限时玩法“福星临门”，根据Sensor Tower 数据显示，得益于“福星临门”

    版本的上线，《金铲铲之战》收入环比增长35%，是去年8 月在中国市场上线以来，收入排名第2 的月份。前期竞品《多多自走棋》虽然在自走棋品类已经有较大先发优势，但是上线后运营情况一直相对一般。我们认为自走棋这种不花钱也能有较好游戏体验的游戏品类，需要自身游戏DAU基数足够大，而且研发团队实力够强，不断迭代内容，防止玩家审美疲劳，才有较大可能获得成功。我们认为从《金铲铲之战》的优异表现也再次印证腾讯强劲导流能力+研发能力构筑大DAU游戏产品深厚护城河。推荐标的：腾讯控股。

    助力全民健身，Keep 引领全球智能健身浪潮。Keep 已经成长为中国及全球最大的线上健身平台，月活跃用户突破4000 万人。通过人工智能辅助的个性化训练计划，为用户提供广泛、专业及一流的健身内容，同时辅之以各种智能健身设备、健身装备、服饰及食品，涵盖用户的整个健身生命周期，形成商业闭环。2021 年前三季度实现营业收入11.59 亿元，同比增长41.23%，毛利率维持在40%以上。Keep 核心收入来源为自有品牌产品，营业收入实现快速增长，三大板块齐头并进。

    同时，其销售及营销开支较快增长，整体处于亏损状态。国内健身开支水平较低，健身渗透率相较于发达国家较低，消费市场潜力巨大。

    中国的线上健身市场一直在快速增长，根据灼识咨询报告，中国的线上健身市场于2021 年达到人民币3,701 亿元，预计2026 年将增至人民币8,958 亿元，年复合增长率为19.3%。

    风险提示：游戏流水不及预期，监管政策风险，营销发展不及预期等。

    经营业绩可能会受到重大不利影响。