奕瑞科技(688301)：业绩符合预期 看好新业务前景

    2021 年归母净利润同比增长117.8%，基本符合预期奕瑞科技于3 月16 日公布了2021 年业绩：2021 年营收同比增长51.4%至11.9 亿元（vs 华泰预期：11.6 亿元）；归母净利润同比增长117.8%至4.8亿元（vs 华泰预期：4.9 亿元）；扣非归母净利润3.4 亿元，同比增长72.3%。

    公司良好的业绩增长主要受益于：1）新业务（主要是齿科以及工业探测器）的快速增长；2）“大客户”战略的持续推进；以及3）持续地降本增效，提升生产的自动化水平。我们上调公司2022/2023E EPS 至8.29/10.54 元（前值：8.18/10.26 元）；同时，上调目标价2%至485 元（前值：474 元），对应58x 2022E PE（vs 可比公司Wind 一致预期均值45x，主要考虑到公司的国产探测器龙头地位以及齿科&工业业务的快速发展）。

    静态领域：普放探测器业务保持稳定增长

    公司静态领域产品2021 年内实现营收7.49 亿元（占总营收比重：63%），同比增长24.5%，主要是受益于普放探测器业务（占总营收比重>50%，构成公司业务的基本盘）的稳定增长。我们认为这个基本盘能够实现稳定增长的主要原因是：1）各个国家都在逐步加大对基础性医疗设施的投入；2）公司已有客户的市占率的提升以及销售业绩的增长带来了对公司产品更大的采购需求。考虑到疫情下各个国家仍将加大对医疗设施的投入以及公司持续推进已有客户的横向业务拓展，我们预计普放探测器业务22E-24E 收入分别为8.0/9.2/10.4 亿元（CAGR：15%），占总收入比重分别为50/44/40%。

    动态领域：持续导入大客户助力齿科&工业探测器成为新的业绩增长点公司持续推进“大客户”战略，以每年引进一家及以上战略大客户并实现稳定出货为目标。齿科方面，公司年内新进入了CBCT 领域，并与美亚光电、朗视仪器以及菲森影像等知名CBCT 企业建立了合作；工业方面，公司积极布局动力电池检测业务，并实现了动力电池领域大客户的拓展。受益于大客户的导入，公司2021 年齿科销售收入突破2 亿，工业销售收入突破1.5亿，齿科和工业探测器已经成为公司新的业绩增长点。我们看好口腔消费市场和动力电池检测市场的发展前景，预计公司的齿科和工业探测器22E-24E收入将保持快增长（CAGR：50%），占总收入比重将达到24E 的50%。

    上调目标价至485 元，维持“买入”评级

    我们上调公司2022/2023E EPS 至8.29/10.54 元，以反映公司齿科&工业业务的快速发展；同时，上调目标价2%至485 元，对应58x 2022E PE（vs可比公司Wind 一致预期均值45x）

    风险提示：产品价格下滑；新技术和新产品未能实现规模销售；原材料供应短缺；新冠疫情反弹；医疗卫生产业政策收紧。