奕瑞科技(688301)：业绩高增长 多产品线全面开花

2021 年收入同比增长51.43%，归母净利润同比大幅增长117.79%。公司2021年实现营收11.87 亿元，同比+51.43%；归母净利润4.84 亿元，同比+117.79%；扣非归母净利润3.42 亿元，同比+72.29%；2021 年单四季度实现营收3.64亿元，同比+58.21%，归母净利润1.58 亿元，同比+137.84%，扣非归母净利润0.73 亿元，同比+33.14%。公司收入快速增长，主要系静态普放产品在高基数之上持续稳健增长，且动态领域进展顺利，齿科和工业新产品大幅放量实现更快增长。公司盈利能力提升显著，2021 年毛利率/净利率/扣非净利率分别55.25%/40.81%/28.79%,同比增长3.44/12.36/3.49 个pct，主要系毛利率较高的动态产品收入占比明显提升，且公司内部多种降本增效措施持续推进，规模效应彰显。费用端管控稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别4.92%/4.74%/12.27%/-1.41%，同比变动+0.19/-0.27/+0.04/-2.05 个pct，人员大幅增长产生较多费用，截至2021 年底公司总人数788 人，同比增长45.74%。第四季度非经常性损益较高，主要系作为战略投资者认购珠海冠宇240.64 万股（2021 年10 月15 日在科创板上市，限售期36 个月），对应确认公允价值变动损益8234.83 万。

    　　加大研发投入，动态系列多产品线全面开花，布局解决方案前景可期。公司2021 年研发费用1.46 亿元，同比增长51.87%，截至2021 年底研发人员256人，同比增长58.02%。公司基于平台型研发体系，掌握底层核心技术，加大研发投入，多条动态产品线齐头并进，快速拓展应用领域，拓品类逻辑持续兑现。齿科收入突破2 亿，工业收入突破1.5 亿，均实现高速增长，客户认可度高。此外，公司突破高端兽用市场，医疗动态领域的C 型臂和乳腺进展顺利，放疗、胃肠、DSA 探测器等高端新品储备丰富，长期增长动力充足。

    　　公司在RSNA 2021 发布智能DR 系统解决方案，平板探测器搭配高压发生器、限束器、工作站等形成智能闭环解决方案，长期来看解决方案发展前景广阔。

    　　公司研发实力强、产品性能及性价比优势突出、覆盖全球头部客户资源，中期拓品类逻辑清晰、长期解决方案前景广阔。

    　　风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；技术被赶超风险。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑到公司新产品和新技术拓展顺利，实现收入业绩高增长，我们小幅上调公司2022-2024 年归母净利润至6.01/7.95/10.43 亿元（ 前值5.76/7.40/9.62 亿元），对应EPS 为8.29/10.96/14.37 元，对应PE 为49/37/28 倍，维持“买入”评级。