煤炭开采行业周报：神华分红100%彰显行业价值 国内外煤价延续高位

核心观点：

    　　本周重点关注：（1）保供及稳价政策延续：本周国家发展改革委于3 月24 日下午召开了全国煤炭增产增供、稳定价格、签约签足中长期合同等工作视频会议，会议主要精神与此前多次会议基本一致。我们认为，监管层加大煤炭中长期合同签订履约专项核查，并一定程度增产，主要为应对目前供需显著偏紧的状态，同时补充22 年因进口煤预期下降缺少的供给，但短期看产量已达到去年Q4 高位，实际增产有待观察；从价格看，龙头煤企自有资源长协比例普遍已较高，80%以上的要求影响不大，长协煤价预计较17-20 年增长25%-40%，明确企业盈利中长期处于中高位水平，且现货仍具有弹性。

    　　（2）分红优势持续显现：本周中国神华发布2021 年年报，公司2021年中国企业会计准则下归母净利润502.69 亿元，基本每股收益2.530元/股；国际财务报告准则下归母净利润 516.07 亿元，基本每股盈利2.597 元/股。剔除财务公司影响后21 年经营活动净现金流945.8 亿元，21 年末货币资金1,628.9 亿元，可供分配利润1,798.1 亿元。3 月25 日收盘A 股价格测算市值5400 亿元，H 股价格测算市值3610 亿元。2021 年拟派发现金红利约人民币504.66 亿元（含税），每10 股人民币 25.4 元（含税）占2021 年度中国企业会计准则下归属于本公司股东净利润的 100.4%，占国际财务报告准则下归属于本公司所有者的本年利润的97.8%。按照3 月25 日收盘价测算，神华H 股和A股分红收益率分别为14.0%和9.3%（含税）。

    　　行业观点：我们继续看好煤炭板块，主要由于：（1）国际煤价延续强势，国内需求持续好于预期，各环节库存处于低位。长协政策落地后，政策面无收紧趋势，供需面持续向好对估值的提升将不受制约。（2）Q1-2 及全年盈利具备高弹性：22 年动力煤和焦煤价格中枢有望较21年上涨10-40%，其中Q1、Q2 同比高增长。（3）中长期煤价维持高位，分红优势将持续显现。港口和产地长协落地后，确立了盈利和分红高位的持续性。

    　　继续重点看好盈利能力较强且具备资源和弹性优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、山西焦煤、中国神华（A、H）、潞安环能，并建议关注行业主线：（1）价格弹性较高的焦煤龙头：如淮北矿业、平煤股份、盘江股份、冀中能源等；（2）转型新业务提升估值的公司，如华阳股份、电投能源、宝丰能源、金能科技等。此外价格具备弹性的动力煤和无烟煤公司中煤能源（A、H）、晋控煤业、兰花科创、山煤国际等也建议关注。

    　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。