投资要点:
周期反转:能繁母猪累计去化6%,22年去产能有望加速。
当前,生猪价格已进入一级预警区间,2021年6月至今母猪存栏已累计去化6%,母猪存栏减少274万头。通常2-5月份猪肉消费低迷,且今年上半年依然为生猪出栏高峰期,预计22H1猪价仍将处于下行通道。考虑到猪价低谷期屠宰端与养殖端博弈,猪价底或后延。预计猪价低点有望出现于2022Q2-Q3,2023年猪价或反转。
出栏增长:周期底部加速扩产,资产注入或大幅提升出栏。
公司在周期底部持续扩张产能,2021年公司预计交付育肥场40余个,2021年底公司年出栏肥猪产能或超100万头。公司出栏量拐点向上,2021年出栏量约45万头,同比增长34.19%。另外,天心种业为公司间接控股股东下属育种公司,主要产品为原种猪和二元母猪,2022年公司同业竞争问题有望解决。若天心可顺利注入,2022年公司出栏量有望显著增长。
资金充裕:湖南国资委下属生猪上市公司,定增补充流动资金。
公司是湖南省国资委下属的生猪养殖上市公司,已形成以生猪养殖为基础,种猪育种、屠宰加工、冷链物流、生猪交易于一体的生猪全产业链布局。
2021年公司定增募集10.3亿元,认购方均为湖南国资委控制公司。2021Q4募集资金到账,当前公司的资金面较为充裕。
盈利预测、估值与评级
预计2021-2023年营业收入分别为22.49/42.34/85.83 亿元,同比分别为-17.44%/88.27%/102.75%。归母净利润分别为-2.21/-4.73/9.73亿元,同比增长分别为-178.23%/-113.66%/305.90%,EPS分别为-0.27/-0.59/1.21元/股,BPS分别为2.78/2.19/3.23 元/股,两年CAGR为8%,对应PB分别为3.22x/4.08x/2.77x。参考可比公司的平均估值水平及公司历史估值中枢,并考虑公司资金面充裕,正加快生猪养殖业务布局,给予公司2022年5xPB,目标价10.95元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险;生猪价格波动风险;生猪疫情风险
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