普利特(002324)：改性塑料龙头进军LCP和锂离子电池

改性塑料龙头进军LCP 和锂离子电池。普利特主要聚焦于改性材料和ICT材料（主要为LCP）。公司19 年归母净利为1.65 亿，20 年受益原材料成本下跌以及口罩需求，归母净利约4 亿。2021 年受原材料涨价影响，公司预告净利润中枢0.2 亿左右。2022 年2 月14 日，公司发布公告，拟以现金方式收购某新能源公司。标的公司主要产品是三元、磷酸铁锂的锂离子电池及其系统，产品应用于智能家电、电动工具、通信、储能等领域。我们认为公司改性塑料业务虽然受原材料影响波动较大，但未来长期中枢可能在2.5 亿左右，LCT 和新能源业务有望提升公司盈利。

    　　普利特：13 年自主开发+核心技术+中国首家LCP 材料国产化供应商，受益于5G 发展和国产替代。LCP 主要用于5G 高频连接器、天线以及手机材料，随着5G 推广，前瞻经济学人援引中国化工信息中心，预计到2026 年国内LCP 总消费量将从现在3.2 万吨增至4.3 万吨。目前美国和日本提供了全球约80%的产能，中国提供约20%（但在高技术门槛的LCP 膜领域仍依赖进口）产能。普利特正在构建LCP 材料从上游树脂合成到LCP 薄膜和纤维及下游FCCL、FPC、PCB 应用的全产业链，拥有3000 吨改性LCP 注塑材料产能，年300 万平方米LCP 薄膜生产线（21H 已在客户处测试，准备21 年下半年小批量供应客户），同时已建成1000 吨（1000D 规格）细旦LCP 纤维产线（21H 在进行大客户认证，已经小批量供应客户）。

    　　改性塑料龙头有望受益于“汽车轻量化”趋势。未来汽车产业“轻量化”、“以塑代钢”、环保材料、国产替代等趋势有望推动我国改性塑料的快速发展。截止2020 年，公司改性塑料产能46 万吨，产能利用率 58%。2020 年，公司改性材料原材料成本占营业成本89%，主要原材料为PP、ABS 和PC 等。

    　　据2021 年业绩快报显示，受大宗原料及辅料价格上涨影响，公司归母净利同比下降96% - 94%至0.2 亿左右。我们认为，大宗产品价格震荡是常态，短期的油价上涨或将继续压制公司盈利，但不会长久。展望2022-2023 年，我们认为，成本上涨趋缓后，公司成本压力有望向下游转移，我们预计公司毛利率2022 年有望修复至2019 年水平。

    　　盈利预测和投资评级。不考虑锂离子电池业务，我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为0.17/2.73/3.70 亿元，对应EPS 分别为0.02/0.27/0.36 元。

    　　可比公司2022 年PE 为56 倍，我们给予2022 年56-60 倍PE 估值区间，对应合理价值区间为15.10-16.18 元。给予“优于大市”投资评级。

    　　风险提示：LCP 量产进度不及预期，重大资产重组进度不及预期，原材料大幅度上涨，俄乌冲突引发原油和能源大幅上涨。