投资建议
本周观点:餐饮景气度阶段性承压,放短看长持续追踪疫后需求修复。周内疫情在多地蔓延,包括一线城市在内多区域受到影响,不同程度的管控措施致使消费场景阶段性缺失,从而引导至餐饮端景气度承压,3月以来景气度下滑明显。餐饮包括宴席为食饮板块核心消费场景之一,对子板块需求产生不同程度影响。我们建议放短看长,弱化短期内需求的波动。若疫情影响在二季度趋缓,当前受扰动的需求有望得到较快地反弹,且子板块内的集中度或带来进一步提升,无需过度悲观。
白酒:疫情反复不光因疫情防控措施导致商务宴请、个人宴请场景阶段性缺失,同时会对消费情绪产生影响。但3月以来白酒消费逐渐淡季,叠加一线城市在内疫情反复,需求处相对低位。对高端酒而言,近期茅台批价承压主因供需端错误所致,复盘20年同期,伴随后期需求与情绪的恢复有望快速回升。对次高端酒而言,宴席需求等占比相对较高,但该部分需求在年内常具备一定节奏性,主要在重点节假日进行释放。整体我们认为淡季波动影响相对可控,板块确定性仍占优,当前首推性价比高端,建议关注弹性次高端及地产酒。
啤酒:1-2月由于疫情向好、防控精准,龙头销量、盈利、高端化进度普遍超历史水平。1-2月销量全国规模以上酒企同比+3.6%,华润增长双位数、青啤同比+9%、珠江同比+8-9%。然而3月中下旬以来,涉疫区域不断扩大,不乏龙头强势区域和华南、华东等高端化重点区域,大面积餐饮店、夜店关闭。渠道反馈,青啤3月预计销量下滑双位数(不排除会超过20%,Q1累计销量或变动不大),华润3月下滑高个位数。疫情不单影响现饮消费,也将影响后续潜在的提价及高端化进度。3、4月单月销量接近1月,建议弱化淡季波动,重点关注5月及以后的疫情防控进度。
乳制品:两强需求景气度稳定,高端产品保持较快的增速,预计Q1收入增速都在双位数以上。原奶方面,地缘冲突下可能导致奶牛饲养成本提升,短期内奶价可能有上涨的压力,后续走势还有待观察。我们认为今年仍然提升净利率的趋势依旧明确,当前估值具备较强安全边际。
食品综合:虽然疫情对B端占比较高的公司影响偏负面,比如安井等,但是3月本身是淡季,营收占比不大,预计影响有限。由于基数压力、疫情反复等,Q1是大部分食品公司业绩增速的低点,建议持续关注后续的基本面的边际改善,存在一定弹性。
调味品:疫情对餐饮造成明显冲击,而调味品餐饮端占比高达60%,势必受到一定程度的影响。但作为刚需属性消费品,家庭和线上渠道的消费场景可以部分弥补,整体来看需求弹性较小。短期疫情影响需求恢复,或将拖累一季度业绩。据华中渠道调研,3月份海天受疫情影响较小,而厨邦出货量下滑2%-4%,疫情当下龙头渠道力和品牌力得到验证。中长期维度来看,随着动态清零、精准防控等政策不断加强,疫情有望得到合理控制,彼时叠加消费政策刺激和提价传导落地,龙头公司的业绩弹性较大。建议放短看长,持续跟踪需求恢复情况和原材料价格走势。
风险提示:宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。
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