深度*公司*恒生电子(600570)：产品边界持续拓宽 金科龙头地位稳固

    公司发布2021 年年报，全年实现营收54.97 亿元（+31.73%）、归母净利润14.64 亿元（+10.73%）。业绩高速增长，长期保持技术领先优势，产品边界持续拓宽，深度参与金融数字化转型。维持买入评级。

    支撑评级的要点

    金融创新政策催化显著，大零售与大资管IT 业务增速亮眼。Q4 单季实现23.76 亿元（+29.50%）、净利润7.86 亿元（-13.94%），全年扣非净利润9.47 亿元（+29.03%）。业绩高速增长主要得益于金融创新政策等影响，且报告期内资产减值损失较上年减少2.27 亿元。其中，核心业务增速亮眼，大零售和大资管IT 业务分别实现营收21.11/17.06 亿元，同比增39.79%/39.84%，占营收比重为38%/31%。

    研发投入保持领先行业，产品边界持续拓宽。21 年营业成本14.85 亿元（+55.31%），毛利率受人员成本增加影响，同比下降4.09pct 至72.98%。

    研发投入21.39 亿元（+43%），占营收比重38.92%，研发投入及人员数量均为行业领先水平。报告期内，公司收购Finastra 旗下银行资金管理系统Summit 和Opics，完善银行资金交易系统领域的布局。核心产品 UF3、O45、估值 6、新一代 TA 全部完成云原生技术升级并上线，Light 技术平台继续做深做强，产品边界持续拓宽，全面深度参与金融数字化转型。

    突破性产品O45 成功上线，迎接资管数字化转型。21 年年底，公司新一代资管系统O45 在华宝基金正式上线，标志着资管行业数字化转型重大突破。O45 支持全产品、全业务，覆盖境内外交易品种，集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体。其他核心产品均在陆续落地，有望后续放量带动业绩更快增长。

    估值

    预计2022-2024 年净利润为18.4、22.7 和27.3 亿元，EPS 为1.26、1.55 和1.87 元（考虑2021 年业绩及疫情可能挤兑数字化财政投入，下修2~3%），对应PE 分别为35X、29X 和24X，估值水平偏低，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    金融市场景气度波动；金融数字化进度不及预期。