复盘2021：攻坚克难，破浪前行
①疫情反复背景下，经济整体承压，社服零售行业均受到一定冲击：经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。整体而言，Q1及Q2疫情管控较好，Q3及Q4各地零星疫情反复，线下消费及出行相关行业承压。同时受疫情常态化影响，消费者收入预期降低（11月 调查失业率 5%, 预期值4.9%, 前值4.9%），消费意愿有所压制。
②K型复苏，高端消费坚挺：疫情背景下，多国开启“货币宽松”政策，疫情进一步加剧财富进分化。高端消费人群财富进一步提高，进一步推动高端消费通胀，中低端消费人群财富受疫情影响较大，因而高端消费好于中低端。
社服行业2021年三季报业绩汇总
2021Q1-Q3社服行业各子版块营收同比增速：人服（+89%）>餐饮（+51%）>自然景区（+45%）>休闲景区（+38%）>酒店（+25%）；
2021Q1-Q3社服行业各子版块归母净利润同比增速：休闲景区（+611%）>酒店（+102%）>自然景区（+100%）>餐饮（+53%）>人服（+41%）
社服行业2021年前三季度业绩恢复比例
2021Q1-Q3社服行业各子版块营收较疫情前的恢复比例：人服（198%）>餐饮（93%）>酒店（76%）>
休闲景区（64%）>自然景区（57%），人服未受到明显冲击，各子板块恢复情况均优于2020年同期；
2021Q1-Q3社服行业各子版块归母净利润较疫情前的恢复比例：人服（164%）>休闲景区（22%）>酒店（1%）>自然景区（0%） >餐饮（-64%） 。
零售行业2021年三季报业绩汇总
2021Q1-Q3零售行业各子版块营收同比增速：珠宝（+31%）>医美化妆品（+19%）>百货（+15%）> 超市（-4%）>电商（-24%）；
2021Q1-Q3零售行业各子版块归母净利润同比增速：珠宝（+246%）>百货（+111%）>医美化妆品（+33%）>超市（-167%）>电商（-276%）
展望2022：“触底而生 向阳回暖”
展望2022，我们认为需把握两条主线：
①共同富裕：党的十九大明确提出，到2035年“全体人民共同富裕迈出坚实步伐”，到本世纪中叶“全体人民共同富裕基本实现”的战略目标。
②明年经济工作要稳字当头、稳中求进：明年将召开党的二十大，这是党和国家政治生活中的一件大事，要保持平稳健康的经济环境、国泰民安的社会环境、风清气正的政治环境。明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前
我们为投资者从四个维度来梳理社服零售板块年度投资线索：
社服板块：
①疫情复苏：酒店先行，国内旅游其次，出境游有待观察。
疫情以来中小单体酒店倒闭出清，利好酒店龙头的同店在2022年加速对单体酒店转连锁的翻牌整合；国内疫情管控较为良好，在疫苗接种率提升，国外特效药有望问世的背景下，继续看好2022年国内游继续恢复改善；目前出境游开放节点仍不明朗，建议持续关注海外疫情变化及出境游相关政策。
推荐连锁酒店龙头（锦江+华住+首旅），建议关注君亭、推荐天然景区（中青旅、天目湖）②免税黄金时代：疫情催化下国家意志鼓励免税行业发展，海南政策利好频出、增加免税牌照利好蛋糕进一步做大，中国中免凭借规模+供应链优势有望继续享受行业高增红利。
零售板块：
③医美美妆景气度较高：随着消费者对行业认知提升和消费升级，医美赛道高景气，且随着监管趋严背景下水货假货出清，进一步利好行货市场，继续推荐医美龙头公司；化妆品行业迎来功效化趋势国产品牌产品力不断提升、渠道优化，继续推荐化妆品龙头公司。
④培育钻石良性格局有望延续：使用场景不断拓展促使需求端快速增长，供给端受上游压机供应限制以及毛坯生产环节的高技术壁垒仍处于偏紧状态，头部公司与上游常年稳定的合作关系将优先获得压机供应，并具备技术能力 ，继续推荐培育钻石上游龙头公司。
风险提示：疫情影响超预期，行业政策风险等
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