宏观:人口方面,毛入学率提升抵消出生率下降,职普比变迁扩大中职规模。财政方面,教育经费投入以义务教育为主,高等教育仍需民资支持。政策方面,义务教育严格管控,职业教育重磅利好。
行业:学历类职教利好落地,非学历类培训需求仍存。
1)学历类-高等教育:政策风险逐步扫除,内生外延动力充足。高教政策多重利好:①民促法实施条例落地,并未对高教集团并购、协议控制和关联交易有所限制,高教外延风险扫除。②职教发展意见规定职业本科招生规模占比高职10%,对应职业本科招生规模目标约60万,目前职业本科仅有39所,有较大缺口;高教集团未来有望通过两种方式从职业本科增量学额中获益:一种为旗下民办应用型本科开设职业本科专业,一种为优质专科升级为职业本科。③职教发展意见旨在打通中职升学通道,提升中职学生就读意愿,叠加职普比严格调控,中职招生扩大确定性强。
FY2021整体高教板块业绩实现中高速增长,平均在校生增长约30%,收入和净利增长均超30%。FY2022,仅考虑内增长情况下,公布21/22新学年在校生人数的6所高教公司平均人数增速为15%,相较21/22学年有所下滑,但22财年年末或有一定并购并表带来的人数增量。高教公司的学费增长保持稳定。
2)非学历类-职业培训:深度产教融合,扩大布局学历教育。职业培训机构与用工企业保持密切合作关系,紧抓行业热点,保证培训内容的有效性,截至2020年,中国东方教育已与2.8万家企业签订校企合作计划,根据企业需求开设订单班,培养对口员工。职业培训机构积极布局学历教育,吸引不同需求的用户,应对学历教育的冲击,截至2021年10月,中国东方教育已拥有43个中职牌照,其中7所为高级技工学校。
3)非学历类-招录培训:国考招录新高,录取比例再降。2022年招录市场延续扩招趋势,国考招录3.12万人,扩大招录培训客群。而录取率呈下行趋势,今年国考报名中有212万人过审,创下历史新高,同时录取率为1.5%,延续自2019年以来的下降趋势,招录市场竞争极为激烈,激发考公人群参培意愿。
4)非学历类-K12培训:K9业务停止,成人、素质培训又起。好未来、新东方、高途和有道陆续宣布将于2021年12月31日前结束K9学科类培训业务,向成人教育(考研、考公等)、素质教育(科学、体育、编程等)和教育硬件(词典笔、听力宝)转型。
公司: 政策明确利好背景下,我们建议关注民办高教领域中教控股、希望教育、宇华教育、中国科培、东软教育等,职业培训领域关注细分赛道龙头行动教育、传智教育、中国东方教育等。
风险提示:1)内生增长不及预期的风险;2)营利性选择进度不及预期的风险;3)因政策、标的丰富度、资金等原因导致的并购落地不及预期的风险。
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