证券Ⅱ行业：风险管理工具再扩容 活跃市场利好头部券商

核心观点：

    　　中证1000 股指期权、期货即将推出。2022 年6 月22 日，中金所发布《中证1000 股指期货合约》（征求意见稿）等，预示着中证1000股指期权以及中证1000 股指期货即将推出，我国资本市场风险管理工具再扩容。

    　　股指期权期货的推出有望扩大成交量。参考上证50ETF 和沪深300 股指期权等品种看，中证1000 估值期权、期货成交量有望迅速扩大。

    　　50ETF 期权自2015 年2 月面世以来，市场规模稳步扩容，成交量呈现温和放大的趋势。据上交所数据，2021 年全年上证50ETF 期权日均成交量为258.99 万张，全年成交量6.29 亿张。2019 年12 月23 日，上交所、深交所“沪深300ETF 期权”，中金所“沪深300 股指期权”

    　　三大股票股指期权新品种同步上市。上市后首日三大期权总体运行平稳，市场热情超过市场预期。就首日成交量来看，300ETF 期权两市总成交60.9 万张，其中上交所300ETF 期权成交量46.87 万张，成交额4.25 亿元；深交所300ETF 期权成交量14.01 万张，成交额0.51 亿元。

    　　至2022 年6 月23 日，沪深两市300ETF 期权已运行近两年半。

    　　2021 年，两市日均成交量222.19 万张。

    　　风险管理工具覆盖更加广泛。与上证50、沪深300 等指数相比，中证1000 成分股涵盖范围更广、覆盖行业更加全面，包含了不同市值、风格的股票，有利于各类参与主体进行风险对冲。截至2022 年6 月22日收盘，中证1000 成分股中88.7%为小市值标的，市值小于200 亿元。包含两融标的股票600 支(两融标的才能作为个股期权标的)。按上市板块来划分，主板股票418 支，创业板股票115 支，科创板股票67 支。按行业板块来划分，医药生物、电子、计算机行业股票较多，分别有 77、60、51 支，代表中国未来的经济方向。

    　　投资建议。当前券商估值位于3 年来底部区间，在投融资改革并行、行业高质量发展的趋势下，政策与流动性的催化，有助于估值修复。

    　　中证1000 股指期权、期货产品波动率较高，有利于中证1000 雪球产品的推出，有利于丰富衍生品产品种类。参考上证50、沪深300ETF等产品的交易量，中证1000 股指期权、期货产品交易量有望迅速增长。

    　　衍生品扩容预计将利好衍生品业务市占率高、雪球产品成熟的龙头券商，建议关注券商：中信证券AH，中金公司H，国泰君安AH、华泰证券A、HTSC、招商证券AH 等。

    　　风险提示。（1）资本市场大幅波动，引发券商自营等部门业绩大幅波动；（2）经济下行压力增大，导致市场信用风险加剧；（3）行业监管趋严，业务创新的力度和节奏低于预期。