零售行业2022年中报前瞻：需求阶段震荡 龙头优势凸显

核心观点：需求呈现震荡，精选稳成长龙头疫情反复影响使得市场对于消费的恢复前景存在担忧，预期处于较低水平，虽二季度部分企业受疫情影响业绩存在一定压力，而6 月份以来疫情影响已经出现边际缓解，基于此站在当前时点，建议围绕三条维度选股：1）疫情缓解后需求回补预期较强且中长期趋势向好的细分行业：

    　　医美、黄金珠宝和酒类批发，医美板块重点推荐爱美客，黄金珠宝板块重点推荐周大生、周大福和老凤祥，建议关注潮宏基和迪阿股份，酒类批发重点推荐华致酒行；2）需求渗透率仍处提升通道，龙头企业有望保持较高增长的化妆品和跨境电商行业，化妆品板块重点推荐：贝泰妮、珀莱雅和上海家化，跨境电商板块重点推荐：安克创新；3）需求韧性较强，中期趋势向上改善的超市行业，重点推荐：家家悦、永辉超市，建议关注红旗连锁。

    　　终端渠道：景气持续分化，同店有所改善

    　　百货：疫情反复影响居民外出消费和收入预期，客流仍有回落，其中预计武商集团：2022Q2营收同比下降10%-15%，归属净利下降15%-25%；天虹股份：2022Q2 营收同比下降10%以内，归属净利同比下降10%-20%。超市：同期基数相对收敛，客单价逐渐企稳，客流逐渐恢复，叠加疫情部分囤货需求，预计部分企业同店仍保持正增长，其中预计永辉超市：2022Q2营收同比增长5%-10%，归属净利同比提升12.1-13.1 亿元；家家悦：2022Q2 营收同比增长5%-10%，归属净利同比增长5%-10%之间。电商：中枢有所回落但仍较快增长，其中预计壹网壹创：2022Q2 营收同比下降5%-10%，归属净利同比下降15%-20%；安克创新：2022Q2营收同比增长15%-20%，归属净利同比增速区间为-5%到5%。

    　　品牌消费：疫情有所影响，看龙头运营能力

    　　化妆品及医美：从消费场景来看，化妆品电商渠道较为发达，叠加二季度有618 促销旺季且在二季度中占比较高，因此即使有4-5 月电商物流发货整体受到疫情的影响导致整体化妆品线上增速有所放缓，考虑到618 国货品牌优异的表现，以及大部分化妆品定位于性价比价格带、需求韧性较强，我们预计头部化妆品国货品牌仍有望在二季度疫情情况下维持较好的增长；而医美由于整体消费场景在线下，二季度上海、北京等一线城市相继受到疫情影响，我们判断整体医美大盘疫情影响增速在二季度有所放缓，由于大部分轻医美项目需要持续治疗方能维持效果，我们判断需求有望递延至疫情恢复后回补，预计单二季度收入增速：珀莱雅（+25%~35%）/丸美股份（-10%~-5%）/上海家化（-25%~-20%）/贝泰妮（+35%~40%）/爱美客（+10%~20%）。

    　　二季度归母净利润增速：珀莱雅（+10%~20%）/丸美股份（-30%~-20%）/上海家化（-40%~-30%）/贝泰妮（+30%~35%）/爱美客（+10%~20%）。

    　　黄金珠宝：由于黄金珠宝以线下消费为主，在疫情影响之下黄金珠宝消费受到影响，4-5 月份限额以上黄金珠宝同比下降26.7%和15.5%，但由于黄金珠宝具有“婚庆”+“保值”+部分“中高端”属性使得消费保值较强韧性，同时工艺升级驱动下向配饰性场景渗透，由此预计随着疫情逐渐缓解后6 月份黄金珠宝消费可能迎来大幅改善，预计周大生二季度营收增速为80%-90%，归母净利润同比下降10%以内，老凤祥营收和归母净利润同比均降幅在10%以内。

    　　风险提示

    　　1、疫情反复影响居民收入水平和消费支出意愿；2、新业态迭代加剧行业竞争。