截至2022年4月30日，建陶卫浴企业上市公司年度报告全部出炉。2021年行业的发展经历了多方面的挑战，承受了从政策到市场再到上下游产业多方面的压力，上市公司作为行业龙头企业的代表，关注其关键数据及其对数据的注解，可以更直观也更客观地看出建筑陶瓷、卫生洁具头部企业的经营状况，将这些数据与海外头部上市公司对比，更可以拓宽视野，审视其中的共性与个性，为我们的思考增加一个维度。
按产品分，主要产品为建筑陶瓷（瓷砖产品营业收入占比50%以上）的是东鹏控股、蒙娜丽莎、帝欧家居、悦心健康，主要产品为卫生洁具（卫生洁具产品营业收入占比接近或超过50%）的是建霖家居、海鸥住工、惠达卫浴、松霖科技、瑞尔特。其中，东鹏控股、海鸥住工、惠达卫浴在两大领域都有涉足，另有麦格米特、四通股份、天安新材、科达制造另有主营业务，也部分涉足建筑陶瓷、卫生洁具，在此按相关产品营收占比归入相应类别讨论。本文将按照建筑陶瓷类上市公司、卫生洁具类上市公司、产业链上下游类上市公司三部分进行分析。
1. 国内建筑陶瓷上市公司主要财务数据
2. 国内陶企瓷砖生产及销售
2021年，五家建陶生产企业营业收入均呈现不同程度的增长，其中蒙娜丽莎43.64%的增幅最大，这主要得益于该公司广西藤县、广东西樵以及江西高安生产基地共15条新生产线在报告期内投产，使瓷砖生产量和销售量都大幅增加。另一方面，天然气、煤炭等能源燃料价格大幅上涨，各类原辅材料也涨价较多，在销售端又受到房地产客户债务违约影响，叠加国内外疫情反复、双碳政策和限电限产等因素，企业多面承压，利润受到直接影响，除悦心健康外，其他主营业务为陶瓷砖生产销售的企业扣非后净利降幅达40%以上，甚至接近腰斩。2021年8月，公司购买鹰牌陶瓷成为公司的控股子公司，并于2021年8月开始纳入公司合并报表范围，因此瓷砖业务无历史数据可比。
就瓷砖类产品的生产和销售情况看，四家主营业务为陶瓷砖生产销售的企业的瓷砖产量均有所增加，其中蒙娜丽莎增幅41.06%，居首位，东鹏控股瓷砖产量维持稳定略有增长。受前述因素的影响，各家企业的瓷砖产品毛利率均有一定程度地下降。2021年行业经历了多轮上游成本涨价，成本的抬升也部分转移到产品售价上，从2021年几轮涨价潮来看，头部企业往往处于涨价的最后一环，涨价幅度也更小，利润相应受到压缩。尽管如此，四家企业整体毛利率仍保持在20%到30%之间。主要面向非洲市场的科达制造毛利率达45.37%，明显高于国内同行。
3. 海外头部陶企运营情况及国内外对比
2021年，统计的13家头部上市陶企，各大上市公司的总销售额同比2020年几乎都实现了不同程度的上升，其中墨西哥Lamosa集团增长幅度最大，为40%。相比销售，各海外上市公司的净利润整体增长幅度更大，共4家企业净利润同比增长接近甚至超过100%，若考虑自然年度数据与财年数据的比较结果，净利润翻倍的企业达7家。
就外部环境而言，虽然全球建陶行业都受到能源价格飙升和原材料涨价的冲击，但全球多个建陶产区所在的建筑市场复苏明显。受各国政府及国际间组织为提振经济而推出的各项投资计划的驱动，基础设施及房产建筑市场增长强劲。2021年世界建筑投资额达到破纪录的水平，从世界范围内来看，除了日本、德国和美国，其他国家的建筑投资增速均超过GDP增速。但即使是在美国，2021年，新房开工量连续第12年上升，达到了2006年以来的最高点。
从企业内部运营情况看，海外头部上市陶企瓷砖产量占本国总产量的比重普遍高于我国上市陶企的占比，甚至部分超过本国产量的10%以上，若以多家合计论，主要上市陶企的总产量很多占比达本国总量的20%以上。而我国行业的特点是陶瓷产量最大，企业数量最多，但产业集中度较低，国内主要上市陶企的产量合计占全国总产量的5%，跟海外企业差距比较明显。这使得国内企业在面对外部消极因素影响和同质化竞争时更容易处于被动地位。
从下表中还可以看出，部分海外头部陶企除专注本国市场外，还积极在海外建厂生产。最典型的是排名第一的Mohark Inudstries，其位于8个国家的23家工厂生产的瓷砖总量是美国本土瓷砖出厂量的将近三倍。在美洲、东南亚、欧洲等地，陶瓷企业向海外扩张的现象都并不少见。这在全球经济普遍回暖的背景下，多国布局的优势直接促进了利润的增长。
据意大利陶瓷工业协会数据，2022-2025年，全球建筑业都将处于扩张阶段。在我国瓷砖产量见顶的背景下，除了积极开拓出口贸易外，布局海外市场或成为行业新的增长契机。事实上，科达制造等国内企业已经开始了“走出去“的实践并取得了积极的成果。
1. 国内卫生洁具企业主要财务数据
2021年，五家以卫生洁具生产销售为主营业务的上市公司营业收入均同比增长了20%以上，同时，松霖科技、瑞尔特、建霖家居扣非后净利也实现增长，海鸥住工、惠达卫浴扣非后净利同比出现较大幅度下滑。根据惠达卫浴年报，净利下滑主要系毛利率同比下降3.67个百分点、费用同比增长22.48%所致。海鸥住工未在年报中说明净利亏损原因，但汇率波动、原料价格上涨的等负面因素在两家公司的年报中均有提及。事实上，2021年，不唯建筑陶瓷行业，卫生洁具行业也受到原材料涨价，运输、包装、人力成本攀升，能耗双控政策的影响。
2. 国内上市公司卫生洁具产品生产和销售情况
五家以卫生洁具产品生产销售为主营业务的上市公司在2021年卫生洁具各类产品产量全部实现了两位数以上的增长，产生的营业收入同比增幅基本都在20%以上。报告期内各类产品毛利率主要在20%-30%之间，但毛利率同比均出现了负增长。
3. 海外头部卫生洁具上市公司运营情况及国内外对比
与之相反，海外头部卫生洁具上市公司2021年的总销售额增长不及国内企业，甚至有些出现了负增长，但即使在销售受阻的情况下，大多数海外企业仍然实现了净利增长，其中半数净利翻倍。从外部环境看，海外头部企业强劲的盈利增长一方面得益于全球疫情影响消退经济逐渐复苏的影响，另一方面也由于消费者健康卫生意识的提高。
从下表中可以看出海外头部企业的产量和工厂分布情况。从产量看，海外头部上市公司卫生洁具的产量与国内品牌相比并无优势，国内五家主要经营卫生洁具的企业各类产品产量总和均高于海外企业，但海外头部企业的盈利能力好于国内企业。除外部利好因素外，海外头部企业，尤其是一线品牌在全球范围内布局生产及销售网络，更重要的是，在卫生洁具领域，海外头部企业在中高端市场占据较明显的优势，在品牌、服务、技术等多方面领先的基础上，品牌溢价明显，无论在工程渠道还是终端消费渠道，都能掌握更大的主动权，实现更高的利润。
虽然我国卫生洁具头部企业也在积极布局海外建厂，创新开拓海外市场，并逐步向价值链的中高端爬升，但仍有较大提升空间。
1. 机械化工
2021年，处于行业产业链上游的机械化工类上市公司营收增幅在20%-100%之间，并且四家企业的扣非后净利增幅均高于营收增幅，其中科达制造和道氏技术分别实现了惊人的9405.34%和6951.57%的增长。
道氏技术的增长同时受到其碳材料、锂电材料和陶瓷原材料（占总营业收入比重为22.71%）营收增长的驱动。道氏技术作为国内唯一的陶瓷产品全业务链服务提供商和国内唯一的全品类釉面材料上市公司，生产的陶瓷釉料产品和陶瓷墨水均属于行业领先水平，2021年市场份额进一步扩大。2021年陶瓷原材料产量为342,180吨，同比上升129.76%，但由于该板块营业成本大幅提高，毛利率降低了11.68%。
科达制造报告期内建材机械装备实现营业收入57.64亿元（占总营收比重为58.83%），同比增长57.17%，主要原因是受下游市场需求影响，公司建材机械产品销售收入大幅增长所致。建筑陶瓷机械产品近两年在国内下游岩板市场及陶瓷厂升级改造需求的拉动下，公司建筑陶瓷机械产品订单饱满，本期陆续发货，窑炉、抛光机、压机产销量增幅在30%-110%之间。毛利率20.49%，减少1.86个百分点。
国瓷材料为建筑陶瓷提供原材料，主要是陶瓷墨水和陶瓷色釉料，该板块2021年实现营收813,607,476.63元（占总营收比重为25.73%），同比上升19.77%，实现毛利率28.05%，下降6.51%。生产41,736吨建筑陶瓷原材料，同比增38.02%。
东方锆业的产品中，硅酸锆为建筑陶瓷等陶瓷产品的原材料，2021年营业收入为72,376,604.22元（占总营收比重为5.63%），同比增44.82%。
2. 家居装饰
家居装饰类上市公司中，10家归上市公司股东的扣非净利为正，实现利润额最大的几家依次是欧派家居、居然之家、美凯龙、顾家家居、富森美、志邦家居，增幅最大的是顾家家居（141.55%）。7家出现亏损，8家净利同比减少，跌幅最小为-96.98%，最大的甚至高达-1737.93%。年报中披露净利润大幅下滑或巨亏的，变动的主要原因指向计提恒大集团及其成员的坏账准备，广田集团、三棵树、皮阿诺、索菲亚、全筑股份、我乐家居、金螳螂悉数在列。
3. 配套服务
配套服务类上市公司2021年营业收入均实现上涨，但音飞储存和国检集团扣非后净利增长，杰恩设计和梁志天设计（HK）扣非后净利均为负。
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