要点概述
本篇报告就3方面阐述韩国游戏的发展：
1）韩国游戏市场综合情况，涉及规模、用户喜好、出口、市场分类等方面；
2）重点公司的对比，从产品、财务、股价收益等方面详细对比韩国市值TOP4的公司NEXON、Krafton、NCSoft、Netmarble；
3）复盘NCSoft股价与财务。
核心内容概览：
1）行业部分：
1、产业规模：韩国游戏产业17年间复合增速是GDP近两倍，期间仅有的两次增速转负均与监管相关，但自我修复能力很强，监管对短期确实会造成影响，但不改长期增长趋势。
2、玩家喜好：韩国玩家的游戏消费意愿强，以Samsung手机为主，Google Play商店占80%的移动开支份额，对重度的MMORPG/FPS/SLG等品类更为偏好，喜好PVP。
3、游戏进出口：移动畅销榜中几乎本土游戏与海外游戏各占一半份额，海外部分以中国厂商研发游戏为主，韩国游戏出口方面，中国是其第一大市场。
4、海外拓展：影响范围以亚洲地区为主，受制于文化、类型等因素限制，欧美市场份额提升难度较大。
2）重点公司对比部分：
1、行业集中度：韩国TOP5收入游戏公司市占比为33.5%，3.15万玩家对应1家活跃游戏公司，行业处于成熟期，但并没有1家独大局面。
2、IP方面：大作IP经久不衰，核心IP贡献主要现金流。核心IP经过了端游时代，到手游时代，或许未来还有VR\AR\云游戏\元宇宙等不同时代，唯一不变的是经典IP的价值，会随着表现形式的增多与丰富，不断提升变现能力。
3、收入对比：收入增速波动大，“台阶式”提升，非稳定增长。
3）NCSoft复盘：收入“上台阶”为5阶段，政策、产品、事件在不同时期构成收入上台阶的驱动因子，股价上涨下跌各为4阶段，高波动、大回撤。
注释：本篇报告涉及汇率转换，使用统一标准，6.7人民币 = 1美元，1人民币 = 192.3韩元 ，1美元 = 1291.5韩元，1美元 = 135日元
风险提示
国内政策端风险
游戏行业监管较严，存在审批延期产品上线不达预期的风险
国家文化监管端风险游戏属于文娱行业，各国之间存在对文化产品进出口不同程度的监管，政策不确定性比较大，与国家政策关联度高
游戏产品端风险游戏业务受到产品周期影响较大，收入与产品上线节奏挂钩，存在收入大幅波动的风险
股价波动风险游戏板块由于项目制的业务模式影响，股价短期波动较为明显，周期较短的投资风险较高
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