钢结构行业2022上半年财报汇总分析：业绩、订单微增 供应链恢复钢结构基本面或有所改善

    上半年新签订单微增，疫情拖累Q2 订单增速。上半年钢结构行业5 家公司新签订单额为362.38亿元，同增4.41%。Q1新签订单157.28亿元，同比增长11.92%；Q2新签订单额189.78亿元，同减1.81%。Q1订单保持稳定增速，得益于政策支持以及下游集中度的提升，但是由于二季度受到疫情影响，订单增速放缓。目前钢价已回落，若下半年疫情扰动减弱，基建投资发力有望拉动订单增长，预计未来订单增速有所回升。

    收入稳定增长，毛利率下降。22 上半年行业整体实现营收311.02 亿元，增速为8.23%，较21 年同期增速大幅下降37.38 个百分点，主因20 年同期低基数所致。其中，Q1、Q2 分别实现营收137.91 亿元和173.11 亿元，增速分别为12.04%和5.38%，疫情对二季度开复工有所影响。22 上半年行业毛利率为13.43%，同比下降0.6个百分点，虽然钢材价格已有回落，但疫情影响下刚性支出仍较多。我们预计短期钢材价格波动幅度较小，随着EPC业务增加以及行业集中度上升，规模效应显现，未来行业毛利率有望维持稳定。

    期间费用率上升，净利润增速放缓。22上半年行业整体期间费用率为7.41%，同比上升0.24 个百分点，其中销售费用率同比持平，管理费用率上升0.02个百分点；财务费用率上升0.11个百分点，主因多家公司融资借款以及利息支出增加所致；研发费用率上升0.11个百分点，主因多家公司加大建筑光伏一体化的研发投入。上半年行业减值损失占收入比例为0.16%，同比上升0.38个百分点，主因部分客户单项计提坏账所致，全年占比有望下降。上半年行业内归母净利率4.89%，同比下降0.53个百分点。展望十四五期间，钢结构建筑景气度较好，基建、公共建筑及工业类厂房需求向好，得益于政策支持及下游集中度提高，预计期间费用率仍有下降空间，减值损失占比稳定，净利率有望提升。

    经营现金流有所改善，资产负债率小幅上升。22上半年行业收现比为0.94，同比上升0.02个百分点，项目回款有所改善；付现比为0.92，同比下降0.03个百分点，上游占款增加。综合起来，行业经营活动现金流为-13.14 亿元，较21 年同期少流出14.3 亿元。行业资产负债率为62.01%，同比上升2.57个百分点，或因多家公司短期内借款需求增加。从经营效率来看，上半年多家公司应收账款周转率与去年同期相比有所恶化，主要系应收账款涨幅高于主营业务规模增长，各公司营运能力有所恶化。两项资产周转率 方面，多家公司存货周转率均有所下降，或受二季度疫情影响较大。随着下半年疫情有所好转，公司运营能力或有望提升。

    投资建议：随着21 年基建投资增速、固定资产投资增速逐渐放缓，大部分钢结构公司出现了订单增速、收入增速逐季放缓的趋势。不过22年基建投资有望大幅增加，对钢结构行业起推动作用。下半年若疫情扰动减弱，未来钢结构公司订单、营收增速均有望提高。此外，随着钢价回落趋于稳定，同时22年减值规模有望下降，这些公司净利率有望保持稳定。综合来看，钢结构行业的表现有望好于建筑行业整体，维持对钢结构行业“推荐”评级。

    风险提示：钢结构技术发展缓慢、装配式建筑推广速度低于预期、原材料价格上涨、疫情持续施工延误影响。