深度*行业*建筑建材行业点评：短期行业冲击影响较小 中长期刺激基建投资

    新冠肺炎预计有望2 月份逐步得到控制，对经济影响集中在一季度。回溯“非典”，建筑建材受疫情影响相对较小。短期看，延迟复工对建筑施工影响较小，中长期看逆周期调节力度加大将进一步刺激基建投资。

    新冠肺炎传染性强、致死率低、防控难度大，近期新增病例连续两日下滑，疫情有望逐步得到控制：新冠肺炎传染性强、致死率低、防控难度大，近期新增病例连续两日下滑，疫情有望逐步得到控制，预计对经济影响集中在第一季度。

    2003 年“非典”疫情对建筑行业数据影响并不明显：参考2003 年“非典”疫情期间建筑行业数据。3-6 月份房地产开工同比数据稳定在23%-33%的区间，竣工数据稳定在25%-36%的区间，地产销售数据稳定在18%-40%的区间，从趋势上看，建筑行业开工竣工数据稳步向上，地产销售数据也并未受到明显冲击。从投资数据来看，2003 年是中国重化工业化启动的关键年份，基建投资数据同样未受到“非典”疫情影响，投资同增34.55%；房地产开发投资同增30.76%，均处于历史高位。

    相比其他行业，建筑建材受新冠肺炎影响较小：分行业来看，预计第三产业受到本次新冠肺炎疫情影响最大，其中旅游、文娱、餐饮三大行业首当其冲。其次是交通运输行业，春运客运人数时间分布相比往年有所变化。第三是第二产业中的制造业，随着春节开工延后，部分企业或将出现订单违约的情况导致产值下降；最后疫情发展也将对出口需求造成影响。相比其他行业，建筑业和第一产业受到本次新冠肺炎疫情影响相对较小，且基建作为对冲经济下行的重要选项，本次疫情或将进一步刺激下半年基建投资。

    扩大专项债规模，加大对基建投资支出仍是财政政策的首要选择，适度放松地方政府融资限制：从目前中央政府杠杆率看，中国中央政府仍有加杠杆空间。此外，扩大地方专项债规模，加大对基建投资支出力度，仍是稳定经济增长的不二选择。改革开放以来，地方政府一直都是中国经济增长的重要引擎。但近年来对地方政府非正规融资的清查，直接导致了地方政府投资意愿的回落，使得基建投资增速显著下行。在面临疫情冲击这一特殊时期，有必要对地方政府融资适度放松，满足其合理融资需求，拓宽基建资金来源，拉动投资需求。这是今年我国经济在疫情冲击下保持平稳的一个关键。

    基建作为经济托底工具，预计下半年投资需求将高于2019 年底预期：受疫情影响逆周期调控节奏比原来预想的要加快，力度要加码。就财政政策而言、发行地方政府专项债、提升基建投资是见效最快的方法。基建作为经济托底的主要手段，其重要性在当前的环境下进一步凸显。2019年全年基建投资有所回暖，但仍不及市场预期，建筑行业各项数据也处于历史低位，合规资金供给不足是主要原因。随着预计逆周期调节政策力度加大，财政政策更加积极，合规资金供给更为充裕，预计下半年基建投资需求相比2019 年底预期有望更进一步。

    疫情影响下逆周期调节进一步刺激基建投资，推荐中国铁建等基建央企。

    风险提示：推迟复工对建筑施工影响超预期，逆周期调节政策不及预期。