钢铁行业每周核心观点：需求短期强势 长期隐忧仍存

    本周钢材库存数据一览（20200410）：本周Mysteel 公布的钢材总库存去化182.57 万吨，降幅重新扩大；螺纹总库存去化119 万吨，降幅较上周略微扩大；热卷总库存去化21 万吨，降幅较上周出现扩大。五品种钢材表需1165.57万吨，比农历去年同期高4%；螺纹表需444 万吨，比农历去年同期高10.6%；热卷表需331 万吨，比农历去年同期低1%……

    需求短期强势，二季度利润继续小幅回升，中长期隐忧仍存。本周是需求观察期窗口的第一周，本周螺纹钢表需强势，创出历史新高，说明下游复工、赶工的高效推进。目前长流程螺纹钢的现货利润在300-350 元/吨，仍然是不高的水平，在短期需求强势的背景下，我们继续维持螺纹钢在二季度利润小幅扩张的判断，预计上限在500 元/吨左右。值得关注的是，虽然螺纹钢本周需求强劲，但仍有待继续观察。仅一周的需求爆发无法完全化解市场对后期需求转弱的担忧，赶工效应后需求总量的变动才是决定价格趋势的根本。地产需求仍是后期最核心的风险因子，如果地产新开工全年走弱，后期新开发项目跟不上可能使需求在淡季快速走弱。

    铁矿现货将延续下跌趋势，废钢主动跌价行情告一段落。从铁元素商品的后期压力来看，预计是铁矿>热卷>螺纹。4 月份以来，主流矿山发货量回升，尤其是发往中国的量明显比以前增多，铁矿港口库存自二月中旬以来首次回升。海外钢厂高炉减产的基本面逻辑正在兑现，铁矿现货价格还未充分体现，预计仍将是下行趋势。前期废钢由于供需矛盾，引领了一轮主动下跌。但从调研来看，前期废钢到货大增与加工基地消耗库存有较大关系，目前加工基地废钢库存处于低位水平，也就使得近期废钢到货从顶部回落。随着废钢消耗的上升，短期废钢供需基本平衡。目前废钢消耗水平是去年同期的80%左右，在短期钢材需求旺盛的背景下，预计未来废钢消耗还将明显上升，废钢主动跌价行情告一段落。

    风险因素：海外疫情持续发酵，国内逆周期调控力度不及预期。

    投资建议。在全球钢铁需求下滑的基础上，预计黑色系商品价格中枢将低于去年。但我们认为对钢铁企业的利润也不必过于悲观，在2 月份需求停滞、库存巨幅累积的巨大压力下，长流程企业螺纹钢利润最低也有150-200 元/吨，已充分反映电炉对长流程钢厂底部利润的支撑。我们预计在阶段性供需错配下，二季度螺纹钢利润环比有一定上行空间。若后期逆周期调控力度超预期，料长材类钢企和抗周期性较强的钢企仍有阶段性上行机会，建议关注方大特钢、三钢闽光、南钢股份。