原标题 价值投资中最重要的事
⊙华安沪港深通精选基金经理 高钥群
过去几年，A股市场迎来了价值投资的大收获，以贵州茅台为代表的众多白马股不断创出新高，为投资者带来了丰厚的利润。
笔者认为，价值投资绝非简单地买入并长期持有绝对估值低的个股或白马蓝筹股，在践行价值投资中，有几点必须注意，否则容易走入误区或者踏入价值陷阱。
对内在价值的计算需要模糊的精确：价值投资通常在股价大幅偏离计算的内在价值时买入并等待价值实现，而现价与内在价值的差为预期收益率。
然而，计算内在价值是一件非常主观的事情，需要对公司所在行业进行详尽的分析，对公司本身的优劣势、护城河、产品、服务，以及潜在风险等有着非常深入的认知。此外，还需要设定合适的假设，通过模型计算公司未来合理的内在价值。
因此，内在价值应为一个区间，因为宏观、行业及公司内在诸多因素是不可控的。在做假设的时候，应当考虑多重因素，做基本、乐观和悲观三种假设，在综合评价计算后得到一个该股的合理价值区间，从而判断当下公司股价是否大幅低估。
除了对公司研究透彻，对公司所在行业能深刻理解、准确判断趋势也是非常重要的。部分公司除了自身优秀，处在一个前景较好的赛道更加重要。例如格力和美的，由于过去十几年空调渗透率不断提高、新房销售持续增长而使得其股价上涨数十倍。
对产业的判断与企业价值的计算相辅相成，且互相验证。如果公司本身优势不明显、所处行业进入壁垒较低、未来增速缓慢甚至可能面临衰退，那么其长期持续跑赢市场的概率较小。
需要明确的是，绝对估值低不是买入的理由。部分公司绝对估值甚至相对其他行业或同业的估值都低，但不能成为买入的理由。如果公司未来的盈利能力衰退，所处的又是夕阳行业，这种公司的长期投资价值就较低，可能成为价值陷阱，估值或将不断创新低。
做好价值投资，还需要熟悉财务分析方法，识别造假，避免踩雷。投资人要对公司财务报表进行分析，重点关注收入确认方法、经营性现金流与净利润是否匹配，以及关联交易、费用转移、应收账款规模等指标，此外还应对上下游供应链进行交叉印证。尽职调研后，可排除很多可疑公司，降低踩雷的概率。
以上是笔者总结的价值投资需要注意的几个问题，最后也是最重要的是，价值并非在短时间内就可能实现，因为公司股价经常随微观事件而波动。有时，投资人难免会跟随市场波动而作出错误的买卖决定，只有深刻认知公司及其行业，才能坚持长期持有，得到长期复利带来的收获。
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