招商非银一周观点：保险以守代攻 证券享受流动性宽松

417政治局会议作为近期影响市场和非银行业的重要会议，其中几点值得关注：

   　　（1）不再提“努力完成全年经济社会发展目标”。

   　　从淡化经济增长目标和2020Q1 GDP增速同比下滑6.8%可以看出今年各行业经营情况面临严峻压力，增长中枢将大概率下移，那么能够保持稳定景气度的资产和疫后重建较为顺利的资产都应将获得阶段性高估值，诚如保险、证券。

   　　（2）从六稳到六保：保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转。

   　　从“六保”中可以看出疫情后的核心思想是“防御”而非“进攻”。保险行业天生具有“防御”特征，当前全球疫情扩散、保民生和就业当道，保险行业的核心属性有望迎来供给和需求的两方面共振。我们从3月已公开的保费数据和4月份的草根调研结果获悉，保险行业的新单销售正从2月腰斩状态中快速恢复，3月同比下滑情况收窄，4月有望呈现同比正增长趋势，呈超预期状态。作业模式的改变以及消费者现金流的波动并没有影响保险需求的开发。假设当前警惕疫情反复状态持续，则消费者忧患意识将显著和持续促进保险产品销售。

   　　（3）稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段。

   　　“降息”是本次会议的关键词之一，在经济压力显著的背景下，在前期反复降准和LPR接连下调的背景下，降息的重要性和必要性正在提升，降息概率正在提升，时间窗口正在靠近。作为流动性概念股领头羊的证券板块有望率先、显著受益于流动性进一步宽松刺激。此外，证券市场受益于政策和流动性的双料刺激，景气度有望维持在较好水平。

   　　个股推荐：

   　　券商板块：强烈推荐中信证券(PB 1.73X)等，关注东方财富（PE 40X）；

   　　保险板块：建议关注中国财险（PB 0.87X），强烈推荐中国人寿(PEV 0.72X)；中国平安(PEV 0.93X)；

   　　风险因素：代理人脱落超预期、利率持续下行、市场大幅波动、交投活跃度低迷、行业政策推进不及预期。