投资要点
上半年受疫情影响,轻工行业收入及利润均出现不同程度的下滑。随着国内疫情影响逐渐消退,我们预计下半年以复苏为主。家居板块,竣工回暖趋势预计会贯穿全年,精装比率的提升利好工程端业务发展良好的企业。
造纸板块,需求萎靡拉低纸价,目前各类纸价均在底部震荡,回升拐点仍取决于国内外需求恢复情况,建议关注具备成本优势、增长较为稳健的龙头企业。必选消费需求相对稳定,且行业集中度提升及产品结构升级是大势所趋,持续推荐文具及生活用纸子板块。
家居:竣工回暖叠加精装比率提升,工程业务有望成为业绩亮点。现阶段住宅销售面积及竣工面积缺口较大,预计下半年及未来2-3 年竣工面积将持续增长以满足缺口需求,同时在政策及房企的共同推动下,精装修比率不断提升,预计精装红利在今后2-3 年仍将持续释放;线上引流及线下客流恢复推动零售业务回暖,布局整装渠道提前获取客流成为C 端公司业绩增长的重要驱动力。
造纸:疫情影响需求萎缩,纸价低位震荡,建议关注双胶纸、白卡纸需求改善。目前下游需求回暖拐点未现,市场仍以观望为主,成品纸价低位运行,虽受成本影响出现短期波动,但长期走势仍依赖疫情恢复。细分纸种来看,学生逐渐开学预计会改善双胶纸需求,叠加三季度传统旺季,预计下半年价格有所回升;白卡纸新增产能有限且“限塑令”带来的潜在需求增加,APP 收购博汇将进一步提升行业集中度,龙头企业定价权增加,虽受疫情影响当前价格略有承压,但长期走势无虞。
必选消费:(1)文具行业:受新生人口增速放缓等影响,近年增速趋于放缓,中小企业迫于盈利压力加速退出,行业集中度明显趋于提升。龙头公司依靠强大的渠道护城河和丰富的产品品类,未来有望不断提升市场份额,巩固核心竞争力。(2)生活用纸:下游需求稳中有增,木浆价格低位叠加产品结构升级提振盈利能力,渠道和产能的逐步扩张为公司未来2-3年的稳定增长打下了夯实的基础。
投资建议:家居(推荐兔宝宝,建议关注恒林股份、欧派家居),造纸(建议关注博汇纸业、太阳纸业),必选消费(推荐晨光文具、中顺洁柔)。
风险提示:疫情恢复不及预期;竣工回暖不及预期;原材料价格上涨
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