投资策略：基于当前疫情形势，我们认为国内市场将率先复苏，首推攻防兼备的公路铁路；另外，快递仍是景气度最佳的行业，看好快递龙头中长期的成长性；航空机场行业至暗时刻已过，三四季度国内需求复苏加快，板块有望整体反弹；油运运价仍然具有支撑，预计中远海能Q2业绩亮眼。推荐组合：山东高速、京沪高铁、韵达股份、春秋航空、华夏航空、南方航空、上海机场、中远海能。
公路：路产至暗时刻已过，政策端补偿免费政策的不利影响。高速于5月6日开始重新收费，收入端最大的利空已出清。伴随经济活动的重启，车流量开始加快恢复。同时部分省市上调收费标准，收入端边际转好趋势将持续。政策端利好也有望从中长期增厚路产长期价值。首推核心路产改扩建投产，基本面重新改善的山东高速，其估值水平较低，兼具攻防性。
铁路：客运改善空间大，长期兼具稳定性及成长性。铁路客运受疫情冲击更强烈，边际改善的空间更大。5月铁路单日客运量同比降幅已显著收窄。长期来看，铁路业投融资模式仍需优化，大量优质的高铁资产存有上市的可能，且市场愿意用高估值进行反馈。首推优质线路京沪高铁，短期客流和车次恢复带来的业绩改善确定性高，中长期看业绩及现金流兼具稳定性及成长性。
快递：快递仍是景气度最佳的行业，一线快递加速分化。电商需求维持景气，Q2单量增速有望达30%+，全年行业增速看向20%。在行业价格战持续，竞争格局充满变数的背景下，我们认为具备较强竞争优势的行业龙头有望突出重围。重点推荐单票成本具有优势，市占率快速增长的韵达股份，中通快递（ZTO.N）；中长期来看，中通、韵达有望成为电商快递领域的绝对龙头。
航空机场：至暗时刻已过，静待航空客流复苏。短期来看，航空业至暗时刻已过，三四季度国内市场复苏将加快，届时航司现金流将出现明显改善。中期来看，21年客流有望超过疫情前水平。长期来看，疫情过后，航空业集中度将得到提升，竞争格局将更加明晰。重大危机时期往往就是航空股的最佳投资时点，当前航空股PB估值处于历史低点（约0.9x），未来估值将逐步修复至1.2-1.5x。从机场角度来看，我们仍然看好一线机场产能扩张带来的流量变现。另外，香化消费升级+海外免税回流仍将持续支撑免税收入维持较快增长。重点推荐春秋航空、华夏航空、南方航空、上海机场。
风险提示：宏观经济下滑、疫情扩散超预期、油价大幅上涨等
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