投资就是投资你的生活

近年来在赛道行情之下，各大行业主题ETF如雨后春笋般涌现，越来越多的投资者参与到ETF市场中。为了帮助广大投资者紧抓新趋势下新机遇，雪球以“万物皆可ETF”为主题，举办了“2021雪球ETF粉丝节”，与大家共同探讨2021年ETF投资动向。

活动邀请到了博时基金指数与量化投资部投资副总监汪洋，他表示要拉长投资视野，放松心态，定投一些长期景气度向上的“大股票”，ETF作为一种投资工具，是普通投资者参与市场的最好方式之一。

雪球：关于ETF到底是什么？您是怎么看待的？

汪洋：近几年中国大陆ETF市场如火如荼。2018年全年,相对2017年ETF规模大幅增长66%，2019年相对2018年又是一个66%，但即使是由于监管原因稍有放缓的2020年，相对2019年也有20%—30%的规模增长，整体增速全球领先，呈现出爆发的态势。

我从2009年加入国内证券行业，2011年正式开始管理ETF，算是中国最老的一批ETF从业者，完整见证了中国ETF发展的风风雨雨。这些年跟随沪深交易所做了大量的全国巡回投教工作，对投资者痛点感触深刻，同时也有幸见证了像雪球这样优秀的ETF垂直投资社区在中国的发展壮大，以及对于投资者的重大普惠意义。

ETF的全称是交易所交易基金，就是把一个基金放到交易所去做交易，这是跟其他传统公募基金最大的差异。正因为如此，对于普通投资者来说，ETF便可以像股票一样自由交易。我一直认为，ETF对于99.9%的投资者来说，最大的意义其实就是三个字——“大股票”，一个ETF就是一个大的股票，医药ETF就是一个大的医药股。无论对于普通投资者还是专业投资者，都是最容易理解和上手的一种操作方式。

但为什么早些年ETF发展相对缓慢，我认为有一个原因就是我们过多的宣传了它的套利功能。这些本身就很生涩，很难理解，特别是当投资者亲自下场试水时，发现那些宣传的年化百分之二十、三十、四十根本做不到。先入为主与实际操作的巨大落差也是让部分投资者敬而远之的原因之一。

雪球：你觉得ETF和场外基金的区别是什么？

汪洋：相对场外基金，ETF最大的优势就是可以实时交易，因此做到了价格的“所见即所得”，而场外基金一天才一个净值。

其次，按照法规要求，场外基金需要保留不低于5%的现金来应对申赎，相比之下ETF基本接近满仓。

最后，ETF的核心优势不得不提低费率。全球最大基金市场美国在2019年被动投资管理规模首次超越主动投资，成本就是最大推手之一。中国同样是这样，如果主动基金按市场平均水平1.5%来算，指数基金的费率仅有其1/3到1/10不等。对于投资者来说，其实就是6个字：省到就是赚到。用金融学最通俗易懂的道理来说就是复利效益，今天省1‰，明天省1‰，拉长时间来看，就是很大的收益上的差异。

雪球：中国市场到底该怎么操作？ETF能帮到什么？

汪洋：市场变化是难以预测的，即使对专业人士而言也是一样。但有一点，拉长投资周期，通过资产配置也许能实现不一样的效果。我们经常调侃中国股市十年前3000，现在还是3000，但其实中国最大的机构投资者，已经连续多年获得平均两位数的年化回报,妙诀就是一个，通过坚持不懈的做资产配置，通过坚持不懈的长期持有，在起起落落间获得了稳稳的幸福。

如果说这两年国内ETF大爆发的最大特征，恐怕就是标的指数的百花齐放，尤其在行业和主题上体现的淋漓尽致。国内最早的行业ETF基本就是照抄了美国的玩法，全部是规规矩矩的标准一级分类。但事实证明，有中国特色的主题或细分行业似乎更受投资者青睐。近几年，从创业板的拆分，比如芯片，半导体，5G，逐步演化到各个大行业的拆分，消费、医药、周期，眼花缭乱，精彩纷呈。

对于普通投资者来说，我们是幸运的，因为有了如此多的大股票可供选择。唯一需要改变的就是去简单复制先进机构投资者实证有效的“核心+卫星”策略。核心比如大的宽基指数，如A股、美股、其他海外市场构成核心组合，构建一个低相关性组合，确保可以抵御不同市场状况的发生。

在这样的基本盘配置之上，择机做一些行业或主题的赛道切换。但说实话行业或主题轮动是很难的，所以奉劝大家，找准几个大的赛道，坚持拿着，时间周期拉长其实都不差。

好的赛道也并不必要那么专业和晦涩，我一直认为，投资就是投资你的生活，投资你的日常，然后结合一些能避免你快进快出的投资策略，比如雪球上的定投推荐，拉长时间周期，其实就是简单易行的不错组合。

雪球：ETF适合什么样的投资者？投资者又该如何选择ETF，有没有什么窍门？

汪洋：首先，ETF适合99.9%的投资者。 记住ETF就是个大股票，就是个物美价廉的工具，钱多钱少都应该在投资者的组合工具箱里加上。

其次，投资一定是因人而异的，没有一个通用标准可以适用所有人。你的风险承受能力某种程度上决定了品种的选择范围。雪球，包括其他同业的平台都在推出投顾的服务，投顾说白了就是帮助个人投资者去构建一个适合自己的组合。对于ETF我也同样奉劝投资者，一定要以组合的心态来做，千万不要赌单只。

我遇到的最多的问题就是，你自己买的什么？说实话，主动被动，国内国外我都买，道理很简单，风险分散。我一直良心推荐大家关注标普和黄金，从学术上来讲，这两个品种与A股相关性很低，甚至为负。

在A股大的走势向下时，泥沙俱下，其实很难精准找到向上的细分方向。但如果把视野放宽，你会发现原来还有跟A股完全不一样走势的东西，这其实是大家忽略的东西，也是未来跨境投资、海外投资最大的机会和空间所在。

雪球：提到黄金和A股可能的负相关关系，但前段时间从2000多美元又跌回了1700，您怎么看黄金市场未来的发展方向呢？

汪洋：黄金有很多属性，从金融属性来讲，黄金最大的特征就是抗通胀。

第二就是抵御黑天鹅，世界上有任何大风险事件发生，黄金肯定是第一时间反应，这是多年来百试不爽的规律。美国做过数据统计，一个理性的投资组合里，黄金应该占到5%—10%的比例，这是长期来看能够帮助你的组合抵御大的下跌的重要贡献之一。

对于任何投资者来说，不管组合大小，我都建议在底仓去配一小部分黄金来抵御各种各样的黑天鹅事件，长期来看还可以抵御通胀对组合收益的侵蚀。

雪球：您觉得上证50相对标普500，最主要的区别是什么？

汪洋：上证50是什么？就是上交所规模最大，流动性最好的50只股票。这些股票里可能百分之六七十都是国有金融股，银行、保险、券商等等这些，所以总体呈现出了极强的蓝筹特征。

而标普500是美国最大的500只蓝筹股，这500只中绝大多数其实也是世界经济不同方向的龙头企业。标普500的行业分布则更为平均。从绝对表现来看，如果把标普500指数表现拉长看，过去几十年基本上就是一个30度的斜率形态，除了几次大的金融危机，基本向上。

前些年，我们国家有很多好的股票都选择在美国上市，这两年开始回迁到香港和大陆。我认为，未来真正能代表中国，全面与标普500对标的应该是覆盖了沪、港、深三地的龙头企业所构成的中国核心蓝筹指数。

雪球：您是怎样投入这一行，成为基金经理的呢？

汪洋：2009年回国后，先是进入了华泰联合证券，运气也不错，当时的团队连续两年蝉联了新财富第一名，也是国内卖方的最高荣誉。后来，从卖方到买方，仿佛是一个顺理成章的过程。进入华泰柏瑞，完整的亲历了中国第一只跨市场ETF，沪深300ETF的诞生全过程。

做了两年基金经理助理，终于在2013年成功的当上了基金经理。兴奋的背后，突然多了很多的责任。ETF不同于主动基金，运作风险控制、跟踪紧密程度成了第一考核指标。白天要下单，晚上要做篮子，赶上年报季有时要等到第二天凌晨2,3点才能复核，就是为了保证第二天ETF能平稳的申赎和交易。

除此之外，如何把ETF做大成了基金经理近几年来的又一个指标。我相对还好点，因为本来就喜欢跟投资者打交道，从最初的两交所全国巡回培训，到疫情后兴起的直播，都是我出现最多的地方。道理很简单，ETF是高度同质化的产品，各家的跟踪技术大同小异，真正的差异就在于有多少投资者知道你、愿意去日常使用你，而这个差异的本事其实也反映出你花了多少时间、多少精力去走进投资者。

雪球：你能简单介绍一下指数型基金经理的一天吗？

汪洋：我除了是个基金经理，还是两个孩子的父亲。所以每天一早要先送孩子们去学校,到公司简单吃个早餐，然后就要在电脑前看看监控系统有没有超标，今天有哪些需要调仓，尤其现在新股多，还需要关注打新、融券，做出一天的交易安排。

如果赶上基金发行，还要排上一场接一场的路演和培训，回答客户经理的各种问题。如果基金流动性满足不了客户的需求，我们还需要跟做市商沟通，做市商是帮助ETF做活流动性的重要单元，我们要做好沟通，确保客户在在3点收盘前能顺利进出，下次还能再光顾。

下班后要做各种检查，确保今天的交易都是正确的。检查还有那些超标的部分，哪些问题没解决掉。晚上等交易所发来停牌文件，做好篮子设置，确保合理考虑了停牌、分红、配股等相关联的事件影响。无误后，上传到交易所、上传到公司网站，确保大家第二天开盘前能看到正确的ETF设置，愉快的交易。仿佛应了那句话，哪有什么岁月静好，只是有人替你负重前行。