回望2020 年,面对疫情黑天鹅,内循环+宅家经济唱响了主旋律,在巨大不确定的宏观背景环境中,资金偏好兼具确定性和成长性的消费龙头,社会服务(免税和酒店)和食品行业全年涨幅领先,食品行业更是迎来估值和业绩戴维斯双击。看2021 年,我们认为消费长牛趋势不改,展望未来沿着求稳、求奢、求新三个方向寻找深护城河、高成长和拥抱复苏的投资标的。本报告包含复盘、行业趋势分析和投资建议,欢迎阅读!
核心观点
消费品长牛不改,展望未来求稳、求奢、求新三大趋势:1)龙头稳健的份额提升:
龙头凭借其稳固的竞争优势,实现持续的集中度提升及盈利能力改善,市场往往给予这部分企业的高护城河以稳定溢价。2)收入分层,中高端具备潜力:收入分层大背景下,少数人占据大多数的财富,这部分人对中高端产品的消费倾向高,富者愈富趋势下中高端类产品具备充分的消费潜力。3)成长赛道,好模式、新产品迭出:期待成长赛道中好模式、新产品迅速起量,以保持收入利润的高增,通过高增长换空间。
沿着求稳、求奢、求新三大趋势,叠加今年特殊年份下明年部分子板块复苏带来的高业绩弹性,社服板块我们认为:1)免税:海南离岛免税政策放开打开中免空间,消费回流空间规模千亿级别+卡位、货品采购、价格和运营能力方面中免占据绝对优势+线上业务渗透空间仍大,坚定看好公司长期发展。2)酒店:疫情推动酒店行业进一步筑底,加速单体酒店出清,复苏周期或提前启动。3)景区:建议关注周边游率先回暖。4)餐饮:行业整体同比增速已经回正,长期看好餐饮连锁化发展。
食品板块我们认为:1)卤制品:看短,今年逆势开店+业绩低基数,明年H1 或迎来业绩高增长;看长,行业是千亿规模,双位数增速的成长型赛道,龙头市占率仍低,份额提升空间可观。2)烘焙行业:疫情倒逼连锁烘焙店退出,行业洗牌后静待短保龙头发力。3)速冻:看短明年B 端回暖,看长仍有翻倍空间,中高端新产品值得期待。4)调味品:空间广+壁垒深的好赛道。5)休闲零食:等待新渠道、新模式迎来破局。6)肉制品:猪价进入下行周期,屠宰有望放量增利,龙头进入量利齐升阶段。
投资建议与投资标的
坚守深护城河,把握业绩确定性强、稳步增长的个股:看好卤制品龙头逆势扩张,加速开店蓄力,长看兼具业绩确定性和成长性,推荐绝味食品(603517,买入),建议关注煌上煌(002695,未评级)。短保面包空间广阔,龙头品牌、渠道、供应链布局深入,建议关注桃李面包(603866,未评级)。调味品行业建议关注海天味业(603288,未评级)。
高成长消化高估值,以增速换空间:强烈看好免税龙头的长期配置价值,重点推荐中国中免(601888,增持)。速冻行业处于成长赛道,量价均有空间,建议关注安井食品(603345,增持)、三全食品(002216,买入)、海欣食品(002702,买入)的布局机会。
确定性复苏的板块:短期看好酒店、餐饮和景区逐步复苏带来的业绩改善,长期看好酒店龙头的价值回归,推荐锦江酒店(600754,买入)、首旅酒店(600258,买入)、中青旅(600138,买入)、宋城演艺(300144,买入)、天目湖(603136,增持)。卤制品行业明年低基数+高开店增速下业绩具备高增潜力,推荐绝味食品(603517,买入),建议关注煌上煌(002695,未评级)。
风险提示
疫情反复风险、流动性收紧风险、产能投放不及预期、原材料成本压力、食品安全问题
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