五流投资者研究大盘
大盘指数与你持有公司的内在价值没有任何关系，研究大盘不是投资。太初级，不详细解释。
四流投资者研究估值
如果算数没学好，按一按计算器也可以计算出PE、PB，这么简单就能赚大钱，社会公平、公正、公理何在？投资是个复杂的多维度的思维过程，靠简单的比较估值一定得不到正确答案。过分看重估值，结果必然是满仓一堆便宜的平庸公司，落入估值陷阱。估值修复的希望日复一日的落空。我们来算个账（比如基建或者五大行）：4PE的估值理论上有25％的超高收益率，如果把25％的收益全部给你还能保持PB不变，完美！但是，实际上它们只给4％左右的分红，21％再投入。21％的大规模投入只产生5％左右的增长率，这是明显的价值毁灭！在保持PE不变的情况下理论上股价还可以上涨5％，但是期间还要容忍它们再融资。所以，股价常年原地踏步是符合价值规律的，不存在估值修复的空间。
低估值买入估值修复后卖出是一种价值投机理念，也不符合价值投资规律。赚估值波动的钱是投机，不是投资。雪球很多大V还停留在这一阶段，价值投资任重道远。
巴菲特说“不想持有十年就不要持有一分钟”，其实质就是：忽略估值波动，与公司共同成长。
三流投资者研究财务报表
如果你已经开始研究财务报表了，恭喜你！在价值投资的道路上入门了。这时可以研究银行的坏账、拨备、存贷款结构，理解招商银行与民生银行的巨大估值差异。也可以研究房地产行业的资产负债率、合同负债、在建、土储、预期毛利率，判断保利地产与恒大地产哪个更有风险。……
从研究财报开始，你真正开始关心公司了，你买的已经不是一个股票代码了。
财报的局限性是它反映的是过去，对未来的预测不足。对公司的发展方向、发展空间、发展速度的预测，提供不了依据。还需要多维度考察公司。
二流投资者研究公司
公司的优势在哪里，行业会不会向头部集中，经营管理层的格局，公司布局、发展方向、发展空间。这些都是考察要点。
投资要有时代背景：万科A1995～2015二十年上涨100倍，其背景很简单：房改。腾讯控股二十年数百倍涨幅的背景就是互联网大潮，即使1995年买在最高点，到现在也有300倍的涨幅，你会发现大潮来临时估值没有想象的那么重要。现在大热的光伏、新能源车的上涨，简单的归因于机构抱团就有失公允，行业赢者通吃的特性让头部企业优势尽显，而且是通吃全球。无论是光伏发电还是新能源车的市占率都是个位数，行业大潮刚刚开始。我国这方面产业链的完备让其他国家不能望其项背，稳赢。重要的是找到你认为能赢的公司，或者说谁能带领这类公司赢下未来。
芒格认为王传福=韦尔奇+爱迪生，所以买入比亚迪长期持有。隆基股份的李振国+钟宝申双剑合璧，所向披靡。优秀的企业家是最大的财富。
一流投资者研究产品
产品是公司致胜的武器。如果你研究投资细化到了产品这一级，你还会在乎央行加息降息？你还会在乎当前的PE高低？这时你已经看透了未来。
你可以预测谁家的在研药是未来的胜者，谁家的锂电池将是市场主流，谁家的光伏产品将成为赢家，谁家的APP将是大众的最爱。研究透这些以后，你就是投资赢家。
作者：芒格思维
来源：雪球
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