周中思考过的一些内容，周末整理一下。
1.计算机板块为何超预期
成交额前十，AI相关的占了五席；成交额前三十，AI相关的占了十二席；这一版上涨个股16家，AI相关的占了10家。AI板块近期实在是太显眼了。
而且这些成交额动辄几十亿的大家伙们还不套人，整体趋势向上，但凡调整的时候去低吸都有肉吃。
再对比一下沪深300的走势，你就会觉得AI相关个股实在是强势。
关键问题是，不光AI强，春节前的信创板块也是强得没朋友。
很多朋友应该记得，我在去年10月下旬写过一篇《热点板块分析》，当时拿出来分析的是医药和信创，这两个板块也是10月份带领市场回暖的双主线。
结果，医药板块各个分支后续逐步熄火，市场独独成就了计算机板块（先是信创，后是AI）。
论业绩/估值/确定性，计算机板块相比医药都是不堪一击的，最后却走了出来，这不得不让人深思。
从公募基金四季报来看，基金整体仓位非常高，基本没有什么加仓空间，而医药位于行业配置第三位，计算机仅仅位于第七位。
换句话说，如果要推动板块上涨，计算机要容易得多（回避机构重仓股是游资的天性）。
在机构整体仓位居高不下的情况下，公募持仓占比越高的板块上涨难度越大。从这个角度也就解释了为何电力设备（新能源）表现极为低迷了。
机构整体高仓位的情况下，回避高配置行业；反之，机构低仓位的情况下，高配置行业往往是抱团首选（18年底的白酒便是）。
2.新能源&旧能源/黄金
你要问年后哪个板块表现最差，那非新能源莫属了。
最近在煤炭明显走强的情况下，去年跟旧能源走势整体趋同的新能源板块依旧低迷，除了上面提到的机构配置太高而又缺乏增量资金的原因外，我觉得预期不佳是更重要的原因。
不光是新能源不跟旧能源了，即便是电动车上游的锂矿也不跟随资源股了。论业绩和估值，锂矿在资源股里面还算很能打的，结果现在成了资源股里最弱的一环了。
产业资本疯狂涌入新能源行业而抛弃煤炭行业是导致这一变化的根本原因。
一个行业，如果具备超额利润（或者二级市场的高估值），必将吸引海量的产业资本涌入，最后在这些资本带来的产能扩张中逐步将超额利润削减掉。这个本是经济学常识，结果A股大量的机构却将这当作抱团躺赢的不二法门。
这样的情景，A股历史上其实发生过不止一次了。自我07年入市以来，就见过有色/煤炭/原油/造船/航运/多晶硅（当年的新能源）等多个行业的超级过山车了。曾几何时，银行股也是成长股的代表。07年之后，很多行业即便利润连续增长，估值和股价也没有回到当年的高点。
所以，一定要对趋势走坏了的新能源个股抱有敬畏之心，因为资本的疯狂涌入必然会带来利润率的大幅下降。在未来的竞争格局不会好于煤炭的情况下，这些估值高于煤炭的锂矿股并没有看上去的那么安全。
新旧能源的对比只是一个引子，今天的重点其实是黄金。
上图中黄色曲线是金价，蓝色曲线是矿业公司的采矿收入，这张图非常明显地告诉我们，金矿公司的营业收入并没有随着金价上涨而上升。
正常来说，一个周期性的行业一定会在产品价格上升周期扩大生产规模，然后在价格和产能双重增长的情况下迎来收入的双击。也就说，采矿收入涨幅应该是大于价格涨幅的，这一点从突破中蓝色曲线02-03年和06-07年的飙升也能看出。
现实却是，近几年金价的上涨仅仅带来营收的小幅波动，这说明黄金的供给端出现了问题，不是采矿规模大幅下降就是矿石品味出现了下滑。归根结底，就是行业过去的若干年里在探矿和采矿环节的投入大幅下降导致了供需紧张。
所以，如果我们能找到一家产能不断上升的金矿企业，在未来的若干年里，大概率能躺赢一把。
其实，不光是旧能源和黄金，大多数上游行业在2000-2010年的十年大宗商品超级大牛市终结后，基本都是持续缩减开支的玩法。而且随着ESG投资的愈演愈烈，目前还看不到哪个上游行业大幅度扩张资本开支的迹象。
也许，我们目前看到的旧能源和黄金的上涨，不过是新一轮大宗商品超级大牛市的起点而已。
3.考公
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